【大澳门威尼斯人赌场官网2023年01月04日讯】（英文大澳门威尼斯人赌场官网专栏作家Milton Ezrati撰文／唐云舒编译）美联储抗击通货膨胀的行动已经取得了显著进展。新资金流入经济的步伐放慢了，从某种角度上来讲，甚至是不进反出了。（注：当资金流入实体经济较多，以及当局的货币供给量较大时，会推升通胀。）与此同时，消费者价格压力似乎也有所缓减。种种迹象的确鼓舞人心。

不过，如果认为通胀会很快结束，那就错了。像美国经历的这种通胀，不会很快、很轻易消除。这需要时间，美联储必须再采取一段时间的行动，才能把通胀彻底控制住。

关于资金流动的消息尤其需要注意。美联储去年3月份才开始出台抗通胀政策，一方面加息，另一方面缩减“量化宽松”（QE）规模。随后，该机构加大了政策力度，大幅提高加息幅度，并结束了“量化宽松”，不再向金融市场注入流动性。

相应地，基础货币（主要是指美联储借给银行、供银行周转的储备资金）供应量出现了方向性的转变。在2020年～2022年期间，基础货币供应量以每年35%的惊人幅度增加（这显然是推升通胀的主要因素）；而在2022年3月～10月，短短7个月内，基础货币供应量就减少了13%，广义货币供应量（M2）同期也下跌了近2.5%。

随着美联储的流动性政策逐渐消除经济中推升通胀的因素，最新的通胀指标也令人宽慰。11月消费者物价指数（CPI）仅环比上升0.1%；同比升幅为7.1%，虽然还是高得让人不安，但比起6月份的9.1%的同比增幅无疑是个巨大的改善。

不过，具体的价格涨幅，还是让人对通胀不能掉以轻心。例如，11月食品价格同比上涨6.2%，住房成本同比上升7.5%；这是家庭预算中的两个重要部分，其涨幅和前几个月相比没有明显的减缓迹象。事实上，除了燃料和二手车，其它项目价格涨速虽然比早些时候略为放缓，但仍然令人不安。其实，燃料和二手车价格涨幅大为减缓，也是和早前疯涨的情况相比较而言，实际上并没有出现根本性的调整。

历史上的通胀情况也提供了警示。以1970年代和1980年代的大通胀为例：1974年美国通胀率（CPI）达到12%后，在1976年放缓到相对温和的5%，很多人认为大通胀结束了。然而，通胀率在1979年再次冲到14%，令人震惊。

更近一点的数据也说明了类似的问题。例如，2003年美国平均通胀率正好达到美联储的目标通胀率2%。当年1月份的CPI环比增长0.5%，同比增长6.1%，足以让人担忧通胀时代来临；然而，当年4月和5月，CPI均下跌0.3%，如果单独看的话，也足以让人担忧通缩到来。但全年的平均水平却是合适的。因此，当时不管针对哪个情况（做出应对），都可能导致政策出错。

历史上的另一个教训来自工资增长模式。美国工资一直高速增长，年平均增长率达到5%多一点。2022年通胀水平最高的时候，这个工资增速都已经跟不上生活成本上涨的速度了；但最近几个月，工资增速超过了生活成本上涨速度。问题是，劳动生产率在下滑，2022年美国每小时的劳动产出同比下跌近5%。

如果企业支付的实际工资继续高于劳工的产出（未来几个月很可能出现这个趋势），那他们只能靠涨价来保持利润了。这种情况被经济学家称为“工资-价格螺旋”。在上次大通胀期间，即使最初导致通胀的因素消除了，“工资-价格螺旋”依然使得通胀居高不下。

这种“工资-价格”螺旋上升的势头以及其它警示，向决策者和公众传递出两个基本信息：第一，通胀压力即使趋缓，但依然存在；第二，美联储如果很快因此放弃抗通胀行动，将犯下错误，降低一点政策力度或许问题不大，但完全逆转的话可能导致未来出现麻烦。

作者简介：

米尔顿‧埃兹拉蒂（Milton Ezrati）是《国家利益》（The National Interest）的撰稿编辑。该杂志附属于布法罗大学人力资本研究中心（the Center for the Study of Human Capital at the University at Buffalo）。他也是总部位于纽约的通信公司Vested的首席经济学家。他的最新著作是《三十个明天：未来三十年的全球化、人口统计学和我们将如何生活》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live）。

原文：刊登于英文《大澳门威尼斯人赌场官网时报》。

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