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【大澳门威尼斯人赌场官网1月14日讯】民主党员在华府权力位阶排名第一的参议员达斯彻，上星期责备布希政府的财政政策是经济复苏的绊脚石。达斯彻说：“迅速消失中的财政盈余，是导致长期利率几乎不为（短期利率下降）所动的关键原因。”

但是，达斯彻的说法并没有明确的经济实证证据。尽管大部分的经济学家皆同意长期利率走低，将开启新的经济扩张之门，但对于政府财政恶化是否会导致利率停止下滑，却有莫衷一是的看法。

芝加哥经济学教授寇克兰（John H.Cochrane）说，目前仍没有证据可证明预算赤字本身会对长期利率造成任何影响。寇克兰认为，人们对经济复苏的预期心态，在长期利率居高不下中扮演更重要的角色。

布鲁金斯研究所的经济学家奥斯萨（PeterOrszag）则不同意这种看法。他说：“长期利率下降脚步，跟不上短期利率下降的脚步，与政府财政渐趋恶化是亦步亦趋的情况”。他运用数种模型，包括联邦准备理事会（Ｆｅｄ）与国会预算办公室所用的模型指出，布希政府预算政策的改变因素，可能导致长期利率额外上升○．五至一整个百分点之间。

然而，不管是在华尔街或学术圈中，奥斯萨将发现自己置身于少数阵营之中。虽不是所有经济学家皆无视于联邦预算（对长期利率）的影响力，但大部分却赋予它第二重要的位置。

对那些相信联邦预算重回赤字，就足以说明为何长率不跟着短率下滑而走低的人士而言，理由如下，因为新的减税与意料外的支出，导致财政部必须取消原订计划，举债数千亿美元来弥补预算的不足。为把额外的公债卖给投资人，基于供给与需求的原理，投资人当然会要求更高的利率。

美国政府财政前景的确是日渐黯淡。去年五月至八月之间，美国国会预算办公室把对未来十年的联邦盈余预测金额，调降了三分之一，近一兆八千亿美元，其中，大部分主要是国会立法通过的减税案所致，经济因素与其它技术性原因拉低的预算盈余预估值，约四千六百一十亿美元。而且，这一切均发生在九一一事件之前，自九一一之后，国会与白宫又拟定出数千亿美元新支出计划。

对此，寇克兰教授并不觉得有什么大不了。他说：“以国际标准而言，这种财政赤字实在微不足道”“讲到长期利率，人们第一个想到的是通货膨胀。如果人们认为通膨快来了，长期利率将会上升。”

加州柏克莱大学赋税政策暨公共财务博奇中心（Burch Center）主任豪尔巴哈（AlanAuerbach）回应这种论点。他说：“最近长期利率的走高，必须归因于人们对经济复苏具有更多信心的事实。”但他补充道，比较两者影响力熟轻熟重“是一种信念的争辩更甚于实证的问题。”

洛杉矶西方信托公司首席经济学家高柏格（JamesGoldberg）同样认为，联邦预算对长期利率的影响力较小。他说：“预期复苏的影响力，比政府财政的影响力要来得大”。他还说：“财政情况的改变，只不过像洒在蛋糕上的糖霜。”

在瑞士信贷第一波士顿债券交易部门中，这两种理论都有信徒，该公司公债交易部门主管艾德蒙说：“在我们的市场中，这两个都是大议题”。

艾德蒙举人们对美国政府债务规模的预期急转直下例子指出，不久之前，许多专家还预期美国政府的负债将降至零。岂知，情况却完全相反。

然而，艾德蒙补充道，近来，债券交易者认为利率走高，主要还是经济将反转向上的预期所致。

这两种理论也可能交互影响。贝尔史坦首席市场经济学家瑞汀指出，经济复苏减轻政府大幅举债的恐惧感。

瑞汀也怀疑Ｆｅｄ将会迅速地紧缩信用供给。他说：“我认为债券市场太早把利率上升反应进去”“我预期长率与短率在今年年中才会开始上扬。”（原文刊于一月九日纽约时报/工商时报摘译）(//www.dajiyuan.com)

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