【大澳门威尼斯人赌场官网2020年05月19日讯】（英文大澳门威尼斯人赌场官网专栏作家Daniel Lacalle撰文／文韵编译）欧洲央行（ECB）的资产购买计划出现了空前增长，但南欧主权债券与德国债券的利差却在上升。

欧洲央行的资产负债表已飙升至欧元区国内生产总值（GDP）的42%以上，而美联储占美国GDP的27%。然而，同时，流动性过剩已激增超过2.1万亿欧元。

欧洲央行多年来一直在进行积极的资产购买以及负利率。现实情况是，欧元区经济仍然疲软，并在2019年第四季度已接近停滞状态。

欧元区的主要问题是，大多数政府放弃所有结构性改革，并将所有复苏全押注在货币政策上。政府过度支出，高税收楔子和妨碍增长的因素依然存在，同时来自旅行和休闲增长的百分比增加（2019年约占总增加值的22%）。

货币政策的传导机制不是问题。银行渴望放贷，企业和家庭可以轻松获得信贷。问题在于，欧元区领导人和中央银行管理人认为，欧元区的挑战就是需求问题，假如有证据，那需求也是很小（即使是有的话）。

如果有任何证据，那就是欧元区的货币政策不能起到激励生产性投资和增长的作用，而是使几乎破产的政府造成严重失衡的凶手。

随着COVID-19的危机，欧元区陷入两困境之间。其财政和货币政策可能会使错误的行业领域长期产能过剩并且政府的过度支出持续存在，而其税收政策可能会将创新、技术和生产性投资带离得更远。

现在，欧盟委员会已允许部分工业国有化，走向永久停滞的道路已经铺好。首先，政府无视大流行的风险，然后他们根据政府的决定关闭经济，接着宣布对外国投资和资本流入实行更严格的控制……展现自己解决办法。

欧元区似乎想利用COVID-19危机来推进其干预主义议程及其所谓的绿色新政策略。问题在于，政府加大力度干预经济，可能会导致更多的不良投资，更高的失业率和更低的增长。

欧洲央行可短暂掩盖风险，不过现实是，日渐增加的债务和税收负担可能将造成债务危机，这可能会使整个欧盟处于风险之中，因为北方国家政府会收到一些南方成员超支支出的账单。

欧元有可能失去作为全球储备货币的重要性，并且其在跨境交易的使用率可能会更进一步下降，同时导致债务负担加剧的货币危机。

货币化无法消除风险。我们已经在许多国家看到，大规模货币化只能掩盖一段时间，但不能避免债务危机，因为日益严重的财政政策失衡造成不断削弱人们的信心和全球使用该货币。更重要的是，偿付能力不是由流动性来解决的。

欧盟持续稳定和欧元生存的关键是确保各国偿付能力的信心，而不是破坏货币的购买力。

作者简介：

丹尼尔·拉卡拉（Daniel Lacalle）博士是对冲基金Tressis的首席经济学家，著有《自由或平等》、《摆脱中央银行陷阱》和《金融市场生活》。

原文刊登于英文《大澳门威尼斯人赌场官网时报》。

本文所表达的是作者的观点，并不一定反映《大澳门威尼斯人赌场官网时报》的观点。

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