俞伟雄博士：2025年美国经济展望

2024年9月27日，经济学家俞伟雄，在国泰银行举办的经济展望网络讲座上，分析美中经济前景及关系。（薛明珠／会议视频截图）

更新 2024-10-16 1:21 PM 人气 23

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【大澳门威尼斯人赌场官网2024年10月16日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网记者薛明珠采访报导）经济学家俞伟雄，在近期的网络讲座中深入分析了美国经济，探讨了未来降息的可能性与幅度，并对美国经济前景做出了预测。

俞伟雄（William Yu）博士，是加州大学洛杉矶分校安德森预测中心（UCLA Anderson Forecast）的经济学家，专长于经济建模及中美经济关系的研究，涉猎范围广泛，多篇论文曾被各大媒体广泛引用。

美联储大幅降息的解读

9月18日（周三），美联储开启了宽松周期，四年来首次降息，超常规大幅降息0.5%。美联储降息的决议公布后，美股走高，美债价格反弹、收益率下行，黄金拉升。就在美联储降息前，美国劳工统计局，最近公布了对非农薪资就业人数，进行年度基准修订的初步估计。数据显示，截至2024年3月，薪资就业人数减少了81.6万，这相当于0.5%的基准调整，远高于过去十年0.1%的平均水平。这表明，就业增长比之前报告的更加疲软。

俞伟雄表示，近期美联储大幅降息0.5%，主要是因为美国劳动市场出现了降温迹象。他还援引了1991年、2001年和2008年三次经济衰退期间，非农就业人口的同比年增率，说明当就业增长率从2%下降至1%时，意味着劳动市场开始显现问题，这通常与企业营运困难和裁员紧密相关。美联储正是察觉到这一迹象，为了避免经济衰退，选择降息来刺激经济。

负利率时代不可能重现

尽管美联储通过降息来刺激经济，俞伟雄强调，这并不意味着负利率时代会重现。他说，过去20年的负利率环境极为特殊，不可能再度重复。我们正逐渐回归一个正常的平均利率时代。他认为，实际短期利率的历史平均值约为1.5%，这是消费者或企业的实际借贷成本。

他解释了短期实质利率的计算方式，即用联邦基金利率，减去核心个人消费支出（PCE）通胀率。

该利率能有效反映消费和投资的实际借贷成本。他说，历史证明，当实质利率过低或为负时，容易引发过度投资、资产泡沫、过度消费，以及通胀压力。

根据美联储的预测，通胀率今年底将达到2.6%，明年降至2.2%，后年进一步回落至2%。同时，联邦基金利率预计今年底为4.4%；明年底降至3.4%；到2026年底，进一步下降至2.9%。

俞博士指出，若将通胀率从联邦基金利率中扣除，可以看出美联储预期的实质利率今年约为1.8%，明年为1.2%，后年为0.9%，并在未来几年大致维持在1%左右。他认为，这反映了美联储在当前经济环境下，对该利率水平感到稳妥，并视其为合理的范围。“实质负利率时代，已经一去不复返了。” 他说。

通胀压力仍在

目前通胀虽有减缓迹象，但俞博士指出，从同比年增率来看，当前通胀水准仍高于过去三次经济衰退的标准。此外，最新数据显示，个人消费支出（PCE）通胀率为2.2%，这让许多人对接近美联储2%的目标感到乐观。然而，俞博士强调，核心通胀率才是需要重点关注的部分。

核心通胀率依然高达2.7%，较7月份上升了0.1%，而核心消费者物价指数（CPI）更高，达到3.3%。这表明，对抗通胀的战役尚未完全胜利，仍需谨慎行事。他担心，这次大幅降息可能会带来通胀风险的增加。

他表示，如果通胀上升，利率持续下降的可能性将大幅减少，因为美联储将不得不继续压抑物价和控制通胀。另一方面，降息也带来了积极影响，短期内，经济衰退的风险可能因此显着降低。有人认为，美联储快速降息是因为预见到经济衰退即将来临，但他并不认同这种看法，认为当前情况不同。

预测：美国经济不会陷入衰退

尽管美国劳动市场疲软，且面临通胀加息压力，俞博士仍然预测，美国经济不会陷入衰退。他认为这背后有许多复杂因素。其中，有三个主要因素在过去三年中，帮助美国经济，抵御了通胀加息带来的挑战。

首先，美国的能源生产情况值得关注。他提到，由于页岩油开采技术的革命，目前美国是全球最大的石油和天然气生产国，这是抑制通胀的一个关键因素。

第二点是美国制造业厂房建设大幅增长。随着《2021年基础设施投资与就业法案》和《2022年芯片与科学法案》的通过，过去两三年间，美国制造业投资，从800亿美元飙升至2,400亿美元，这与加强供应链韧性的政策息息相关。

这种投资增长，反映了美国政策的转变，虽然升息通常会对建设活动带来负面影响，但制造业的扩展，基本抵消了住宅建设减少的影响，成为经济的重要支柱。

第三点是美国劳动生产力显着提升，年增率大约在2%到3%之间。这表明在相同的劳动投入下，美国能制造更多的产品，这最终导致更高的收入和增加的消费。这是一个非常利好的消息，如果这一趋势能够持续，对美国乃至全球经济，都是极为正面的。劳动生产力，是提升一个国家长期生活水准的关键因素。过去尤其是2008年金融危机后，劳动生产力表现一直不理想，但近期的改善值得注意，这可能与技术进步，尤其是AI等技术的发展有关，为经济带来了新的动力。