价值股的迷思

常常会有财经媒体或机构法人，将股价净值比较低的股票统计出来，并不分清红皂白就说，股价净值接近一倍的股票，就是所谓的“价值股”。

这真是一大谬误的可怕投资观念。

因为公司净值为按会计成本账列总资产减掉总负债，若资产价值随时间提高，公司净值的潜在价值就不仅为会计账上的净值；反之，若公司总资产现值已随时间减损或无法创造现金收益，则公司会计帐所列每股净值的真正市场价值就可能连一倍都不到。

　　

公司真正的价值决定于其利用资产创造长期净现金收入的能力，而且最好来自本业的营运活动所创造出来的现金。

除非一家企业的资产帐列价值明显低估，使其资产净变现价值扣除总负债后，明显高于股东权益总值；否则，单就会计账上的每股净值高低，便论断股票价格是否低估，或股票是否属于价值股，是一种相当危险的投资观念。

一家公司，若无法产生超过无风险报酬率的股东权益报酬率，长期而言，其公司价值就不值会计账上的股东权益净值，而它的股价净值比（即每股市价／每股净值）亦将沦落于一倍以下，长期之后，恐有被要求清算的危机。

一家公司的净值在评估股票价值时，是否有确实的意义，其决定的因素在于公司的净值报酬率的高或低。

过低的净值报酬率或负数的净值报酬率，常会让公司的股票一文不值。因此，若想透过每股净值来做为股价高低的评价依据，务必要先了解公司的股东权益报酬率（ROE）高低。

股东权益报酬率（ROE）、股价净值比（P/B）之间的关系如下：

固定常数（K）＝股东权益报酬率（ROE）／股价净值比（P/B）

ROE越高→P/B应越高→股票买价应越高

ROE越低→P/B应越低→股票买价应越低

因此，投资人在筛选股票时，当发现一档股票净值比很低的股票并考虑逢低买进时，一定要先检查其股东权益报酬率高或低，或是否处于向上趋势中，才不会误买看似便宜，但事实上却很贵的股票，最终落得投资亏损的下场。@

摘编自 《散户启示录：财务长的全方位投资分析术》 商周出版社 提供