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【大澳门威尼斯人赌场官网1月23日讯】“2002年的大陆经济将面临12年来最严峻的挑战。”现就职于国际货币组织的姚余栋博士，道出了他对大陆未来经济环境的判断。

据新华网报道﹐他谈到，既要清醒地看到今年大陆经济工作的艰巨性和挑战性，也要看到其有利条件：大陆已经建立了比较雄厚的物质技术基础；资本账户没有放开，外汇储备充裕，不怕金融危机；广阔的国内市场为内需提供了较大的回旋余地；在“冬季”，实施积极的财政政策是
大陆经济的“取暖器”。大量的公共设施建设投资失误的风险小，投资的社会收益有把握。占GDP的比重目前还不高；大陆利率尚未放开，财政政策的“挤出效应”不明显。大陆有钱(居民储蓄率高)，有好项目，即使世界经济衰退，心里不慌。

但不慌不等于高枕无懮。他认为，大陆当前的货币政策应作改变，要防止历史性失误。不能因为大陆经济总体健康成长，就放弃检讨货币政策的得失。在国有企业改革尚未完成的情况下，金融监管超前于大陆经济结构调整，过分强调金融风险，导致货币政策传导机制不灵的情况下，从而货币供应量严重不足，大陆经济严重“供血不足”，不能适应当前的经济增长需要。

姚余栋认为，货币政策受到的挑战具体体现在四方面：首先，由于过去三年出现通货紧缩趋势，加上2001年物价回升乏力，2001年11月通货紧缩重新抬头，导致实际利率过高，严重抑制了民间投资的快速增长。社会民间投资增长有效启动是积极的财政政策的最终目的，货币政策要配合。低的实际利率不一定启动投资，像美国经济目前的困境一样，但高的实际利率一定压制投资；第二，近期货币供应量增长减速，2001年9月末狭义货币M1比2000年同期增长12.3％，增幅比2000年同期低8.5个百分点。2001年11月，狭义货币(M1)余额为5.7万亿元，比2000年同期增长11.4％，增幅比上月下降0.9个百分点。第三，从2001年9、10月份开始，银行的钱贷不出去了，货币供应量下来了。11月末，全部金融机构各项贷款余额为11万亿元，按可比口径计算仅增长10.9％；最后，1至9月份货币流动性比率(M1／M2)为37.2％，比年初有所降低，表明货币的流动性也在减弱。

姚余栋并不认为降息是最好的选择。他说，人民币的低利率政策已维持了相当长的时间，2002年降息政策的操作空间仅有0.5个百分点，人民币降息的空间其实已经非常有限，降息意义不大，甚至可能导致利率陷入“流动性陷阱”。大陆1996年至1999年连续降息的背景是防止经济出现大幅滑坡。可是，降息对经济的刺激作用不是十分明显。1996年至1999年大陆连续七次降息，并没有把庞大的居民储蓄赶出银行，而是持续攀升。从投资来看，能够从银行贷到款的国有企业对利率是很不敏感的，而对利率较为敏感的中小企业则由于制度性原因融资较为困难。

他认为，应采取的措施是，大陆人民银行在贷款利率下调空间有限的情况下，应大幅度增加货币供应量，降低实际利率，为社会民间投资的启动和增长奠定基础。这要求放松金融监管力度，疏通货币传导机制。应当看到，在人民银行加强监管的同时，各商业银行已普遍加强了风险管理。在国有企业和国有商业银行的现代企业制度创新没有完成的改革阶段，继续强调和加强金融监管已缺乏建设性，导致大陆货币政策传导机制失灵。大陆的资本账户没有放开，担心货币危机和银行危机是不必要的。

“发展是硬道理”。他建议，中央银行今后应进一步贯彻扩大内需的方针，迅速执行适度积极的货币政策，保持货币信贷总量快速增长。应考虑采用其它更好的方式，促进商业银行放宽信贷管理权限，调动信贷工作人员营销贷款的积极性，进一步加大对企业技术改造、小企业及农户的金融支持力度，与积极财政政策更好配合，促进经济结构调整。

姚余栋，英国剑桥大学经济学博士，清华大学经济学硕士，1996至1997年任大陆经济协会常务理事(英国)；分别于1995年在国家经贸委企业司和1999年在美国花旗银行伦敦分行金融监管部短期工作；2000年11月至2001年7月任世界银行经济咨询顾问。现任职于国际货币基金组织。(//www.dajiyuan.com)

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