近年全球是否面临通货紧缩？主要债券市场是否面临泡沫？高收益债券是否安全？
　　
全球经济目前是否有通货紧缩风险，仅以下图做为说明：

上列国家之中，除了汇率于近一年急贬的韩国消费者物价指数年增率达4.1%外，其余国家的消费者物价指数年增率均不到1%，其中前两大经济体：美国及日本，2009 年1月消费者物价指数年增率均为零，而台湾2 月份的消费者物价指数年增率则为–1.31%。

由此可见，全球物价情势确实处于向下收缩阶段，这对加速经济景气结束衰退期，进入复苏期是不利的情势。

因通货紧缩一旦成型，将使消费者消费意愿下降，企业盈余进一步遭到压缩，不利企业股价表现。

其次，目前主要工业国家的债券投资是否有立即泡沫化危机？纵使有知名的“国际级投资大师”提出警语，但笔者认为至少半年内全球主要工业国家债券市场并不存在泡沫化问题。

何以如此呢？因政府公债投资主要考虑下列三大要素：一是通货膨胀率高低，二是总体经济景气展望的强弱，最后则为公债筹码的供需力量消长。

拿美国政府公债市场而言，依国际经济情势现况，除了最后一个因素外，前面两个因素均有利政府债券市场多头。

而美国国债供需力量是否失衡又取决于亚洲高外汇存底国家是否减持美国国债部位的政策走向，依实际状况，严重供需失衡情况也从未真正发生过。

美国10年期政府债券殖利率目前为3.0%，2008 年12 月最低为2.04%。

事实上，美国政府债券价格已于第一季出现不小回档幅度，以目前价位，就短中期（半年内）投资者而言，反而已相对安全；若拉长时间，其长期投资风险则处于相对高档区，则也是一个事实，但应不致如“国际级投资大师”所言，有短期泡沫化危险。

最后，所谓高收益债有两大类：债信等级较低的公司债券或国家债信等级较差国家所发行的公债。

在大部分情况下，以高收益公司债为最多。

决定高收益债殖利率（债券价格与利率呈反向关系）高低的因素与主要工业国家政府债券不同，其主要取决于公司债发行公司违约率的高低，而违约率的高低又取决于经济景气是否已好转。

由此可知，若就定期定额分散投资观点而论，或许可以进行缓慢扣款布局，但若以单笔投入的时机选择，目前应仍非高收益债投资的好时机，最好等经济景气确实好转时再择机入市。

后记

据经济日报于2011 年3 月11 日报导，美国债券天王，太平洋投资管理公司（Pimco）共同创办人兼投资长葛洛斯（BillGross）2月底出清所有美国政府债券的相关部位，并大幅提高现金持有比重，并认为美国10年期公债合理殖利率应在5%左右。

经济日报报导重点摘录如下：“此举再度凸显葛洛斯看空美国公债的态度，他最近曾多次对美国政府的财政赤字表示担忧，并宣称美国公债30年的多头行情已经走到尽头。

葛洛斯3月初在Pimco网站发表投资展望月报时指出，联邦准备理事会（Fed）的第二轮量化宽松政策正接近尾声，公债殖利率可能太低，不足以支撑市场对美国公债的需求。他表示，如果公债殖利率升抵有吸引力的水准，Pimco可能会买进公债。”（2011年3月11 日）

美国公债殖利率是否会升高至5%，只有两种情况发生才会出现：第一，美国经济景气进入快速复苏期，经济成长率升高至5%以上。

第二，美国国内通货膨胀压力大增，除了来自总需求转强力量外，总供给尤其是原物料的大量减少，导致全球通货膨涨率大幅走高，可能也是另一个原因。

目前看起来，这两种情况发生的可能性均不高。美国经济于2011 年第二季再度转弱，6月消费者物价指数虽上升至3.6%，但扣除能源及食品类的核心消费者物价指数年增率仍仅1.6%，仍低于美国联准会目标区2.0%。

美国联准会快速转向实施货币紧缩政策的可能性仍相对偏低，美国10 年期公债殖利率目前虽处长期相对低档区（债券价格相对高档区），长期投资风险确实偏高，但要看到5%以上的公债殖利率，至少在未来两年内的机会并不高。@

摘编自 《散户启示录：财务长的全方位投资分析术》 商周出版社 提供