【大澳门威尼斯人赌场官网2017年06月09日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网记者梁珍香港报导）七一前，北水南下，香港楼股齐旺。恒指继5月大涨过千点后，昨再创逾23个月收市新高，收报26,063点。不过，个股暴涨暴跌的现象频繁。当中屡爆财务造假丑闻的中概股，成为国际沽空机构瞄准的对象。港股正在上演一场沽空攻防战。

近期，沽空成为港股市场的敏感词。继丰盛控股（00607）、辉山乳业（06863）、瑞声科技（02018）、科通芯城（00400）等遭沽空机构连环狙击后，世界著名沽空机构浑水研究（Muddy Waters）也加入战团。本周二先行预告会狙击港股，即刻令数十只港股“中枪”暴跌，周三再公布目标为敏华控股（1999），敏华暴跌一成后停牌。同日达利食品（03799）也被另一家沽空机构狙击，最多跌7%。

“今次是信心的危机。浑水不点名，同一时间好多只股票都跌，反映投资者对很多股票不够信心。尤其是中资概念股，股票造假机会很高。”信诚证券联席董事张智威直言沽空报告狂出，令股市入市风险增大，投资者投鼠忌器。“听到沽空公司四个字都很害怕，担心自己买中被沽空的股票。”另有不少投资者想借股票沽空，跟随沽空公司报告赚钱。

李小加：香港限制沽空

港交所行政总裁李小加昨出席一个会议时，称沽空机构发现公司的内部问题是好事，但如果发布错误讯息，则属于市扬操控，是违法行为。他又强调香港对沽空亦有限制，非所有公司都允许沽空，较欧美等市场更加严格，亦保护沽空不会被操纵。

不过，张智威认为，证监会要监管沽空公司都很困难，因为有的在国外，涉及到跨境执法，同时他认为沽空公司的存在，补足了证监会做不到的事情，“查找这些机构的不足，令他们不敢随意造假。”

沽空机构 从美国转战香港

沽空，也称为“卖空”、“做空”或“融券交易”。沽空机构顾名思义是透过沽空操作获利，专门针对有问题的上市公司。

做空机构通常先以更高价格借货沽空目标股份，再发表一系列研究报告提出目标股份存在管治问题，往往涉及账目造假，以引发市场恐慌增大股份沽压，然后再平仓获利。沽空机构的出现令不少上市公司闻风丧胆。目标公司通常都难以翻身，甚或遭证监介入调查。

国际著名的沽空机构除浑水外，还有Emerson、匿名分析（Anonymous Analytics）、Glaucus等。其中Glaucus狙击次数更是称冠，而在业界有“祖师爷”之誉的浑水，早期在美国立足，近年亦逐渐转战香港。

港股染红 成洗钱走资管道

对于为何瞄准港股？有业界人士称，因为A股不准沽空，美国有问题的中概股买少见少，不少已上市的中国公司纷纷提早退市，造就了有一半中资企业以上的港股，成为沽空公司做空中概股的绝佳平台。

政经评论员黎则奋认为，股市根本就是一个赌场。香港股市屡创新高，是因为北水南下，加上人民币贬值，股市亦成为洗钱和走资管道。沽空公司来港获利，是得益于香港自由市场，但亦反映出香港股市中资股泛滥，问题多多，长远而言必定“爆煲”。

分析：沽空中国经济

财经专栏作家廖仕明称，在香港沽空股票，本质是沽空中国经济。以前索罗斯在香港打货币战，需要的资金海量，中共很紧张。但股票不同，明明是造假的公司，政府不会出钱去撑。他预料大陆金融监管收紧的情况下，加上大鳄闯进来，香港金融市场有山雨欲来的感觉。◇

【浑水狙击三港股事件簿】

2017年6月7日 敏华控股（1999）

浑水公布调查发现敏华的负债规模至少比已申报金额高出48%；净收入一半是从澳门子公司入账，怀疑是夸大账目或用以逃税；大陆57间店铺之中，有15间并无营业；工厂数量减少，天津工厂60%产能闲置等。

即日股价：跌10%后停牌

2016年12月16日 辉山乳业（6863）

浑水指辉山乳业业绩造假、资产近乎零价值，包括自2014年起发布不实的盈利数据，讹称乳牛饲料苜蓿草是自给自足，但其实是长期向第三方买入苜蓿，来源包括黑龙江及美国，令实际成本大增；又虚报资产牧场开支由8.93亿元人民币夸大至16亿；主席杨凯亏空公司资产达1.5亿等。

即日股价：跌2%后停牌

2014年11月20日 奇峰国际（1228）

浑水指奇峰涉财务报表造假，2012及13年报称收入主要来自一家奇峰没有持股的公司，而2013年真正收入可能接近零。又涉以超高价6亿元收购一间并无实际资产的公司，有操控估值之嫌。

即日股价：跌5%后停牌

中资公司频造假 造就浑水成功

成立不足10年的浑水，在做空中概股时“屡战屡胜”。据统计，2010年以来，浑水共计发布67份报告，涉及全球各国上市公司22家，其中13家为中概股，占比近六成。

在浑水公司创始人Carson Block的眼里，所有中国公司都可能造假，阿里巴巴也不例外。

他多次警告，中国经济是一个巨大资产泡沫和信贷泡沫，从不相信中国GDP数据。在穆迪调低中国信贷评级后，他又指中国自全球金融危机以来的信贷问题最终会“爆煲”，至于危机何时会爆发则只是时间问题。

谈中国债务：迟早爆煲

Carson Block的父亲William Block曾是华尔街的一名股票经纪人。2005年，Carson Block来到了中国，学习法律、财经等，成为一个可以说普通话的中国通。一次偶然的机会，他受父亲的委托调查一家中国公司，发现存在欺诈行为，这促使了浑水的诞生。

浑水最早声明鹊起，源于2009年起在北美资本市场狙击中国公司，四家在北美上市的中国公司──东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW） 和中国高速传媒（CCME），因为浑水报告股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。被揭发做假账的公司还有嘉汉林业，其股价从2011年5月31日的19.27美元跌至2011年6月17日的3.19美元，跌幅高达83.45%。而新东方教育集团亦被质疑，浑水研究发表报告当天，新东方股价暴跌34%（见表）。

早在2011年，就已经有市场人士预测，Carson Block会把眼光放到香港市场来。他在访问中也表示，本港的“老千股”数目远高于美国，这些股份大部分均是被操纵，导致在港进行沽空较美国困难。

浑水最近的动作，是去年12月曾成功狙击辉山乳业（6863），指其价值“几近于零”，三个月后，辉山爆煲。

核心团队5至6人

至于具体如何运作，浑水前日接受大陆媒体采访时表示，他们核心团队只有5-6人，要同时调查2-3家公司。

上市公司“如果利润、盈利能力或者销售量好得不真实”，或者“业绩不受应有行业周期的影响”，那么浑水可能将这些公司列入调查名单。

Carson Block表示，他们会从公司的资产负债表着手，他指出如果上市公司虚报利润，就会产生“虚假现金”的问题。

这些现金流入最后要交到核数师审计，于是企业就要编制一个理由来解释这些资金流入。在资产负债表上，“就会看到应收账或者库存对不上，而在中国，很多公司选择回购股票或者进行收购。”

浑水找出这些可能造假的公司，然后就会试图展开调查，看看他们上述的行为是否合理，并研究可能的欺诈规模，以及浑水可以从中沽空的仓位。

大陆借沽空公司清理门户？

虽然沽空公司在外界眼中相当神秘，Carson Block亦表示不会透露自己的行踪。近年以来，亦逢习近平当局在金融领域掀起反腐风暴。不过，浑水在调查大陆公司的过程中，似乎未遇到当局的阻挠，Carson Block也经常接受一些大陆财经传媒采访。

Carson Block在香港表示，早前狙击辉山后获得不少大陆传媒报道，反映大陆当局就算未说得上支持，起码也愿意让人去清理市场上的商业欺诈。◇

责任编辑：李薇