【大澳门威尼斯人赌场官网2013年08月10日讯】简介： 和黄（00013.HK）的前身为香港黄埔船坞公司（1863年成立）与和记企业有限公司（1877年成立）。当年，于祈德尊爵士的引领下，和记收购了黄埔的控制性股权，更于1977年全面买入黄埔船坞。1979年，李嘉诚购入和黄集团22%股权，出任集团主席。公司现已成为大型跨国企业，生意遍及全球56个国家。集团经营与投资六项核心业务，包括1) 港口及相关服务、2) 地产及酒店、3) 零售及制造、4) 能源、5) 基建、6) 电讯。

主要股东： 长江实业（集团）有限公司（49.97%）。

员工： 主席兼执行董事李嘉诚，副主席兼执行董事李泽钜，董事总经理兼执行董事霍建宁，公司聘有25万名员工。

核数师： 罗兵咸永道会计师事务所。

竞争环境： 3业务于6个欧洲市场中，只有爱尔兰和意大利仍在亏损，和黄同意收购爱尔兰O2，一旦获批成功合并，用户市占率可由现时的9.4%抽高至37.5%，转亏为盈则指日可待。否则，单靠3继续苦战难有作为。

未来开发：

透过长江基建（01038.HK）继续收购海外公用资产，管理层指这类业务的可预测性较高和拥有稳定的经常性收入。另一边厢，集团忙于出售中国香港业务，如2011年的码头项目和现正火热推销的百佳超市业务等。和黄的整体策略明确的在向外转移，根据彭博资料显示，中港的EBITDA（利息、税收、折旧和摊消前的收益）贡献由2010年的42%大幅降低至去年的31%，2013上半年更进一步下行至28%。

优势：

1) 欧洲北美业务占比逾五成，这些区域正在快速复苏之中，结构性利好公司未来数年发展。欧洲零售业务成为近期亮点，上半年EBITDA增长达10%；

2) 公司业务虽然还存在不少周期性风险，但相比上一次经济放缓的时候，和黄现今的业务分布有助收入变得愈来愈稳定；

3) 负债比率正在逐渐走低；

4) 能源和建基业务发展稳定，表现令人满意；

5) 未来2-3年的资本开支有望每年减少13%。

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风险：

1) 意大利3业务有待改善，原本打算透过与意大利电讯（TIM）合并杀出一条血路，可惜到了7月TIM宣布条件仍然未成熟，合并暂且告吹。3意大利的市占率仅录得10.2%，为当地最细规模的供应商；

2) 澳洲电讯业务未有起色，上半年损失55.1万名用户，预计下半年再掉29.8万；

3) 港口业务继续受压，息税前利润率同比由35%收窄至二季度的31%，利淡因素包括人民币升值、薪酬上升跟收购亚洲货柜码头（ACT）的贬值开支；

4) 本港电讯业务失色，管理层指上半年没有新款星级手机推出，影响销售。

基本资料

市盈率	14.99
市盈率 预测1年	13.16
市盈率 预测2年	11.63
市账率	1.08
股价/每股现金	11.78
股息	2.3%
派息率	34%
股本回报	8%
股本回报 预测1年	7%

券商评级

券商	建议	目标价
德意志	买入	100
高盛	买入	102
汇丰	中性	94
摩通	增加比重	108
野村	买入	100

前收市价：港元91.65（09-08-2013）◇