【大澳门威尼斯人赌场官网2015年04月17日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网记者秦雨霏编译报导）关于中国的疑问不是增长是否将反弹到双位数，而是它的放缓将是一个渐渐的下滑还是突然的危险的下坠。四月十五日发布的第一季度GDP为7%，这是全球金融危机以来最慢的速度。紧张的迹象在浮现：资本在外逃，公共财政更加紧张，坏账在上升。

“增长将继续下滑，”中国农业银行首席经济学家项菘左说。“我们主要的希望是下滑平缓进行。”

《经济学人》4月16日发表文章说，中国经济正从高空降落地面，它将是硬着陆还是软着陆呢？

房地产的风暴警告

《经济学人》报导说，悬在中国上方最黑暗的乌云是房地产市场。受它影响的领域从钢铁到家俱，它驱动经济的五分之一。现在，它准备回缩。过去一年房地产价格已经下滑6%，这是有史以来最急剧的下跌。这不是第一次房地产市场看起来脆弱，但是先前的下挫是受到冷却市场故意政策的驱动。而最近几个月，它是相反的：需求未能对一系列刺激措施诸如下调按揭利率作出反应。

许多分析师预计房地产销售将很快开始下跌。目前是每年出售1千万套。每年房屋修建也将递减。那些对房市热潮持久过度自信的人将付出代价。中国钢铁生产也将逐年递减。目前中国钢铁制造商产能为每年12亿吨。

房地产因此从中国经济的推动力转变为拖累。瑞银经济学家汪涛估计，建设增长每减少10个百分点，GDP就会下降3个百分点。她预测今年建设增长将放缓5个百分点。

被债务拖累

《经济学人》报导说，中国可能重振房地产市场的一个办法是利用它的银行向经济里面注入现金，就像2008年全球金融危机时候做的那样。然而这将是一个可怕的错误。官员们已经忙于对付先前借贷狂潮带来的后遗症。总债务已经飙升，从2008年GDP的150%上升到今天的250%。这比日本90年代金融动荡前夕的债务增长还要高。

随着债务堵塞经济的齿轮，中国借贷产生的经济效益也减弱。在金融危机发生的六年前，每一元新增贷款带来五元经济产出。在金融危机的六年之后，每一元信贷只能带来三元经济产出。银行报告坏账比例是1.25%，但是股票价格暗示真实的比例更接近10%。

直到最近中国还有办法脱离债务麻烦。现在不再有这个可能性。随着通缩降临，经济疲软，名义增长速度只有几年前的三分之一。在今年第一季度，名义GDP增长仅仅增长5.8%。金融系统也比九十年代末远远更加复杂，那时候也出现过坏账飙升。那时国营银行占据几乎全部的借贷。在金融危机之后，它们的份额下降到不到三分之二。监管松散的影子银行占据了剩下的部分。

但是没有铁的定律说，债务大幅上升就一定导致危机。很多取决于债务如何管理。中国有几个优势。它的债务的绝大多数是属于国内的。在许多情况下，债务人和债权人听命于同一个主人，也就是政府。国营银行不着急要国营造船厂偿还贷款。这给理清乱麻赢得时间。债务也比较集中。家庭债务不多，中央政府债务也不多。主要的罪魁祸首是地方政府和相对小范围的企业：国营企业、房地产开发商和建筑公司。

中国能否避免危机现在受到房地产领域第一例违约前景的考验。深陷腐败案件的开发商佳兆业正跟债券持有人谈判重组债务。迄今金融领域没有受到传染。穆迪认为：这是一个孤立案件，没有系统性风险的症状。

从这个方面来说，中国债务问题类似于它的房地产萎靡不振。严重危机的可能性不大，但是预后仍然黯淡。信贷增长下滑到15%以下，比过去十年平均速度下降四分之一。但是由于名义GDP增长更慢，中国的债务-GDP水平继续上升。借贷因此必须进一步放缓，又一块乌云出现在地平线上。

人均收入落后

很多人对中国经济的印象是，它是一个巨大的信贷点燃的房地产泡沫。如果是这样的话，建筑和信贷双双放缓将足以将增长下拽到个位数，甚至陷入衰退。而且中国是一个大陆规模的经济体。虽然中国已经获得中等收入地位，但是它的人均平价购买力GDP只有12000美元，还不到土耳其的三分之二，仅仅是韩国的三分之一。

中国亟需转向消费型增长。中国投资占据经济产出的50%，远远超过日本和韩国在经济增长最快阶段的比例。没有再平衡，工业产能过剩只会恶化，进一步削减资本回报率。

责任编辑：高静