【大澳门威尼斯人赌场官网2013年08月20日讯】（新澳门威尼斯人赌场官网周刊339期，作者谢田）与业界朋友闲聊，谈及中国的钱荒、房地产泡沫、影子银行、地方融资平台，和天量的地方债，有人说起这些问题中，哪个会最先出问题，哪个最可能让人措手不及，以及哪一个会是最致命的等一堆话题。尤其是，当中国银监会的主席说，中国地方债和影子银行的风险“都可控”，就更令人感到狐疑。因为，人们已经从历史中学到了教训，就是中共领导人的话，不但是完全不可信的；而且是完全相反、颠倒过来的。

如果地方债和影子银行的风险失控，哪个会先失控、哪个会造成更大的后果呢？当前中国经济痼疾重重，但追究一下哪个对中国社会是更危险的，还是很有必要。中国的影子银行和地方债务之间是什么关系，也需要人们仔细考察，看看两者背后，是股什么样的力量。

中国百姓的陷阱——影子银行

所谓“影子银行”（Shadow Banks），是指在银行监管之外的金融体系或准银行系统、或其他信用中介体系。在西方，“影子银行”包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券和保险公司等非银行金融机构。金融危机以来，随着华尔街几家投行的破产，影子银行的危害也越来越被人们关注，而美国政府的监管，也越趋严格。

在中国，影子银行没有明确的界定，现在一般指信托、保险、小额贷款、担保和租赁公司等，也包括地下钱庄、民间借贷和典当行等机构。在缺乏法治和制衡的大环境下，中国的影子银行注定会成为百姓的陷阱。据银行监管机构的估计，中国“影子银行”的资金规模是8万亿人民币，而德意志银行的估计，是21万亿，相当于中国国内生产总值（GDP）的40%。更大胆的预测，认为影子银行的规模有40万亿，相当于GDP的80%。这意味着，中国真的可以说是几十个希腊的叠加了。

在当今的中国市场，与正常国家不同，影子银行是十足的陷阱，三种“银行”在推销三类不同的产品，每种都像陷阱一样，吸收了大量存款。商业银行面向消费者推销五花八门的理财产品；影子银行在推销信贷、信托产品；地下银行则向中小企业发放民间的高利贷。值得注意的，是所谓“银信合作”，其规模很大、涉及的面也较广。银行通过银信合作，将资本移出表外，使账面的资本要求“减少”，这样就可以规避准备金计提和资本监管的要求。而这些信托公司的资金，又大量投向各级政府的基建，亦即充满风险的地方融资平台。

中国特色的怪胎——融资平台

中国地方政府的债务，大都来自国有银行和地方政府的各种“融资平台”。这个所谓的“融资平台”，是具有中国特色的怪胎。对正常国家的政府来说，他们的钱或来自税收，或来自上级的支援，或来自银行的贷款，通过发放政府债券的融资，没什么“融资平台”这一说。中国从1994年开始的的这个融资平台，仅10年之间，就生成了一个巨大的、蕴含巨大风险的怪胎，是人类史上罕见的。

“地方融资平台”，又称“地方城市建设投资公司”，是指地方政府设立的，以土地、税收、国债为资产的金融公司。它实际上是以前中共地方政府“小金库”的延伸，是更加公开化、制度化、及资金规模更庞大的“中金库”、“大金库”。1994年中国实施分税制，中央财力加强，地方财力削弱，而转移支付制度又不完善，所以就出现了这种平台。中央拿了钱就不多说话，地方只好自寻出路。这种金融公司，股权归地方政府，可以吸纳各种资金，又可以为地方的基础建设提供资金，资金的担保还有财政补贴作为承诺。这是一种“权”和“钱”在无限制、无监管、无民意监督下“完美的”结合，是地方政府土地财政下最直接的生财和搜刮民众的工具。

地方融资平台的数量和融资规模，2010年急遽膨胀。2009年年中，中国就有8000多家融资平台，包括县级政府的近5000家。大部分地方平台的债务率，亦即贷款债务与地方政府财力的比率，都高达98%，部分甚至超过200%，都达到和超过了希腊的水平。

影子银行和地方债——绳两端的蚂蚱

中国的理财产品、信托产品、地方融资债券，及各种各样的金融衍生品，都在一个系统里打转，是一根绳子两端的蚂蚱；一损俱损、一荣俱荣。绳子的一端，是贪婪的中共官员，他们可能只占全部人口的5%；绳子的另一端，是全国的百姓。影子银行销售信托产品，购买信托产品的，从人民币100万起跳，都是社会中上层的人们。国有银行销售的理财产品，从5万、10万起跳，购买的人们，都是中下层的百姓。

从根本上说，中国百姓的存款和积蓄，从国有银行转向信托公司，从信托进入影子银行，再从影子银行进入地方政府融资平台，再进入那些让地方政府官员捞的盆满、钵满的基建项目，然后冻结在没有航班的机场、没有乘客的高铁，和没有人住的鬼城之中。

负债率如此之高的影子银行和地方平台，注定要破产和破灭。破产的时间，就是中共上层决定撒手不管、或想管但又心有余而力不足的时候。而这一天，是注定会来到的。据中共自己的统计，约4万亿的地方融资平台贷款将在未来3年到期，而2013年和2014年将迎来还款高峰。国家审计署的信息显示，约53％的地方债将于2013年底前到期，不少地方政府债务到期后只能发新债来还旧债。但这样的话，只在延迟风险，并把风险进一步加大。

至于中国的“影子银行”，其放款量已占社会融资总量的“半壁江山。”影子银行破产时，信托大面积违约，会冲击社会中上层的人们。地方债违约时，必然是地方融资平台的破产，地方财政不能补贴，土地财政也无能为继。所以，中南海已经意识到，当前银行业面临的三大风险，就是平台贷款风险、房地产信贷风险，和“影子银行”风险。

回到前头的话题，地方债和影子银行，哪个会造成更严重的后果？这问题还真是蛮难回答。如果一个人病入膏肓，得了一大堆病，什么癌症、心脏病、高血压、肺气肿、黑死病他全都有，你说对这个生命来说，哪个最致命呢？可能哪个都是，可能哪个都不是。最后，可能是一个简单的感冒，就会要了他的命。到那时，人们可能说他是死于这个病、那个病，也可以说死于并发症，但说是死于感冒发烧，恐怕还是令人难以置信。所以，中南海诸公如今小心翼翼维护着的，正是让这个病入膏肓的人不要感冒、不要发烧，甚至不要打个小小的喷嚏……◇

本文转自339期【新澳门威尼斯人赌场官网周刊】“商管智慧”栏目

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