【大澳门威尼斯人赌场官网2011年05月24日讯】对于中国经济的各种争论给出判断，须以实际数据做支撑。5月23日英国《金融时报》澳门威尼斯人赌场官网相关的文章表示，从财务方面看，中国经济的现状与前景不容乐观，已经显露的问题犹如地雷，如不除，中国经济将进入危机状态。

一 、资产负债表：隐藏大量“隐形债务”

这篇题为《中国经济的三本账》的文章首先谈到，一再出现的主权债务危机，是一个国家资产负债表失衡的表现。一个国家资产负债表严重失衡，就会陷入显性或隐性破产泥潭。欧债危机国是显性危机，而中国的地方债务则反映出隐性负债的严重程度。

中央和地方政府债务超15万亿

这些“隐形”的债务大约有多少？从今年3月1日起，国家审计署对31个省（区、市）和5个计划单列市政府性债务进行全面审查。据测算，若仅仅将中央代地方发行的4,000亿元地方政府债券、7.66万亿元的地方政府融资平台信贷，以及中央政府2010年的债务限额这三大项加总，2010年中央和地方政府的债务总额就超过了15万亿元，占2010年8.3万亿元全国财政一般预算收入的183%。即便考虑政府基金收入等，中央和地方政府整体债务率也将超过100%。按审计署摸底审计地方债确定的标准，已达到“债务风险较高”的程度，远远超过了负债警戒线。

相比各级地方政府的高负债，2010年全年的地方本级财政收入仅为4.1万亿元，加上中央对地方税收返还和转移支付收入3.2万亿元，地方财政收入总量只有7.3万亿元，处于入不敷出的情况。地方资金当期偿还债务的压力很大，赤字不断增加。这些隐形负债继续变身，或者通过地方投融资平台借新还旧，或者通过变卖资产兑现，而所有这些无不让地方政府深套其中，成为地主或者企业主，败坏市场经济环境。

二、损益表：非主营业务收入占“大头”

把中国比做一家大公司，打开损益表，近年来每年营收都在增加，2010年，中国甚至“击败”日本，成为了世界第二大经济体，中央财政收入也保持较高增长。

但情况真的如此乐观吗？仔细分辨其营收构成就会发现，中国这家公司营收存在结构失衡问题。

具体表现在主营业务和非主营业务增长不匹配，主营业务（税与非税收入）增加，但非主营业务（土地出让金）增长得更快。其大部分收入并非来自主营业务收入涵盖的三大产业中，而是非主营业务收入——土地出让金。统计数据显示，2010年中国国有土地使用权出让收入2.9万亿元，占地方财政收入的65.9%。

地方财政严重依赖土地出让金

文章说，地方财政严重依赖非主营收入土地出让金，这已经让营收变得畸形而且不可持续，或者靠继续推高房地产泡沫直至崩溃，或者调整结构，营收在短期内急剧下跌。

文章形容，这相当于一家靠旅游为主业的上市公司，其主营收入不是旅游，而是靠卖景区的木材支撑，这家公司的财务陷入恶性循环。如果把中国作为一家公司考量，其财务状况不容乐观，财务失衡严重，非主营业务存在泡沫风险，不是适合投资的公司。

附加值高的业务不多

损益表中存在的问题还有附加值高的业务不多。比如中国的传统制造业，有很多业务是平进平出的，从会计学来说，其仅仅只能覆盖变动成本，不能覆盖固定成本。这个在经济学上来说是有意义的，但是对国家收益来说意义不大。

激进危机的确认方式

最令人不可理解的是部分收入的确认方式。比如土地出让金收入，按照会计准则的收入确认原则，属于本会计期的收入才应该予以确认，如果土地是30年使用权出入，每年应当确认的收入就是土地出入收入的1/30，70年土地使用权的则只能每年确认1/70。但现在的地方政府却是一次性确认所有土地收入，违反了收入确认的稳健原则。

这是最激进而危机的确认方式，把未来的收入全部当期确认掉，这意味着，如果未来没有足够的土地可供出售，或者土地价格下挫，将出现没有收入的断粮困境。任何一个审慎的财政体制和预算管理制度，都不会认可如此激进的收入确认。

支出结构不合理

收入确认过于激进，支出结构同样不合理。支出大规模投入到了基础设施等回报较低的项目中去，导致资金链紧崩。应该承认，中国要实现跳跃式发展，在基础建设领域需要补课，但补课不等于无视回报，不等于允许低效投资。

投资回报率过低

投资回报率过低，从财务角度看，面临资金链断裂风险。合理的做法是将高回报与低回报的项目相互匹配建设。另一方面，把有限的资金使用在最需要的地方，以提高社会整体效率，通过企业税收实现回报。

高铁是一个典型例子，中国铁路企业负债约为1.8万亿元。目前，债务融资基本是铁道部最主要的资金来源。今年以来铁道部共发债700亿元，200亿短期融资券，300亿超短期融资券，200亿元中期票据。由于收入无法覆盖建设成本，随着债务的继续累积，利息成本高企，债务失控风险同时潜存。

管理成本的重要支出

“中国”这家公司还有另一项重要支出就是管理成本，即政府支出。文章仅能根据两会期间公开的《中央公共财政支出预算表》一窥其容貌。这份报表大体上可以看到“中国”这家公司整个的支出状况，但不能像上市公司一样将几级以外的科目都能详细公开。没有公共财政，就没有细算收支。

其中出国(境)费、车辆购置及运行费、公务接待费称为“三公”经费。当然成本显然不止三公消费那么简单。从成本费用角度看，中国的运营成本被大大低估，如自身资源价格被低估，比如极低的工人工资，被污染的环境，不完善的卫生、社保、医疗、教育体系，这些成本其实应该更大。

三、现金流量表：靠筹资累积的现金流

除了资产负债表和损益表外，现金流量表同样重要。

55%上市公司现金流量负数

从经营活动产生的现金流方面分析，“中国”这家公司的现金流量主要是依赖中国众多企业的表现，有源源不断的税收。但根据马贤明对中国上市公司的统计，大概有55%的上市公司经营活动产生的现金流量是负数。

实体经济有较大运作障碍

从投资活动产生的现金流来分析，中国的企业投资力度大，追求规模效益，可是实际产出回收的现金流却不及时，说明实体经济出现了较大的运作障碍。缺乏自主品牌、缺乏对创新的实质性鼓励，缺乏健康的市场秩序，都是出现这些问题的重要原因。

三大筹资通道存在很大风险

“中国”这家公司筹资活动能产生大量的现金流：一是银行借贷，二是境外投资者从各种渠道源源不断涌入中国，三是对国内外的债务融资与股权融资。但三大筹资通道存在很大风险，任何一个预期落空都将是致命的。

在储蓄方面，由于负利率已经让存款流出银行体系，出现了存款荒，另根据第六次人口普查的结果，人口总数达到13.7亿，预计到2040年前后，老年人口将达到4亿人的峰值，占届时总人口的31%左右，届时存款使用将到达高峰；在外汇方面，境外资本在国内产生利润留存并没有被结算出去，一旦结算，目前3万亿的外汇储备也就所剩无几。特别是一旦人民币升值预期终结，境外资本撤离可能会引发较为严重的现金流问题。

从采购经理人指数等各种数据显示，中国经济增速已开始回落，保持增长质量是中国经济的追求。财务分析数据显示，中国经济存在结构不合理、低估发展成本、低估债务等一系列错谬。

文章最后表示，中国经济是否存在硬着陆风险，答案是有较大的可能性。

责任编辑：穆清