【大澳门威尼斯人赌场官网2022年03月20日讯】3月15日，中共国家统计局发布“超过预期”的1－2月经济运行数据，引发经济学家的强烈质疑。笔者在《2022中国经济寒风刺人》一文中，分析了官方数据中所透露出的房地产低迷和内需不足两大问题，本文再指出可能给中国经济带来巨大风暴的三朵乌云。

中概股退出美国股市问题

3月10日，根据《外国公司问责法案》（HFCAA），美国证券交易委员会（SEC）网站披露了五家中概股公司存在退市风险。

2020年12月，针对部分在美国上市的外国企业不遵守美国证券交易所的监督和审计规则问题，美国国会公布HFCAA。2021年12月2日，SEC宣布通过法案修正案，并出台《外国公司问责法案》细则，监管进入实质性执行阶段。根据法案，在美上市的外国公司必须向SEC提交文件，证明该公司不受外国政府拥有或掌控，并要求其遵守PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）的审计标准；如果相关公司的审计底稿未能被美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）审计的情况下，该公司将被禁止交易及被撤销上市地位。

自1992年第一家中国公司登陆美国资本市场起，截至2020年10月初，中国共有217家公司在美上市，总市值约为2.2万亿美元。但长期以来，中概股公司财务欺诈不断发生，美国监管机构却不能检查为在美上市中国公司提供审计服务的会计师事务所，中共证监会与美国SEC及PCAOB进行的相关磋商迟迟没有进展，迄今无法保证中概股公司的审计师能够遵守美国监管机构的规定。

从这次5家中概股公司进入SEC的识别名单存在退市风险一事来看，中美尚未达成合作框架。这直接导致了在美上市的中概股连续3个交易日暴跌。即使股市已有3月15－18日的反弹，但如果中美最终仍不能达成协议，则中概股必然全部退出美国股市。

如果事情真发展到这一步，这就是中美金融脱钩，而且还将迫使中共“在美国还剩下的一个强大的朋友”（《华尔街日报》语）——华尔街——调整对华策略。因为据路透报导，今年1月25日，中共证监会副主席方星海在与十多家外国金融机构的线上会议上的两项保证之一，就是中美在协调有关在美上市中企的监管法规方面正在取得进展，到6月或更早可能会有“惊喜（另一项保证是中国经济将在2022年实现“可观的增长”）。

中资美元债前景难测

中国企业的海外融资，除上市外，还可发行离岸债劵，包括中资美元债券、中资欧元债券、点心债券等，而以中资美元债为主体（其发行量在离岸债券中的占比超过90%）。中资美元债已是全球美元债市场上仅次于美国境内美元债的第二大美元债品种，被称为“正崛起为大类资产品种”。

截至2022年2月14日，中资美元债本金存量金额约9,608.34亿美元，存量债券2,395只。中资美元债的发行主体主要集中在金融、地产、城投板块，存量规模分别有2,707.87亿美元、2,187.26亿美元和816.91亿美元，占比分别是28.18%、22.76%、8.5%。其余行业均未突破10%。

中资美元债始于1986年，快速发展于2015年，2017年发行规模达到2,119亿美元的顶点（见下表）。其后，在动荡中调整，2019－2021年发行规模维持在2,000亿美元左右，但净融资额大幅下降，将近一半。尤其，2021年，信用风险事件频发，上半年的华融事件打击了投资级美元债，下半年的恒大事件打击了高收益美元债，致使中资美元债市场出现巨大波动。

进入2022年，中资美元债迟迟走不出寒冬。头两个月，一级市场发行规模远低于2020、2021年同期。据平安证券数据：1月发行169.51亿美元，环比上升95.31亿美元，同比回落129.21亿美元；2月发行规模48.96亿美元，环比回落120.91亿美元，同比回落83.51亿美元。二级市场方面，1、2月投资级美元债跟随美债分别下跌1.79%和1.52%，高收益美元债市场延续大幅下跌，高收益美元债指数下跌6.94%和6.94%，多个房企暴露信用风险。

联合资信数据显示，2022年中资美元债市场共有逾1,600亿美元债务到期，为近五年债务到期规模最高峰；其中，房地产板块到期美元债162只，合计金额564.78亿美元，占全年到期总额的33.57%。这表明2022年中资美元债市场风险极大，前景难测。

美国认定中共支持俄侵乌而对其制裁问题

2022年2月爆发的俄乌战争，大大加速了国际战略格局的演进。如果说俄罗斯是最大的输家，那么中共则是第二大输家。美国和国际社会已在怀疑：在俄乌战争中，是否存在中俄合谋？而拜登政府目前最关注的，乃是中共是否为正在遭受西方严厉制裁的俄罗斯提供实质性的军事和经济援助问题。

3月18日，拜登和习近平进行了近两个小时的视频通话。据白宫声明，“谈话的重点是俄罗斯对乌克兰的无端入侵。”“拜登总统详细介绍了我们为防止和之后的应对入侵所做的努力，包括让俄罗斯付出代价。他阐述了在俄罗斯对乌克兰城市和平民进行残暴攻击之际，中共若向俄提供物质支持，将会面临的影响和后果。”

美方在俄乌战争爆发之前就已警告中共，若俄罗斯入侵乌克兰，中共也将付出代价，“因为制裁将针对俄罗斯的金融体系，这当然也涉及中国经济”。拜习会之前，美方已“在私下直接与北京沟通”，严正表示美国“不会让世界上任何国家、任何地方为俄罗斯规避这些经济制裁提供生命线”（可参见笔者“中共若真助俄 美中关系或急剧生变”一文）。

这次拜习会，是美国对中共的一次最高级别外交行动，也可视为最后通牒性质的劝说。拜登即将出访欧洲，参加3月24日的北约特别峰会，讨论应对俄罗斯侵略乌克兰，自然也会讨论中共对俄提供支持问题。而4月1日的欧盟与中共峰会，应该也将讨论此问题。

何去何从，球在中共一边。这是2022年中国经济的最大国际变数。

如果中共坚持对俄实施大规模军事和经济援助，那么，大概率的，美欧也将对中共实施制裁。这将使本已趋向缓和的中美经贸关系再次紧张起来，而且会推进美中之间的经济脱钩；欧盟呢，也将与中共渐行渐远。国际经济格局就此加速重写。

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责任编辑：高义