【大澳门威尼斯人赌场官网2014年01月28日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网记者秦雨霏编译报导）中诚信托公司周一（27日）说，已经达成一个协定来避免几天之后可能发生的一个史无前例的中国影子银行违约。它允许投资者拿回本金，但无利息。

外媒报导说，今年将有大约5万亿元信托产品到期，更多违约即将到来。中共当局面临是否要出手救助的困境。分析家说，不救助将引发金融恐慌；救助将鼓励更多高风险赌注。

路透社：协议允许投资者拿回本金但无利息

路透社1月27日报导说，这个价值30亿元的所谓“信用等同黄金1号产品”，是建立于一个已经陷入困境的非上市煤炭公司。公司已经崩溃，产品将在1月31日到期。

这个产品是由中诚信托公司建立，并通过中国工商银行分行销售给富有的投资人。中国工商银行是世界上资产最大的银行。

在一份给投资人的通知当中，中诚信托公司宣布，一个协定已经达成，并建议投资者联系客户经理，但是该文件没有说，投资者将如何或什么时候拿到还款。

“目前，信托公司已经跟投资者达成一个协议。”中诚信托说。

《财新》杂志周一报导引述一名不具名投资人说，协议允许投资者拿回他们的投资本金，但是没有最初承诺的最后利息。

违约可能击碎普遍认识：隐性担保

地方媒体先前报导说，在救助这个所谓“信用等同黄金一号产品”的投资者过程中，山西省政府可能将贡献50%，中国工商银行和中诚信托将各贡献25%。

违约可能击碎普遍的认识，即高回报投资产品享有国家银行和合作机构的隐性担保。

市场观察者说，这可能导致影子银行机构削减给房地产开发商和地方政府的信贷，近年它们依赖信托贷款和其他形式的表外借贷来保持流动性。

央行数据显示，在2013年信托贷款占据企业集资的11%，相比之下，银行贷款占据55%，企业债券占据10%。

分析家说，在中国阴云密布的影子银行系统，仍然保持着违约的可能性。

“我们认为这是一个系统性的问题。如果不同地方政府继续不断救助违约，那么道德风险，即债务存在足够大的隐性政府担保，将继续得到加强。”美国美林银行中国股票战略师大卫•崔周一在客户报告中说。

地方政府干预阻止违约 或用纳税人资金

“很难想像，中央政府将允许这样的情形继续持续下去。”

如果山西省政府的确出手救助信托投资者，它将标志着地方政府干预阻止违约的最新一个案例。

上海区政府在去年一月份干预阻止上海朝日太阳能科技公司的一个债券违约。在2012年七月份，江西省一个地方政府宣布它将使用纳税人资金偿还LDK太阳能公司的信托贷款。在2012年四月份，山东省一个市政府似乎介入阻止山东海龙股份有限公司的违约。

华尔街日报：救助鼓励罔顾后果的借贷

《华尔街日报》1月27日报导说，中诚信托在给投资人的通知当中说，它将重组30亿元投资产品构成的贷款。贷款将转变为借款人振富能源集团的股权。

两名投资人告诉《华尔街日报》，公司答应投资人可以取回他们的本金，但是将不会获得任何额外的利息。

分析家说，这个行动等同于一个救助，只会鼓励更多鲁莽的借贷活动。野村证券经济学家张智威说，“这更像是监管机构在争取时间。”

竭力延迟违约凸显了经济学家和分析家形容的政府困境。虽然高风险投资产品的违约在近年曾经发生，但是政府都为投资者安排了救助。一些经济学家说，救助只会鼓励罔顾后果的借贷行为。

这次警告让人们再次聚焦快速发展的影子银行，它包括保险公司，信托公司和正式银行渠道之外的其他借贷。影子银行机构通常借贷给那些被传统银行视为高风险的借款人比如债务累累的地方政府，房地产开发商，煤老板和产能过剩行业的公司。

福布斯：违约避免 下一步将发生什么？

《福布斯》1月27日报导说，“信用等同黄金1号产品”的违约已经被避免。未来几个月将发生的事情，要么推动中国走近一个金融危机，要么帮助它逐渐的从悬崖上后退。

此次信托救助行动缺乏细节将无疑引发外国投资者和分析家的批评。中国工商银行告诉投资者，他们将把30亿元产品的债权，以相当于本金的价格转卖给一个不具名的买家。另外，中诚信托公司宣布，它已经跟第三方达成协议，出售它从山西振富能源集团获得的股权。根据这个声明，投资者将不会获得第三年和最后一年的利息，其价值相当于3亿元。中国工商银行和中诚信托都不透露还款的资金从何而来，也不说第三方是谁。

实际上，可能外界永远都不会知道第三方的细节。在2012年，曾经有两起信托违约，一个是由华夏银行，一个是由中信信托出售的产品。虽然我们知道，中发实业集团最后担保了第一个，但是第二个的解决方案从未公开。

作为这种不确定的结果，我们将进入一个猜疑的时代，猜疑改革并担忧中国金融领域的风险只会加剧。就像里昂证券的Christopher Wood所说， “如果有一个总的救助，或者也许更糟糕的是，就像某些人猜测的是通过后门救助，它将是一个信号，政府谈论追求改革恐怕不是真的。这将增加宏观风险，随着中国信托资产总额达到逾10万亿元。”

中国金融系统有史以来最大压力：5万亿元信托产品今年到期

中国金融系统清楚的处于有史以来最大压力之下，因为大量的资金现在是投资在信托和理财产品上面，它们反过来用于经济不同领域的贷款。风险的程度不清楚。中国悲观者将认为，绝大多数的信托贷款无法偿还，这将最终要求大量的救助并导致银行系统崩溃以及一个更大的经济危机。即使这有点夸大，但是巨大的流动性风险依然存在，因为众所周知的信托贷款期限和相关投资之间的不匹配。

银行系统系统性危机的风险显然是救助的主要原因。就像Christopher Wood所说，“当局面临的风险是，一场不予以全力救助的违约可能触发整个信托和相关理财产品资产类别的恐慌，触发一场流动性危机，这也将波及到香港。”

有关今年危机可能规模的一张图像已经开始浮现。根据市场估计，大约5万亿元信托产品今年到期，五月份将出现一个1万亿元的峰值。如果中诚信托的产品被允许违约，中国金融系统可能在未来几个月将出现数千亿元甚至数万亿元的不良贷款。

虽然最恶劣的情形已经被避免，前景仍然不太好。即使这场违约被避免，另一轮类似六月份和12月份那样的流动性紧缩将肯定在五六月份发生，因为届时信托到期。如果银行间利率继续每几个月就来一次飙升，显然中国人民银行将永远无法成功的将上海同业拆放利率（SHIBOR）转变为定价工具，金融改革基本上是溺死水中。

幸运的是，监管机构似乎不是无所事事。上周，在一个显然是对目前信托危机的回应当中，央行和国家审计署宣布，他们将很快开始对影子银行的一个审计。这个宣布是在地方政府债务审计结果发布之后。审计显示地方政府已经越来越依赖于影子银行来资助他们的投资，12月份发布的国务院107号文件呼吁加强监管影子银行活动，包括信托和理财产品。

政府救助市场制造道德风险 鼓励投资者投下更高风险赌注

不清楚影子银行审计将什么时候结束。但是它有可能标志着一个显着的转折点。尽管这一次当局出手救助了，但是北京有很多人呼吁允许让信托产品违约，他们认识到政府救助市场制造的道德风险，救助将鼓励投资者继续投下更高风险的赌注。

随着越来越多影响决策圈的个人持有这种观点，当局可能出台更加激进的步骤遏制影子银行和高风险信托产品。比如有可能，一旦监管机构了解影子银行活动的程度以及它们跟正式银行领域联系密切的程度，一个控制下的违约可能将展开，以给投资者一个风险管理的教训。

（责任编辑：孙芸）