【大澳门威尼斯人赌场官网2012年08月06日讯】世界经济的一片纷乱之中，哪个国家在硬撑，哪个在造假，哪些在艰苦奋斗，哪些突显英雄本色，都一一在目。数月前撰文曰，美国在经济上应该学习德国。如今看来，学德国又有了更多的理由。德国人没吹嘘自己的高铁，也没送宇航员上天，军事上两次大战都吃了败仗，但德意志民族无疑是世界上最值得钦佩的人民，德国国债引出的负利息，再次让人们见识了他们沉稳、踏实的民族个性。
令人艳羡的德国负利率
欧债危机的国际环境下，资本必然向安全的地方流动；而目前欧洲最安全的地方，就是德国等西北欧国家。德国国债现在越来越抢手，上星期德国政府在发行两年期政府债券时，居然拍卖取得了负0.06%的实际利率！这就是说，德国政府借钱不仅不需要付利息，而且还能赚钱。天下还真有这种好事。打比方说，我们在银行存钱才能挣利息，但从银行贷款，则必须给银行付利息。而阁下如果像德国政府那么幸运，你可以从银行贷款买房子，银行不但不要你付利息，反过来还付利息给你，这是不是听起来很像天方夜谭？！
负利率是什么意思呢？这实际上已经不是债券，而是投资了。也就是说，德国政府的稳健作风、保守行为，加上政府信誉，已经能够赚钱了。其实，在二级流通市场，德国政府两年期债券的收益率，很久以来都一直是负的。两年期债券的收益率是负的，十年期债券的回报率也只有1.19%，可见人们对德国政府的信用和管理能力的高度信任。
当然，德国人能享受低利率，跟其他国家不得不付出高利率的悲惨境界，是相辅相成的。德国享受低利率时，希腊、西班牙和意大利政府在同样卖国债时却唉声叹气，因为他们不得不付出6%－7%的高利率。其他欧元区国家因为有债务危机，游资没有去处，在拚命寻找安全岛的时候，德国债券就成了难得的宠儿。
历史上的利率和负利率
利率，反映的是借钱者使用借来的钱时，必须付出的代价。如果察看各国在过去半个世纪利率的浮动，会发现钱的“价钱”的变幻，非常惊心动魄。被认为最安全的美国政府债券，最近收益率大受追捧，美国十年期国库券的收益率下跌到1.435％，早些时候一度下滑到历史上的新低1.396%。
德国人也不总是这么幸运。1969年，德国存款利率曾高达14%，但30年后，这一利率降到了2%。再往前推，德国在第一次世界大战后的1920年代，利率曾高达令人瞠目结舌的90%！美国联邦储备银行的联邦基金利率1954年也曾高达19%，后来降到4年前的0.25%。最糟糕的是津巴布韦（辛巴威）的中央银行，它大概创下了利率世界的奥林匹克纪录，他们2007年为对付恶性通货膨胀（Hyperinflation），不得不把借款利率定在800%！！
从“时间偏好理论”（TimePreferenceTheory）看，人们宁要眼前的钱，不要以后的钱；人们也认为今天的钱，比以后的钱更值钱。所以在自由交易的市场上，利率一定是正的，不会有负利率。中国人讲借债还钱，还钱时常带利息，也一定是正的利率，放贷者是不会倒贴钱去放贷的。
世界范围内，许多国家都有过负利率的历史。那为什么投资者今天要负利率购买德国国债呢？亦即，他们借给德国政府的钱，两年到期后，拿到手的还没有今天借的多呢？有人可能会问，把这些钱存银行里，即使利率极低或为零，那不总比倒贴德国人要好吗？
回答这个问题，须考虑几个因素。有的券商或投资者会觉得，银行可能会垮掉，钱放在那里不安全，德国政府那里更安全。还有，有人可能会觉得，其他投资者也会跟他们想的一样，他们也许会以更低的利率来购买德国国债。所以，即使他们以目前的负利率买了，以后卖掉还是可能赚到钱。另一些分析家认为，这些券商可能在打赌，认为一旦那些南方的欧猪国家（PIIGS）退出欧元区，“北方欧元”也许会升值，这样他们赔钱买的德国债券还是能给他们赚到钱。
更大胆的想像者认为，利率究竟意味着什么呢？如果人们相信欧文．费雪（IrvingFisher）的利率理论是正确的，那么名义利率等于实际利率加上预期的通货膨胀率，再加上风险的溢价。所以，这些投资人预计，德国的实际利率会下降，德国也会进入通货紧缩。
负利率燃起货币战火？
负利率在其他国家也出现过。2002年，美国联邦基金利率（Federal Funds Rate）比当时的通胀率还低，这导致美国的实际利率也是负的。丹麦目前也把定期存款的利率降到负0.2%，因为要面对蜂拥而来的外国资本，他们把丹麦当作资本安全的天堂。持有丹麦定期国债的人们，要给丹麦政府付钱，来替他们保管钱财。瑞士在1970年代也做过同样的事，因为中东危机和全球通胀，瑞士曾用负利率来阻止外部资本蜂拥而入。
今天的德国、丹麦、瑞士，都面临同样的问题。国际资本正在从可能退出欧元区的南部国家，流向历史上货币就很强劲、经济政策稳健的国家，如德国、瑞士和丹麦。德国人很运气，法国也不错，最近也首次以负利率出售了短期债券。
但德国、瑞士和丹麦的主要出口对象，是其他欧洲国家；如果货币升值，其出口会受挫。还有，蜂拥而至的资金会带来资产升值，德国已发现房地产在加速升温；瑞士和英国也发现资产泡沫在酝酿之中。资产升值带动建筑业强劲，再往后，就是人们在中国看到的、令人熟悉的恶性循环：投资基建、泡沫浮现、工资上涨、通货膨胀……
观察家认为，低利率可能开辟货币战的前沿。为什么呢？欧洲央行降低利率，是因为经济不景气，资金流向德、法、瑞士等国。降息的目的是刺激经济，但欧元的贬值，虽不是预期之中，但低利率必然导致汇率下跌。实际上，欧元对美元已经开始下跌了，欧元对英镑也在下跌。
负利率、低汇率对中国有什么影响呢？中国的出口，尤其是对欧元区的出口，会首当其冲受到影响。中国会如何应对呢？已陷入政经陷阱的红朝，预计会再压低人民币汇率。如此一来，世界货币之战火，就会再度开启。◇
本文转自286期【新澳门威尼斯人赌场官网周刊】“商管智慧”栏目
