【大澳门威尼斯人赌场官网2024年12月26日讯】中国资本市场正在深刻地演变。Wind数据显示，截至12月18日，2024年A股首次公开募股公司（IPO）共95家，同比减少69.65%，是2014年以来首次出现IPO企业数量不足百家的情况。

从表1可以看出：2018年股灾之后，虽有中美贸易战和疫情，A股连续3年上涨，2021年到达顶峰，IPO公司数量和募资额创2000年以来新高。但2022年起，上海封城、中国经济大盘动摇，A股转头向下，连续2年多下滑，叠加中共股市政策调整（其中，2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”），导致IPO公司数量和募资额断崖式下降。

表1：2019—2024中国A股IPO公司数据

单位：募集资金-亿人民币

资料来源：choice数据、Wind数据、普华永道等等

中共为提振股市，2024年推出一系列政策（尤其“924新政”），加大监管力度，甚至一度暂停上市审批。表面上看，有些效果，上证指数一度从跌破2700点到飙升至3600多点，可是后续乏力，现回落到3300多点。

更严重的是，IPO断崖式下降导致了一个中共意想不到的情况：12月24日英国《金融时报》报导，根据Dealogic的数据，在中国开展业务的前十大全球私募股权投资公司中，今年没有任何一家投资的中国企业上市，或者通过并购交易完全出售股权。这是10年来首次出现“零退出”的情况。

私募股权（PE）投资干什么？主要是寻找有发展潜力的、不远的将来能够上市的企业，进行权益性投资，通过推动企业上市而获得高额回报。比如，软银投资阿里巴巴，收获了几百倍的投资回报。私募股权基金的期限一般为5—8年，虽有多种退出方式，但最理想的是IPO，包括国内A股上市和海外（最主要的是美国）上市。

然而，2022年以来A股IPO公司的断崖式下降，使在中国投入巨额资金的全球私募股权投资公司，饱受打击。

其实，2020年的“蚂蚁事件”（马云主导的蚂蚁科技集团上市计划，被称为世界证券市场规模最大的一次IPO发行活动，在上市的前2天被中共监管当局突然叫停）、2021年的“滴滴事件”（滴滴是中国最大叫车平台，2021年6月底至纽约证交所上市，在中共的打压下，仅仅上市156天即宣布自美国退市，成为史上最短命的中概股），已经重创了国内外的投资者，给全球私募股权投资公司敲响了警钟。

但是，没想到形势会恶化得如此之快。中国企业不仅A股上市被大幅收紧，赴美上市也道路艰难（见表2）。

表2：2019—2024中国赴美IPO公司数据

单位：募集资金-亿美元

资料来源：媒体报导

2018年，尽管美中开打贸易战，但美国反而迎来了自2010年以来数量最多的中国企业在美IPO。2020年和2021年，疫情肆虐，中国企业赴美IPO的募集资金却大幅增长，全球私募股权基金是幕后重要推手。

不过，2021年的“滴滴事件”影响巨大。2021年上半年，共有37家中概股在美股IPO上市，是上一年同期的两倍多。“滴滴事件”之后，当年剩下时间仅有3家中概股成功在美上市。这年12月24日，中共当局发布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》和作为《管理规定》配套规则的《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法（征求意见稿）》，并已于2023年3月31日起正式颁布执行。新规的核心是监管全面、系统升级，重点加强所谓“国家安全审查”。在一定程度上推进了中美的金融脱钩。

另一方面，美国也在加强对中概股的审查，其中包括迫使中共让步达成中美审计协议（2022年8月）。2023年，拜登签署了一项行政命令，限制美国公司对从事人工智能、量子计算和半导体的中国初创企业进行投资。

表2显示，2022年赴美IPO数量和募集资金断崖式下降；2023年和2024年，虽然IPO数量分别回升到30家和36家，但募集资金却少得可怜。

而中资企业赴美上市的锁紧，和A股IPO的骤降，导致全球私募投资公司的获利退出渠道被拦截，2024年甚至出现了“零退出”的情形。曾经的好日子一去不复返，现在是吃苦头了。

事情的另一面，这里要提到一个事件：随着美国政府进一步限制对国安存在威胁的中国行业进行资本投资，目前已有二十多家私募基金公司承诺不投资位于中国和香港的实体，也不接受来自中国投资者的投资。这二十多家私募基金公司支持人工智能和半导体等敏感技术。

就目前的情况而言，全球私募投资公司在中国的困境，不是短期能解决的。这至少导致三个直接后果：

第一，加速外资尤其是风险投资撤离中国。Dealogic的数据显示，截至10月初，今年以来境内外风投基金在华投资约64亿美元；而在2018年至2022年期间平均每年投资约140亿美元。2021年，风投基金甚至在中国投资了420亿美元，达成了逾2,400笔交易。

第二，这迫使中共各地政府更加积极成立政府产业引导基金，为重点产业和新兴产业提供资金支持（统计显示，截至2024年上半年，累计设立政府引导基金2126只，总目标规模超12万亿元）；而从长远来看，这种方法可能使“中国的创新优势面临被严重削弱的风险”。这不仅是因为政府基金中存在的腐败，也是因为其缺乏识别科技行业赢家的能力。而对私募股权投资、风险投资来说，除了提供资金外，还会提供更多增值服务，对被投资企业的决策给予很多专业的意见，其价值不是用金钱所能衡量的。

第三，缺少来自海外的天使投资、风险投资、私募股权投资，不仅会推动中共和西方的科技脱钩、金融脱钩、经济脱钩，也会使中共二十届三中全会提出的“发展耐心资本”、“加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策”，更快地沦为空话。

概而言之，全球私募股权投资公司在中国所陷入的困境，也是中共的困境。

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