【大澳门威尼斯人赌场官网11月16日讯】中国人民银行于十月廿八日宣布，自十月廿九日起，上调金融机构存贷款基准利率，放宽人民币贷款利率浮动区间，允许人民币存款利率下浮。这是中国九年来首次升息：中国人民银行将金融机构一年期存款基准利率上调○‧二七％，由目前的一‧九八％提高到二‧二五％；一年期贷款基准利率上调○‧二七％，由现行的五‧三一％提高到五‧五八％。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。

　就一般状况而言，当一个经济体成长得过快时，强而有力的需求将提高该经济体最基本的各项要素之成本：从地租、工资、利率到其他。这样的价格上扬会造成通货膨胀。而为了抑制通货膨胀，一个惯用的方法是减少资金的可及性，亦即调升利率，藉以抑制市场需求。

　但是，在年度经济成长率高达九％的状况下提升利率以抑制需求，并不容易。中国不像美国，利润并并非企业关注的重点。事实上，中国政府对企业经营的首要考量是维持社会安定，因而中国国有企业的主要任务是社会安全网而不是生产中心。由于利润率只是次要考量，因而让这些企业维持运作极为重要。

　这需要对国有企业挹注很多钱，因而中国政府刻意将利率压低，藉以使国有企业可以持续取得低廉的贷款来维持其运作。随着时间的积累，国有企业的债务不断累积，最终超过国有企业本身的偿还能力。

　调升利率将终结此一运作模式：国有企业将不再享有轻易取得廉价贷款的条件，意味着国有企业的改革非进行不可，而国有企业改革势必造成中国剩余劳动力问题的恶化，激化中国的劳工抗争，弱化中国政府的政权正当性，使经济、社会与政治局势更为动荡，从而弱化外资对中国经济的信心。简言之，中国经济正面临严重的连环锁，任何一个环节出问题，就会波及其他的环节。

　今年四月推出的﹁宏观调控﹂，具现出北京当局对问题严重性的认识。问题是不仅内部问题严重，国际环境也对中国经济不利。从今年六月迄今，中国最大的贸易伙伴与通货主要盯紧对象的美国，已经调升利率○‧七五％。控制美国货币政策的联邦准备理事会将在最近两个星期内开会，市场上现在正观望美国可能再度调升利率。由于中国与美国紧密的贸易关系，以及中国人民币紧盯住美国的政策，若美国调升利率而中国不跟进，资本将大量从中国涌向美国。如果廉价的银行带傀是中国整个经济体系得以继续运行的血液，那么外国直接投资就是让中国经济得以继续扩张的骨髓。因此，北京面临两难：为了留住资金，必须调升利率；但调升利率将进一步斲伤国有企业的生存。

　北京当局最近调升利率○‧二七％的行动，显示中国政府企图在这两难之中谋求一个平衡道路。就现实而言，调升利率是唯一的选择，但中国政府调升利率的幅度未像美国政府那样，目的是希望能够缓和调升利率所造成的冲击。只是，这种作法将很难取得期望中的效果。

　不仅美国调升利率冲击中国，国际油价的攀升，也让中国经济更为困难。中国的企业依赖廉价贷款来维持运行，但他们必须透过企业的运作与获利来偿还债务，并且必须用赚来的外汇购买能源。当油价攀升至去年的两倍水准时，这些企业的财政支付能力就受到严重的挤压，他们必须在偿还债务与支付更多的能源支出上作出抉择。

　如此一来，美国利率调升与国际油价攀高的双重冲击，使中国经济处于四面楚歌的状态中。中国政府必须在应付高油价、利率调升、维持外资信心、国有企业存活、国有银行健全等钢索中维持平衡，但平衡根本无法维持，中国政府最终必须在这多重目标中有所取舍，看是放弃国有企业、国有银行，或是放弃维持外资的信心。

　目前仍难以确知中国政府会作出什么样的选择，但重点是，这些选择终究要作出。一旦选择作出，中国经济的困境与危机，就会更清楚地暴露在全世界的眼前。

──转自《TAIWAN NEWS 财经文化周刊》158期
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