【大澳门威尼斯人赌场官网2016年12月19日讯】12月15日，开盘后不久，中国国债期货5年期主力合约TF1703暴跌1.16%，10年期主力合约T1703暴跌1.81%，两合约盘中均数次触及跌停。这是自国债期货市场2013年9月6日重新开放三年多以来的首次触及跌停。与此同时，国债回购利率也大幅上行，隔夜国债回购利率最高涨至12.79%，涨幅超过400%。受此影响，多家银行曾一度暂停同业操作，四大行仅有工行能拆出部分资金给银行业金融机构，券商、基金等非银机构拆借明显受到影响。中国国债期货市场在经历了一个多月的缓慢下行后，终于在美联储决定加息后出现了恐慌性下跌。为此中国央行再次出手干预流动性，意图控制“债灾”灾情。

引发本次国债期货多个合约恐慌性下跌的因素很多，美联储加息只是本次下跌的导火索。一直以来决定债券价格的主要是信用风险与利率两大因素。随着中国刺激疲软经济的需要与央行降息空间的触底，信用风险的兜底与预期利率的上涨促使中国债券市场处于人造牛市中，这种因素催生了中国债券市场的牛市与巨大泡沫。以5年期主力合约TF1703为例，它从2014年12月最低的94.51上涨至2016年10月最高的101.865，涨幅约7.782%。延续了近2年的中国债券市场牛市，它的泡沫破裂是一个迟早的事情。

为何中国债市违约频繁信用风险不断上升而债券价格却没有下跌呢？这与近两年中国银行理财市场规模迅速增长密切相关。为了获得和维持银行理财产品的高回报率，理财产品设计者们通过扩大期限失配、增加信用风险暴露、提高杠杆比例和各种金融创新成功维持了理财产品的较高收益能力，同时也维持了理财产品规模的较快增长。但现在中国各大银行并未对这些风险保有必要的资本缓冲，或相应的紧急流动性救助安排，未来如果出现了严重的流动性冲击或显着的信用违约，它将使得中国整个金融系统承受巨大的风险。债券无疑是资本市场信用优先顺序最高的证券化资产，所以债券市场是距离系统性金融风险最近的一个市场，一旦债市出现剧烈波动，它必将引发中国金融海啸，将强化人民币资产外逃海外的预期，直接威胁到人民币汇率的稳定。从现在中国债市的实际情况看来，多种风险叠加的中国债市无疑对人民币长期贬值构成了重要的支撑。

据央行资料显示，从1952年到1957年，M2增长率始终保持在10%左右；从1958年开始M2开始了大跃进，以每年平均25%的速度增加；1981年到1989年M2的平均增速约为22%；从1990年到1999年M2的平均增速约为31.5%；从2000年至今，中国每年的M2供应量始终保持在13%左右的增速，而中国占全球15%的GDP却对应着全球1/4的广义货币供应量，M2与GDP的比例高达1.87，高居全球榜首，这折射出中国经济的某种病症。改革开放以来中国经济平均增长速度为10%，而货币存量平均增长速度是26.75%，个别年份的甚至超过40%。这充分说明中国改革开放以来货币贬值速度在16%以上，一部“新中国”经济发展史实际上就是一部隐蔽的通货膨胀史。这种以高通胀刺激经济高发展的国家战略无疑对人民币汇率长期贬值起到了推波助澜的作用，它也是很多国际资本敢于下重注与中共对赌人民币贬值的重要原因之一。

近日2016年中共中央经济工作会议召开。会议称，在金融风险防治上，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，确保不发生系统性金融风险；在汇率政策方面，要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定；在房地产政策方面，要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位，既抑制房地产泡沫，又防止房地产价格大起大落。可见防止出现系统性金融风险仍是2017年楼市、股市、债市、商品市场的主基调。面对中国市场2017年日益严厉的管制，中国市场将明显的缺乏赚钱效应，加之美联储2017年仍要连续加息的预期与川普新政的刺激，这必然促使中国国内的各路热钱外逃，这将直接冲击人民币汇率，给人民币长期贬值提供条件。

12月17日美联储莱克表示，美联储需要继续加息，需要更多的利率调整，外界预测2017年美联储加息次数可能会超过三次，这无疑将加大已疲于遏止资本外流的中共官员的压力。最新资料显示，2016年11月中国外汇储备为3.0516万亿美元，较上个月减少691亿美元，降幅为1月份来最大，同时这也是中国外汇储备规模连续第5个月下降。此次降幅是经济学家预期的两倍多，达到近六年来的最低水准。在过去10年里，靠着相对美联储极低利率的高收益率中国吸引了大量的境外资本流入，这推动了人民币对美元在10年里升值37%，并支撑起中国经济近10年的高速增长。但现在随着中美两国利差缩小，美联储的逐步加息和川普新政的刺激，这促使国际热钱开始流出中国，这为人民币对美元长期贬值提供了坚实基础。

实际上，今年以来人民币对美元贬值逾6%且贬值仍在继续，很多分析师认为：“如果到2017年3月，人民币对美元贬值至1美元兑换7.3或7.4元人民币，大家都不会感到震惊。”尤其川普胜选美国总统后给中国带来的最大冲击可能就是他所承诺的减税和基础设施刺激计划。为了让人民币兑美元不至于在短时间内跌得太多、太快，中国央行也一直在抛售外汇储备，而且已实施了一系列的资本管制措施来遏止资本不断外流。12月14日中共国家外汇管理局、中共公安部联合召开2016年第三次打击地下钱庄工作部署及推进会议。两部门表示，将始终保持对地下钱庄等违法犯罪活动的高压打击态势，这是中共防止热钱外逃的又一重要举措。

颇具讽刺意义的是，2016年2月13日，中共央行行长周小川公开表示：“人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，还有所升值，不存在持续贬值的基础。”，他还表示：“进一步改革汇率形成机制，本身就有助于更灵活地应对市场投机力量。如果说过去的固定汇率是挺住不动的‘钢制盾牌’，灵活汇率就变成了‘海绵盾牌’，对于过度的投机力量，可以做到攻防有度。”

他还乐观的表示：“正常情况下，国际投机者不会把中国当作攻击目标。中国经济体量大，资源多，跟中国拼，不容易挣到钱。”但仅9个月的时间，美元对人民币汇率从6.55元跌至了目前的6.9569元，跌幅6.2%，这个趋势仍在继续。

其实只要美联储渐进加息，只要川普新政令美国经济继续复苏，中国经济仍继续疲软，人民币兑美元仍具有长期贬值的基础。北京当局若不采取果断措施遏止人民币快速贬值，这将引发中国经济的灾难。从长远的看，人民币长期贬值是中国畸形经济发展的必然结果，而导致中国畸形经济发展的关键因素是中共一党独裁的政治体制，当独裁的政治体制总是在制约中国经济的发展，总在为中国经济制造系统性风险时，这种政治体制一定会被期望中国经济持续发展的力量所彻底掀翻。

责任编辑：高义