近年来，我常受邀到大学里讲述股市投资概念及操作经验。在进行主题演讲前，我会先问大家，“你认为企业是什么？”

遇到正经八百型的同学，会复诵与教科书上差不多的答案；遇到机伶一点的同学，会跟我说是“赚钱的机器”。接着，我会直接告诉大家：企业的本质是什么？简单说，就是人性的贪婪。

试想，假如你是一家企业的老板，你的公司毫无任何问题地天天为你赚进大把钞票，你会不会开放其他人一起投资？答案是：不会！

就像是所有海外旅客来台必定造访的鼎泰丰，全台各地的分店门口永远是大排长龙，人潮带来钱潮，让鼎泰丰的获利惊人。

近年来，鼎泰丰更将触角延伸至香港、新加坡等东南亚国家。而像鼎泰丰这么赚钱的公司，却从没听闻有上市柜的打算（若某天鼎泰丰申请上市柜，必然是公司“当时的价格”，已反映或超过它合理的价值）。

背后的原因不难理解。公司既然这么赚钱，当然是“独乐乐”最好，为什么要“众乐乐”？就算想要扩充厨房或增加分店等投资，公司本身也很有钱，根本就无须外来资金协助。

更别说公司上市柜后，还得被法规及主管单位“管东管西”的。这么说来，企业为什么要上市柜呢？

除了是想利用上市柜后，提升知名度与形象外，也可能是想利用资本市场易增资与良好的流动性，但更重要的是──企业主想赚更多的钱，却不想承担全部的风险。

认清企业本质再投资

举例来说，某家企业的年获利为1亿元，但资本市场会因为看好它的发展，经过各种财务预估及计算后，给予20倍的本益比。也就是说，企业赚1亿元，市场将回报20亿的市场价值。

所以，大股东只要释出5％的持股到资本市场，便等同是拿回他所有的经营成本，形成零成本经营。未来，无论企业如何经营，股东都是“稳赚不赔”，而企业主只要售出10％的股份，就大赚了1倍。

当然，并非所有的企业都是抱持着“海捞一笔”的念头申请上市柜，也有认真经营本业的企业，将公司上市柜的用意，是为扩大企业的经营规模，以求得企业的长远发展。

但在台湾的上市柜企业中，这种有良心的企业，据我保守主观的看法，可能不到20％，其余80％的企业主，在资本化带来的资产暴增诱惑下，开始沉溺享乐、怠忽经营，甚至释出大量持股“换现金”。

这也是许多企业在上市柜的闭锁期结束后，股价便自高点大幅回落的主因。

在投资前先充分理解企业本质后，投资人的钱就有了最基本的保障，但若想投资获利，就必须仰赖逻辑分析才行。

因为在技术面的股价和基本面的财报，都处处充斥谎言及整型手法的台股市场中，唯一能看清真相的，就是拥有质化和量化分析功能，能够深入解析企业营运及获利原因的逻辑分析。

这套累积了我10多年操盘经验，汇聚而成的逻辑分析，可分为质化和量化分析两大部分。

投资价值愈高的股票，在质化和量化分析各方面上的表现愈佳，让投资人可以“用面粉的价格，买到白粉般利润”的股票，取得“本小、利大、高成长”的投资报酬率；相反地，如果投资人不懂得用逻辑分析去检视个股，就很容易“用白粉的价格与风险，仅买到面粉般利润”的个股，形成“本大、利小、低成长”的憾事。

在这个章节里，我将分析如何从企业的经营模式（Business Model）、市场规模与市占率（Market Size & Market Share）及经营者与大股东行为分析（Who is Management）的“质化BMW模式”，去对企业进行获利与否的本质检视，做出最佳的选股决策。

简言之，选股就像是女性选择老公一样，外表条件与收入多少固然要考量，但这些充其量只能算是量化指标，更重要的是这个男人的本质要很好，例如

品性如何、是否具有上进心、对长辈是否孝顺，不是吗？

B＝Business Model（经营模式），要挑有差异化与独占力的经营模式

“买股票就要买会赚钱的、有成长性的公司。”这句话是人人皆知的股市投资王道。

可是，若我问大家，什么叫做会赚钱的公司？刚入行的菜鸟同事必定会回答我说，“超哥，有高营收和获利的，就是会赚钱的公司啊！”接着，就会兴致高昂地向我报告他观察到的高营收和高毛利率公司。

但对我来说，当我在call公司时，听到发言人大谈营收和获利创下历史新高时，我脑中第一个反应是──这家公司的经营模式为何？为什么会赚钱，而其他同业不行？这才是公司获利的“重要关键”！@(待续)

摘编自 《操盘手的万无一失投资术》 商周出版社 提供