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【大澳门威尼斯人赌场官网1月23日讯】华尔街日报周二刊出诺贝尔经济学奖得主傅利曼（Milton Friedman）专文，以历史角度分析（一九九0年代）后泡沫破灭时期，美国经济的可能走势及货币政策居间的角色。傅氏认为，此次美国经济属温和衰退并将很快重拾扩张步伐，美国联准会也会提早因应即将来临的经济复苏，俾以避免发生通膨危机。

傅利曼表示，对于一个经济学家而言，美国一九九0年代的情况与美国一九二0年代及日本一九八0年代之间，存在着奇妙的相似点，这三个时期皆因科技变革造就非凡的经济成长，导致各界竞相谈论“新澳门威尼斯人赌场官网”的到来，终至触发股市大多头走势。但三个所谓的新澳门威尼斯人赌场官网最后全以股市崩盘（投资泡沫破灭）告终，一九二?年代紧跟着发生的是美国大萧条，一九八?年代随之而来的则是日本经济停滞及一再发生的经济衰退。

现在的问题在于，一九九?年代美国投资泡沫破灭后，经济将走向何方？同时探究在三个时期中，货币政策所扮演的角色为何？

傅氏剖析，三个时期中的前十年，经济成长极为相似；一九一九至一九二九年美国实质国内生产毛额（ＧＤＰ）平均每年成长三．三％，一九八?至一九九?年日本平均每年经济成长率达三．七％，一九九?至二000年美国平均每年经济成长率亦达三．二％。

不过，在前二次时期之中，随之而来的经济后果却相当的不同。前者令美国发生史上严重的经济大灾难，后者日本则是出现经济停滞。一九二九至一九三三年美国ＧＤＰ挫幅逾三分之一，直至一九三七年才又返回一九二九年的景气循环高点。日本方面，初期ＧＤＰ先是跌落景气循环的高点，期间长达两年，之后虽出现缓步成长，但走势高度不稳定。

美国大萧条最坏时期（一九三三年）失业率最高飙至二五％，其后至一九四?年期间平均失业率亦有一八％。日本方面，失业率从未达到两位数以上，虽然这是因为引用数据及国情因素使然，导致日本失业率有低报的情况，但即便是以美国的方式提供预测数据，日本一九八?年代经济不景气时期的失业率也绝不可能冲高至二五％。

傅利曼接着提及三个时期股市多头的相似点，他表示，一九二三至一九二九年，美股劲扬三三三％，一九八三至一九八九年，日股大涨三八七％，一九九四至二???年，美股狂飙三二?％。但在前两个时期中，股市多头结束后的美日股市空头走势就稍有不同，一九九?年代初期，日股跌幅为五五％，远低于美股在三?年代的八成，不过日股整个一九九?年代长期处于不振，直至最近又呈大幅下挫，美股则在一九三三年触底后迅速反弹。

货币市场方面，傅氏指出，三个股市多头时期货币供应皆呈稳定的快速成长，但以日本为最，一九八?至一九九?年，日本货币供给每年平均成长九．一％，高于美国一九一九至一九二九年的三．九％及一九九?至二???年的四．一％。日本较高的货币供给额成长率，可能是其投资泡沫较美国发生的二次更为严重的原因。

三个投资泡沫破灭后，政府的货币政策则有更大的差异，一九二九景气循环高点至一九三三年低点，美国货币供给一共减少逾三分之一。日本在景气循环高峰后一年的货币供给减幅仅?．二％，接下来二年平均每年还告成长二．五％。此次美国经济衰退，自景气高点后的五季期间内，货币供给额成长率已逾一一％。

傅氏认为，上述货币供给额成长率的差异，即为美国一九二九至一九三三年经济活动萎缩较日本严重的主要原因，这亦可显示，此次美国经济衰退的程度将不若前面两次例子来得严重。

货币政策与经济走向的关系不仅限于上述三个实例，每次经济衰退皆会伴随或在货币市场崩溃之后发生。

如同其他熟悉货币学的学者一样，央行官员当然已记取这些历史教训，所以美国自二次战后迄今虽然曾发生数次类似的危机，但从未再度发生如一九三?年代的经济大萧条。联准会在葛林史班的带领下，现仍以历史为殷鉴，傅利曼表示，这是足以深信现阶段经济衰退将属温和，且将很快就能开启扩张的理由。

但傅氏也警告，未来情势将如何发展，端视货币政策的因应，尽管为了对抗经济萎缩及因应九一一事件，现阶段货币供给额成长率逾一?％有其施行的依据，但持续以相同的速率增加货币数量，终将使通膨问题再度浮上台面。

然而，傅利曼认为，联准会当初已经就经济走疲先发制人，所以他相信在经济复苏时，联准会依旧会提早因应，以避免可能的通膨危机。

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