【大澳门威尼斯人赌场官网2013年07月29日讯】 瑞银董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬做演讲，开场白即是“若你有多套房子，出手！若你是成功人士，出海！”对中国经济近期走势非常悲观。

据报，陶冬7月14日在深圳做的这场名为“全球经济与资金出海”的演讲，主要观点有：

一、中国经济未来一年半的主题是各行业去杠杆，3年内可买到现在无法想像的资产价格。

二、目前在中国难以找到投资机会，有几套房产的要出手，资金要出海，持有现金保持流动性是首选，而不是赚钱。今后3年有现金流才保命，要提高现金持有量。

三、从2008年美国及欧洲开始的经济、金融危机，最终以新兴国家市场爆掉而结束。美联储预计在9月初步退出QE3（量化宽松），明年中全面退出。美国在复苏，而新兴市场估值高，一定会出事。

四、中国信贷环境已出现拐点。目前经济增长是伪增长，已耗尽改革开放、邓小平南巡改革、加入WTO的所有红利。三中全会可能会有政策推出，但有相当远的路要走。

五、目前的中国地方政府是庞式骗局、已技术性破产。这轮调整会很惨烈。年末CPI（消费者物价指数）会到达4%，明年到5%。中国明年可能会加息，美国明年也会加息。在扩张了十年后信贷会收缩，地方债、影子银行、房地产可能会同时出事。

以下是陶冬演讲全文：

开场白：

若你有多套房子，出手！若你是成功人士，出海！

信贷拐点：

目前到了信贷环境的拐点，如60年代的意大利奇迹、70年代的日本、80年代的韩国、90年代的东南亚、过去10年的美国奇迹之后。

周期逆转的判据——2C：Credit（信贷），Construction（建设）。

Shibor（上海银行间拆放利率）的急升，是10年扩张由盛转衰的起点。

2008年至今，中国QE规模远超美、欧、日，是QE之王！

增长：

周一公布的2Q GDP不再重要，都是男人脚下的高跟鞋。持续的伪增长、伪周期，给未来经济带来了巨大的隐患。

每次陷入增长泥沼，都会催生结构变革：80年代农村改革，92年南巡，01年加入WTO（世贸组织）。目前，改革红利已经耗尽。

良好的变革会缓慢，会在领导人的第二任期发生。上届领导人也有变革计划，早期甚至抛出陈良宇，但金融危机打乱了结构调整进程，交出了结构改革的白卷。

展望三中全会的结构性改革部署：

所有公开的计划，都是怎样花钱，但重要的是如何筹钱？能够最后支持一次（仅一次！）结构改革的资源是大约（？）万亿的国资，需要提高国资分红与划拨社保的比例，但每一步都会踩到利益集团的痛处，会有激烈冲突。

真实GDP：

1Q约6.6%，2Q充其量6.0%。本以为3Q的补库存会使GDP（国民生产总值）回稳，但目前看不乐观，从克强指数看，现在比08年困难。估计三中会有小动作，但只是面子，仅小利股市，无助经济。

现在央行重新注入流动性，但同时告诫去杠杆，地方政府与信托基金已经在静悄悄地做。今后18个月的关键词是“去杠杆”。今天刚开始温水煮青蛙的过程。

今天的CPI实际上被H9N7拉低，它降低了肉类需求，也降低了生产，未来会有巨大的涨价压力。今年CPI可能达到4%，明年可能达到5%，届时必加息，否则房价将暴涨。明年将进入CPI升，GDP降的状态。

房价：

房地产业相关的三方购房者、开发商与管理层中，开发商现金流充沛，而管理层尴尬，有效的政策不敢出。李总与李常务副总立场不同，态度不同。13次常务会议，没有一次提过房地产！不排除北京等地推出物业税，但全面推出概率为0。

目前房地产现状：一线城市价高，深圳房价超过东京，而人均收入为后者1/5；二、三线城市空置率高，海南空置房屋市值超过曼哈顿。

影子银行：

1、10万亿信托，规模已超过保险；2、银行理财产品；3、券商资产管理产品。总量达到24万亿=45%*GDP=25%*信贷。重要的是，央行、银监会、证监会以及发改委，未有一家能进行实质监管，更有甚者，这本身就是政府制造出来的！

影子银行爆破的几个条件：

1、 通胀，加息，引发大规模违约；

2、 24个月内，几家大企业破产。目前企业应收账款39%；

3、 顺差迅速收缩，外储下降；

4、 QE退出。

地方债、影子银行、房地产可能同时出事！

港股：

目前H股P/B已跌破2008年低点。

A/H股的重大差别：

1、 H受惠于全球流动性泛滥的程度远超A；

2、 A供应量远超H，造成A价与风险、增长无关，举例对比希腊银行股价与中国银行股价。

银行在今后12个月内会有很大集资压力。

全球：

预计今年4%，去年3.4%。

QE退出决定应在伯南克任内（明年1月退休）作出，他爱惜自己的学术声誉。

欧洲：

债务/GDP最小，但危机最重，早晚还会重起，源于欧洲财政不统一。法国基本面迅速恶化，失业情况还会大面积恶化！

日本：

不看好安倍经济学，无经济效果。源于日本产品已无竞争力，过去15年日本无R&D投资。安倍汇率下降的可能后果：产生贸易逆差，引起日元被抛售。若加息，可能导致国债利息大幅上升。利息每增加1%，政府利息负担将增加10万亿。

美国：

美元进入长期升值轨道。美房仍可买（仍维持一辈子难见的大底的说法）。纽约、旧金山价高，波士顿、芝加哥、迈阿密仍可买。

美元强势升值，新兴市场必出大事。95年墨西哥，97年亚洲，俄罗斯。目前，巴西、印尼已经加息。日本90年代银行印钞潮使资金潮涌东南亚，这与稍前美国QE资金涌向新兴市场形势相似。

最大的问题是长债短借。最终以新兴市场爆破为终点。金融资产价格下跌。目前要确保流动性。

人民币：

基本面上有贬值的空间，但政府会避免因贬值造成中美两国间的政治问题。2年内或升值2%～3%，中期会贬值，可能有20%的空间。

澳大利亚：

是中国的影子，有显着的荷兰病症。澳大利亚5大银行总市值超过欧洲银行总市值。

国内银行股：

银行抵押品趋同，全部是土地，即使折价足够，变现时也可能无买家。2004年利差400bp是解决银行技术性破产所必需的。今天的形势是，全国将破产，银行很舒服。（摘自《陶冬博客》）

（责任编辑：郭惠）