【大澳门威尼斯人赌场官网2016年07月18日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网记者张东光编译报导）标普500指数在暌违近14个月后，上周刷新历史高价，使整个波段的牛市迄今延续了7年半，为史上第二长。根据历史经验，每当美股创下历史新高后，其后6个月平均可再上涨8%，但《巴隆》周刊这次却建议投资人不要过于乐观。

首先，美股自英国脱欧公投后的低点起算，早已反弹了8%。今年来投资人一路赎回股票基金，上周却难得申购110亿美元，推升90%的标普成分股站上50日均线，即使涨势牛皮的苹果公司也有追价买盘。换言之，统计上的创新高后行情或许已经走完。

造成美股看回不回的主因或许是：美国10年债殖利率停留在历史低档附近，德国10年债仍然是负利率，全球约13万亿美元的债券沦入负利率，占比近30%，这迫使投资人疯狂寻找债券的替代品，股市、房地展和新兴市场因而受益。

不过，行情发展至今，股票基金的操作难度已越来越大。根据美银美林证券统计，今年上半年绩效打败罗素1000指数的小型基金仅18%，创下至少2003年以来最差纪录。有鉴于此，每当股市在历次利空过后的反弹中，基金追逐绩效的短空回补力道便异常强劲。

然而，标普500指数反弹至今，本益比已达18.5倍近历史高峰，但第二季的获利却可能衰退5%，为第5个季度环比下滑，而企业却仍乐此不疲地买回库藏股。越来越多专家怀疑这样的企业买回行情能持续多久？

另一个牛市可能转弯的破绽是：高股息殖利率的防御性股票特别受到青睐，电信和公共事业类股今年来的涨幅分别高达22%和20%，这种与过去牛市时大多由科技股、高价股或小型股领涨的情况大不相同。

当市场的领涨股票是防御性类股时，或许不代表后续的买盘源源不绝，而很可能是一个反转的信号，因为会买进防御性股票的投资人大都相当保守，甚至是对股市看法相对悲观者，这个情况在2000年3月网络泡沫崩盘前也出现过，后来便崩跌了50%。

康州MKM合伙公司的首席策略师达尔达（Michael Darda）则提醒，在过去19次经济衰退中，有18次源自于美联储的紧缩和企业获利触顶，美股牛市的最后一年还可平均上涨7%，但其后一年平均大跌27.8%。

至于低利率或负利率是否可因降低举债成本而刺激经济增长？德意志银行在报告中称，美国家庭债务虽高达14万亿美元，但其资产却是债务的7倍，其中包含了高达26万亿美元的现金和固定收益资产，因此低利率意味着向美国家庭大量课税，而非给予补贴。

低利率的好处是美国国债支出获得喘息，在2008~2015年期间，美国国债总额由5.8万亿美元膨胀至13.1万亿美元，而同期间的利息支出却因为低利率之故而由2,530亿美元降至2,230亿美元。

德意志银行还认为，低利率虽使企业举债成本降低，但却迫使一般民众存更多的钱来应付退休所需；低利率虽可推升房市，但却同时让银行的利润渐趋薄弱。

尽管低利率通常有助于股市的投资信心，但投资人不妨思索：当美股又再度创下历史新高，而利率却徘徊在历史低档附近的此时，投资信心仍会再度被有效刺激吗？

责任编辑：李玉