【大澳门威尼斯人赌场官网2021年10月02日讯】（英文大澳门威尼斯人赌场官网专栏作家James Gorrie撰文／安妮编译）中国房地产经济处在崩溃的边缘吗？

如果不是全部，至少一大部分是。

恒大是中国第二大房地产开发商，也是全球负债最多的地产商，正面临债务违约的危险。恒大的债主多是中资银行，人们不禁担忧：这会引发中国庞大而负债累累的金融机构的崩溃吗？

这还不算，外国投资人也持有恒大超过8 亿美元的债务。考虑到中国和世界其它地区广泛的经济联系，人们担心，一旦恒大倒闭，将对中国及其外国债券持有人产生怎样的经济影响。

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雷曼公司中国版？

这些担忧都有籍可考。 2008 年的金融危机就是由华尔街著名的雷曼投资公司倒闭而引发的，它当时号称 “大到不能倒” 。然而，当它真倒的时候，其它公司也开始倒闭，结果政府在经济严重衰退的情况下，还不得不出资数万亿美元去救助。一些金融专家认为，恒大违约的后果可能要比雷曼公司严重得多。

中国房地产泡沫已有几十年了，而恒大是中国房地产经济长期过热的典型代表。一年前，它因为1200 亿美元的偿债危机也上过头条新闻。

可是不知道中国人民银行怎么操作了一番，把问题解决了，恒大维持到了今天。但这一次不同了，实际上，陷入财务困境的不止是恒大，其它高负债的房地产开发商，像新力控股等也麻烦缠身。 9 月 20号，新力控股在香港暴跌 87%。

扭曲的市场终会暴露弊端

中国过度依赖房地产业来推动经济和就业增长，这是恒大和其它高负债房地产公司的问题根源。因为中共 (CCP) 一向用经济增长和高就业彰显其政权的合法性。中共最怕国内不稳，而房地产开发容易见效和为其控制。

在过去三十年里，中共凭借房地产开发达到了上述的三个目标。其财务流程都能归结成一个简单的模式：国有银行给国有企业和／或地方党政官员贷款，后者建公寓、购物中心和其它城市建筑，把它们卖给中国的私营投资集团，私营集团再把它转卖给个人和其它私人投资实体。很多时候，建筑商直接向公众兜售。

不管市场需求如何，中共一直仰仗房地产开发来保持高就业，这就要保持高需求、高房价。和美国或欧洲相比，中国个人投资的选择还是有限。这是中国的家庭长期储蓄率（超过 40%）远高于美国（约 8%）的一个原因，也是中国房价与家庭年收入比值比美国高很多的原因，中国的这个比值要超过 30 。

为了保护给买地、建房贷款的银行们，中国人民银行惯常的做法之一是：把现有贷款和欠付利息再融资为新的更大笔贷款。再一个是发行债券，所以国内债券泡沫吹到了52 万亿美元。中共控制着中国人民银行和人民币币值，因此，这种扭曲的市场和巨额债务得以继续和恶化，年复一年，几十年如一日。

症状而非疾病

就像所有的结构体，不管是建筑物或者是财务，扭曲变成脆弱点，扭曲到极限就崩裂，这就是恒大正在经历的。而且我们说了，恒大只是一个典型代表。中国绝大部分房地产开发市场都是这样，后果之一就是借“投资”的名义建造的“鬼城”。

“鬼城”的问题是，成千上万的公寓楼空无一人，商场里没人购物，地铁里没有乘客，写字楼空荡荡的没人租用。所以，收不到租金，还不了抵押贷款，不见回报，因此，建造“鬼城”唯一的成就是表现了中共统治的合法性。

当然，金融机构和开发公司是一根线上的两只蚂蚱，情况也好不到哪儿去。它们的坏帐攒了又攒，攒了几十年，也有几十万亿美元了。就像 2008—2009 年全球金融危机期间发生的那样，一家公司、一家银行的倒闭可能会导致一连串的倒闭。

中国央行倒 要拉大家一起垫背？

中国人民银行减少甚至避免违约的办法之一是降低银行储备金要求，从金融体系里释放出一些资金，让它们流向恒大帮它还债。但是，之前央行已经这样做过几次了，这次做的效果还有待观察。特别值得注意的是，我写这篇文章的时候，中国已向国内债券持有人付款，但没给外国的债主还钱。

中共打的算盘也许是想“粘着外国人”、保持国内稳定、增强自身信誉，这可能会冲击美国和欧洲股市，还可能抑制蓬勃发展的美国房地产市场，因为中国买家是西海岸房产和其它市场的重要推手。更糟的可能是，中国房地产泡沫破灭，引发世界性的市场恐慌，导致全球资产价格下跌。

这种多米诺骨牌效应当然有可能发生，我们拭目以待。

作者简介：

詹姆斯·高里(James R. Gorrie) 是《中国危机》（“The China Crisis”，威利出版(Wiley),2013 年）的作者，并在他的博客 TheBananaRepublican.com 上撰文。他定居南加州。

原文：刊登于英文《大澳门威尼斯人赌场官网时报》

本文仅代表作者的观点，并不一定反映《大澳门威尼斯人赌场官网时报》立场。

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