【大澳门威尼斯人赌场官网2021年02月23日讯】眼尖的投资人最近可能嗅到了一个很特别的现象，那就是美国科技指标股近几日出现了相对疲弱的走势，道指成分股苹果公司周一（22日）下挫近3%，收报126美元，为今年最低收盘价，同时今年累计下跌5%，跑输道指的上扬近3%，也跑输纳斯达克的5%涨幅。

去年投资人疯狂追逐的飙股特斯拉，周一也重挫8.55%，收报714.5美元，较今年的高点回挫约19%，让今年的涨幅只剩下1.2%。连向来表现持稳的亚马逊，周一也跌逾2%，收报3,180美元，今年也累计下挫2.3%。

另一方面，原油报价和铜价等指标原物料行情却不断创新高。纽约西德州原油周一大涨约5%，站上62美元/桶，今年大涨28%。伦敦铜价同日上涨逾2%，收报9,098美元/吨，距离历史高峰仅差10%左右，今年累计也大涨17.5%。

债市最关键的美国10年债殖利率，继上周攻上1.3%之后，本周一续涨，收报1.369%。越来越多的专家认为该殖利率有机会冲到2%，这意味着债市认为通胀已经开始启动了。

上述的陈述表明，今年的投资环境将因通胀的升温而变调，去年涨多的科技股将因原料成本攀高而首当其冲，科技业可能出现“上肥下瘦”的现象，意味着上游产业获利趋势将优于下游，半导体和电子零件业将优于品牌和组装行业，例如应用材料今年仍然大涨33%，就跑赢苹果的下挫5%。

通胀升温导致近期美债殖利率上扬，对整体股市的估值也造成一定的冲击，这对去年涨幅相对强势的纳指压力更大，该指数周一下挫2.46%，本周若保持此一跌势，将连续两周下挫，为去年10月以来首见。道指成分股中传产比重较多，通胀的影响较轻，近两周表现相对抗跌，但也无力大幅创新高价。

去年3月，疫情在欧美大爆发，股市连环崩盘，美联储迅速救市，此后投资人无不寄望央行的无限量化宽松能促使低迷的景气得以“通货再膨胀”（reflation）。去年，美国政府推出了2万亿美元创纪录的纾困方案，成功推动了景气的复苏，让经济得以脱离通缩的梦魇，通货再膨胀的任务似乎已经完成了。

时序进入今年，美国新政府有意再推动1.9万亿美元的第二轮纾困。但由于股市已经涨多，经济也已经一段时间步入正轨，更多的纾困让债市惊觉通膨风险来临，促使美债殖利率近期意外走高。而更高的债市殖利率，也促成了投资人转向通胀相关的商品炒作，原油和铜价今年的大涨便是必然的结果。

笔者认为，当前的经济环境和金融市场出现了诡异的变化，疫情降温和疫苗的普遍注射，让经济展望渐趋明朗，按理说去年大规模的财政和货币宽松政策应是考虑循序逐步退场的时候了，但主政者似乎不愿景气太快降温，希望延续宽松的期限，从而让风险资产的泡沫越吹越大。

此一风险资产的泡沫已充分体现在特斯拉去年飙涨7倍，以及比特币在半年内疯涨4倍以上。周二，特斯拉大跌超过8%，比特币盘中也一度跌幅超过10%。泡沫崩溃的跌势往往异常迅猛，投资人理应审慎以对。

在通胀过程中，“上肥下瘦”应是最高的投资指导原则，不论是科技股或是传统产业股，上游受惠于涨价效益将是首选，今年股价可能涨势强劲，但下游因成本攀高，若配合去年涨多，今年股价可能出现较大的反压。

通胀时间一旦拉长，美债殖利率若冲破2%并维持一段时间，美联储货币宽松政策可能提早转弯，对整体风险资产将构成威胁，年内美股至少会出现拉回超过10%的修正，甚至出现跌幅逾20%的熊市。投资人此刻应未雨绸缪，适度减少风险资产的曝险，调整至持盈保泰的操作心态。

责任编辑：叶紫微 #