【大澳门威尼斯人赌场官网2021年05月04日讯】投资大师巴菲特最近在伯克希尔‧哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的股东大会上说，从旗下各个事业部门的营运中，已看到明显通胀和需求激增的现象，工业子公司欲将原物料涨价的成本转嫁给消费者，营建商面临木材短缺和薪资上扬的问题，零售商则出现存货被消费者清空、库存回补不及的问题。

笔者认为，向来对经济现象观察入微的巴菲特这次点明了当前投资人最关注的通胀问题确实存在，但他认为到目前为止仍是一个良性的通胀，因为他说现在人们口袋里有钱，愿意支付更高的售价，今年经济将很火红。

所谓的“良性通胀”，就是央行宽松政策刺激商品行情普遍上扬，但同一时间终端需求强劲，物价涨幅虽超过2%的央行政策目标，甚至一度冲过3%以上，但可能较长的时间维持在2%～2.5%的升幅，反映景气热络，但却未触及美联储立即将政策转为紧缩的底线。

在这种良性的物价上涨过程中，受惠的生产原物料的厂商，以及有能力转嫁成本给消费者的制造商，他们皆能受惠于低价库存的涨价效应，反映到财报的毛利和净利持续增长，股价也可水涨船高。

以铜价今年涨幅26%来说，全球最大的铜矿商智利国家铜业公司（Codelco）第一季利润16.3亿美元，较去年同期的5,400万美元暴增29倍。

在货柜运价不断飙升的情况下，全球最大的货柜船运商马士基公司（Maersk）今年首季的息前税前的基本盈余（EBIT）达31亿美元，直逼去年全年的42亿美元。该公司近期已将2021年的获利目标上调为130亿至150亿美元，高于2月预估的85亿至105亿美元。

受惠于钢铁价格的涨价效应，美国钢铁公司今年首季每股盈余达1.08美元，翻转去年同期的亏损2.3美元。该股今年股价大涨约46%。

铁矿砂今年涨价9%，铁矿砂龙头巴西淡水河谷（Vale SA）第一季调整后税息折旧与摊销前获利（EBITDA）较去年同期的30.4亿美元暴升178%至84.67亿美元，创下历年的同期新高。该股今年股价上扬24%。

原物料迄今的大涨，被投资人正面解读为有助于相关企业的营运获利，而下游厂商能顺利转嫁给消费者，也让投资人对相关的通胀题材看法趋向正面。道指今年以来上涨11%，跑赢代表科技股的纳指的7.8%，正反映投资人对于传统经济的良性通胀感到放心，资金也从涨多的科技股转到传统经济重开的复苏概念股。

疫后的经济出现通胀，其实是一个需求拉动和供应链供给不足的结合，通胀代表着经济的复苏，良性通胀意味着股市的牛市可以延长更久。但若通胀太长时间意外飙升，如美国物价涨幅超过3%且维持一段时间，将成为央行宽松政策提早收场的领先指标，股市很可能立即降温、甚至转入熊市。

就目前而言，通胀仍比通缩好。若疫后的经济出现通缩，类似日本的“失落20年”，就反映需求普面不振、厂商利润低迷，经济和股价的表现就可能维持长时间的不景气。所幸，迄今的全球经济现象没有出现通缩，反而呈现温和的通胀，为央行政策者和金融市场投资人所乐见。

然而，原物料行情不断高涨，终究会伤害消费经济。制造商总有一天无法因转嫁成本而提高售价，消费需求不会长期越涨越买的，厂商的商品库存便会不断攀高，从而减少原物料的需求。

原物料的厂商也会因为商品行情不断攀高而持续增产，新进者也会觊觎超高利润而争相投入。长期而言，生产没有进入障碍的传统商品是没有超额利润的，短则半年、长则两年，这些原物料衍生的超额利润将从绚烂归向平淡，股价的表现也可能冲高之后长期盘跌。

笔者以为，在通胀还未全面爆发之前，美国10年债殖利率可能就会冲到2%以上，届时投资人将揣度美联储宽松政策将提前转弯，股市的暴涨动能就会转为下修。但在这之前，股市将在获利不断推升的预期中持续创高，直到出现关键的转折讯号。

责任编辑：叶紫微 #