【大澳门威尼斯人赌场官网2015年07月13日讯】大陆股市近来因大涨大落，以及中共高调、巨资救市吸引了全球的目光，但是7月12日有大陆金融人士撰文提醒投资者要注意债市的安全以及杠杆，如果债市有一天掀起去杠杆风潮，和现在正经历的股灾没什么区别。

据华尔街见闻7月12日报导，华创证券首席债券分析师屈庆表示，股市大幅波动债券市场也难独善其身。只要股市的波动率大，对债券市场可能都会形成冲击。如果股市大幅上涨，自然分流债券市场的资金；如果股市大幅的下跌，市场又会担心流动性的传染。而这两种情况在上周都已经发生了，周四，五股市大涨，对债券形成冲击；周三股市大跌，流动性传染对债券也形成了冲击。

屈庆表示，目前当局在救股市，救市的核心是向股市砸钱，那么钱从哪里来的？央行表态要再贷款给证金公司给予流动性支持，媒体也报导证金公司也在发行债券来募资。而救市需要的流动性是很多的，到底央行再贷款多少，证金公司发债募集多少，这个问题也许对股市市场不重要，但是对债券市场却非常重要。

如果最终流动性大部分来自证金公司的发债，那么对债券市场而言，意味着流动性的部分抽走。而且按照媒体的报导，3个月证金公司的短融发行利率4.5%，在3个月内，我们并不清楚是否证金公司救市的资金能撤出来，如果不能，是否意味着短融要滚动发行下去？

如果央行再贷款给证金公司，等同于基础货币投放，会不会挤占今年基础货币投放的额度？央行投放基础货币，主要根据宏观经济的需要，会有一个总量。现在额外为了股市投放了基础货币，会不会挤占其他的基础货币的投放，例如原本要降2次准备金的，那么后面就只是降一次？

除了这之外，券商发行短融也从前期的20家扩大到了整个证券公司范畴，似乎朝着我们此前一直担心的——股市有难，债市来救的方向发展。总之，救市所引发的流动性问题是后面债券市场不得不面对的问题。

屈庆认为目前政府的救市行为，有可能引发对股市更为乐观的情绪，进而继续加杠杆。况且场内两融并没有限制，场外融资也可能死灰复燃，包括银行的配资似乎这几天又开始活跃了。如果政策监管不加大力度，恐怕股市市场又会迎来一波杠杆牛，等到政府在出手监管和约束的时候，又是一轮股灾。

而此前极度膨胀的杠杆，引发大量流动性需求，而一旦政策监管加大后，杠杆无法继续，去杠杆过程就相当的猛烈。即使不是监管主动戳破杠杆，也可能因为外部流动性的紧缩导致杠杆的破灭。美联储加息箭在弦上，这将是从外部紧缩来形成流动性紧缩的开始。所以，金融市场的杠杆依然需要警惕，不仅仅包括股票市场。特别要提出的是，在目前债券市场，几乎一致的认为央行会维持短期利率的低位平稳，基于这个低资金成本形成的杠杆也不低。

一旦美联储加息形成了外部紧缩流动性的效果，资金利率的回升导致的债券市场去杠杆同样也可能是剧烈的。这个和正在经历的股灾其实没有什么区别。

据香港媒体报导中共这次高调救股市筹集了1.7万亿（人民币）的资金，其中证金公司是入市护盘的主力。

7月8日上午，中共央行发表声明称，将继续通过多种渠道支持中国证券金融股份有限公司维护股票市场稳定，声明称央行协助中国证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。有大陆金融界人士称这等于央行给证金公司了一张“没有限额的信用卡”。

大陆股市从6月12日开始不停下跌，在15个交易日市值蒸发了17万亿人民币。在中共大手笔干预下，上周末股市止跌。

责任编辑：刘毅