【大澳门威尼斯人赌场官网2022年10月07日讯】（英文大澳门威尼斯人赌场官网专栏作家Daniel Lacalle撰文／任季编译）为什么市场对强势美元感到恐惧？因为多年来，针对美元的大规模套利交易是建立在一个赌注之上：不断印制货币和削减利率不会造成通货膨胀。

当世界已经习惯于押注一件事：货币供应大量增长的同时疲软的通货膨胀，正如我在《逃离中央银行的陷阱》一书中解释的那样，廉价的货币实际已经开始变得昂贵。

美国的美元并不强大。绿票子的购买力经历了过去三十年来最大的一次损失。美元的“强势”只是相对于其它货币而言的，在多年的货币过剩之后，在全球货币贬值中这些货币崩溃了。

英镑的崩溃并不是因为一个被误导首相的税收计划，它是与日元（日本银行也进行了干预，试图阻止其贬值）、欧元、瑞典克朗、挪威和丹麦克朗或大多数货币一起崩溃的。

在过去的一年里，截至发稿时，美元指数（DXY）已经上涨了19%，达到了二十年来的最高点。日元兑美元下跌了23%，欧元下跌了15%，英镑下跌了17%，新兴市场货币指数也下跌了14%。甚至在中国，中国人民银行也不得不像日本银行或英格兰银行那样进行干预，以控制对美元的大规模贬值。

我们几个月前提到的美元真空效应已经到来，让我们欢迎它吧。

在自负的时期，世界上的中央银行在不具备世界储备货币或美国式的法律保障和金融平衡的情况下，扮演着美联储的角色。许多央行大规模地增加货币供应量，而不注意全球和当地对其货币的需求。此外，政府还借入更多的美元债务以填补国家赤字，寄希望于长期低利率下这些融资成本处于可以承受的水平。渐渐地，因为资金便宜且充足，所有的资产类别都出现了大量的资金流入和价值高估。这是一个数万亿的套利交易，多数赌多头，只有美元赌空头。

这种情况反过来导致全球对美元的需求增加。不是因为美联储正在进行的限制性政策，而是因为其它法定货币与美元相比较，表现太差。

这是2020年货币大狂欢的遗留问题，当时中央银行的资产负债表规模空前增加，全球货币供应量飙升至历史高点。此外，这次大规模的狂欢直接指向政府的经常性支出。现在，回弹效应是恶性的：高通货膨胀，货币崩溃，以及股票和债券市场崩溃。

你想要对危机做出 “非常规 ”的反应吗？你得到的却是最传统的对策：印钞票和破坏货币的购买力。这种做法已经实施了几个世纪，产生了同样的灾难性后果，只是被一群新的官僚掸去了灰尘，他们承诺这一次会有所不同。

“现在消费，以后再处理后果 ”是具有凯恩斯主义共识的经济学家们经常重复的一句话。现在他们耸耸肩，正如克里斯蒂娜‧拉加德和保罗‧克鲁格曼最近所说的，想知道为什么他们的 “模型没有发挥作用”。他们的模型说，在同时印制数万亿美元和欧元后，不会出现通货膨胀，他们都没有怀疑这些模型是否是垃圾。为什么他们不质疑他们的“模型”？因为这些模型说的都是他们想听的。然而，通货膨胀确实出现了，它不是短暂的，而且陷阱已经设置好了。由于货币笑气的安慰剂效应，一个过度杠杆化、负债累累的世界与巨大的不平衡相互叠加，产生了 “囊括一切的泡沫”——而现在它正在破灭。

美元并没有因为几次温和的加息而走强，世界上的货币和资产泡沫正在瘪下去。

正如我们几个月前所说，只是因为其它中央银行一直都太乱花钱，美元已经创造了成为需求量最大的货币的条件。这些央行拒绝承认是他们造成了通货膨胀，而这种态度本身就是对过度乐观的市场预期发出的警报。

流动性往往被认为是理所当然的，这个世界的存在就证明了流动性在市场上是至关重要的，美元是火灾中拥有最多门窗的房子。你可能不喜欢它，生气，或拒绝它，但这是一个事实。即使伴随着加密货币估值的崩解，事实证明了美元是王者，因为事实已经证明流动性的重要性比大家在论文中认为的更重要。

像这样的全球货币贬值过程的影响是巨大的：广泛的财富破坏，持续的通货膨胀使居民更加贫穷，新兴市场储备的蒸发使其复苏更加困难，盈利预期急剧下降……而所有这些都来自于美联储的举措，这意味着其资产负债表几乎没有减少，利率仍然很低。如果你看到真正的通货膨胀压力而不是市场参与者对通货膨胀总是人为压低的预估，利率实际上是负值。

黄金呢？以美元计算，黄金是下跌的，但表现优于股票和债券。然而，以大多数全球货币计算，黄金是上涨的。

美元将来可能会失去其世界储备货币的地位，但是想想日本或英国央行试图通过印制更多的货币来遏制日元或英镑的贬值，我们可以知道这种情况短期内不会发生，因为所有竞争者都在实施更加激进的货币过剩政策。

当下次你从凯恩斯主义专家那里听到，因为模型说没有风险，所以大规模刺激计划是有必要的，请提醒他们，他们建立的模型中总是不存在政府和货币过剩，因此他们的模型是垃圾。问题是政策制定者不愿意学习，因为他们从通货膨胀和货币贬值中受益。这是一种税收和财富从生产者转移到政治关系者的途径。

当许多人指责美联储的行动过于迅速和激进，而不是太晚和拖延太久，当大多数人要求更多的货币贬值和货币过剩时，大家都将面临同样的后果。与美国居民正在遭受的货币购买力损失和投资崩溃一样，世界上其它国家的家庭和企业也正看到他们的实际工资在消失，他们的货币变得一文不值。

便宜的钱总是昂贵的，一向如此。

作者简介：

丹尼尔‧拉卡勒（Daniel Lacalle）博士是对冲基金Tressis的首席经济学家，也是《自由或平等》、《逃离央行陷阱》和《金融市场的生活》的作者。

原文：刊登于英文《大澳门威尼斯人赌场官网时报》。

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责任编辑：高静