【大澳门威尼斯人赌场官网2024年03月10日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网专题部记者徐亦扬采访报导）有数据显示，自2023年下半年以来，中共央行的资产负债表规模突然大幅度上升，在半年内扩张了近5万亿元人民币，接近过去8年的总和。有专家表示，中共虽然声称不采取所谓的“大水漫灌”政策，但实际上却正在悄悄实施量化宽松政策。

量化宽松（英语：Quantitative easing，简称QE）也称为货币宽松政策，是央行所采用的一种非传统货币政策工具，旨在刺激经济增长，效果类似于降息。通常在经济低迷或衰退时，国家中央银行会采取这种货币政策。

根据中共央行公布的2023年全年资产负债表数据，2023年7月，其资产规模为40.8万亿元人民币（约5.69万亿美元），随后每月呈现增长趋势。截至2023年12月，其资产规模已经飙升至45.7万亿元人民币（约6.43万亿美元），半年内资产规模扩张了近5万亿元人民币（约0.7万亿美元）。

相比之下，从2015年到2022年这八年间，中共央行资产规模仅增加了7.8万亿元人民币（约1.16万亿美元）。

中共央行资产规模在过去半年内迅速膨胀，引起了市场广泛关注，同时也引发了有关其是否正在实施量化宽松政策的讨论。

从中共央行过去半年的主要资产构成变化来看，外汇、货币黄金、其它国外资产等科目的规模变动不大，最大的变动来自“对其它存款性公司债权”。

对其它存款性公司债权是指央行在实施货币政策工具操作后，所形成的对其它存款性公司，包括商业银行、政策性银行、信用社等可以吸收存款的金融机构的债权。中共央行在此科目进行货币投放的主要渠道包括逆回购、再贷款、再贴现、中期借贷便利和抵押补充贷款等。

在2014年之前，该项目的规模比较平稳，占央行总资产的比重仅4%左右。2015年，中共实行“811汇改”，央行的公开市场操作越加频繁。当时中共更改了人民币汇率的定价机制，提供了人民币贬值的空间。截至2023年12月，中共央行资产负债表的“对其它存款性公司债权”余额达到18.6万亿元（约2.62万亿美元），占总资产的比重约为41%。

值得关注的是，在2015年，中共财政部和央行联合发布了一份文件，将地方政府公开发行的债券纳入国库质押品范围。有分析认为，央行的“对其它存款性公司的债权”，底层资产除了几万亿元的银行信贷资产再贷款之外，70%以上可能都是地方政府的债券。

在过去一年，中共各地方政府财政面临极度困境，为了借新还旧以及提供众多项目的资金，地方政府共发行了9.3万亿元（约1.32万亿美元）的地方政府债券，创历史最高纪录。分析认为，其中有相当一部分地方政府债券被商业银行买下，然后转手抵押给了央行，成为央行资产负债表的一部分。

专家：中共正悄悄进行QE

美国资深中国投资策略专家、私人投资顾问Mike Sun认为，中共虽然声称不采取所谓的“大水漫灌”政策，实际上却正在偷偷摸摸地进行，也就是在悄悄地实施量化宽松，就是在发钱。

3月8日，Mike Sun在接受大澳门威尼斯人赌场官网记者采访时表示，中共发放的钱并未流向实体经济或用于基础设施投资，而是被地方政府用于还债，即借新债还旧债。地方政府已经债台高筑，许多地区的公务员已经领不到工资。

“发债可以，关键在于买家是谁。”Mike Sun说，“过去，这些债券主要由外资和私人投资购买，但如今购买债券的主体已经转变为商业银行。商业银行买了这些债券等于是替地方政府背债，买完后它们又将这些债券抵押给央行。央行随后接受了这个抵押物，将这些债券再打包销售，以中长期、超长期国债的形式重新投入市场。转了一圈，最后买单的是谁呢？依然是老百姓。”

Mike Sun进一步表示：“从金融学理论上来说，债务是不可能消失的，它只是转移而已，就是转移到谁手里。商业银行将地方政府发行的新债抵押给央行，央行收了这个债，等于央行掏钱将这个债买下来，这就体现在了资产负债表上。”

借新还旧恶循环 中共地方债务创新高

今年中共召开两会期间，十四届全国人大二次会议于3月6日召开了经济主题记者会。外国媒体关注中共地方债务过高对基建的影响，但中共财政部长蓝佛安避谈严重程度，中共国家发改委主任郑栅洁称，要实现今年5%的经济增长目标将面临不少困难。

2023年，中共地方政府借钱规模创下历史新高。根据公开的发债数据，2023年前11个月，中国发行的地方政府债券总计约9.14万亿元（约1.29万亿美元），地方政府发债首次突破9万亿元（1.28万亿美元），远远超过2022年约7.4万亿元（约1.1万亿美元）的全年发债规模。

这9.14万亿元中，新增债券4.55万亿元（约0.64万亿美元），比同比下降约4%，而再融资债券为4.59万亿元（约0.65万亿美元），同比增幅82%。

新增债券主要用于投资在建的重大公益性项目。而再融资债券则是俗称的“借新还旧”，即筹集的资金用于偿还到期的政府债券本金或已有政府债务。

中国媒体报导称，预计2023年中共地方政府到期债券本金将达到约3.6万亿元人民币（约0.51万亿美元）左右，给面临资金紧张的地方政府带来巨大的压力。因此，为了缓解偿债压力，地方政府需要扩大再融资债券的发行规模。

2023年10月以来，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、辽宁、吉林、重庆、广西、安徽等二十多个省市，累计发行特殊再融资债券超过1.3万亿元（约0.18万亿美元），用于偿还政府存量债务。而2022年发行的这类债务只有2000亿元（约297亿美元）。

2023年早些时候，为了遏止地方过度发行债券，中共当局决定对12个债务风险最高的省区准备上马的新项目进行审查和控制。然而，在经济恶化的巨大压力下，中央政府不得不增发1万亿元人民币（约1,390亿美元）的国债，以帮助地方政府减缓债务压力。

全球投资银行高盛推算，中共地方政府的债务估计高达人民币94万亿元（约13万亿美元），占国内生产总值（GDP）的比例从2019年的62.2%急剧飙升至2022年的76%。◇

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