【大澳门威尼斯人赌场官网2011年12月26日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网记者张东光编译报导）距离北京一小时火车车程的天津市，一座座仿造纽约曼哈顿洛克斐勒与林肯中心的建筑物正在施工中，仿佛1970年代濒临破产的新纽约市再现。这类大兴土木除显示，地方政府必然债务缠身之外，也凸显中共国家审计人员与放款银行大大低估了地方债的爆炸威力。

据彭博社统计，至12月10日止，向市场发行债券的231个地方政府累计举债金额达3.96万亿人民币（相当于6,220亿美元），多数透过投资公司向银行借款，总金额超过目前欧债纾困基金的规模。中共国家审计署六月统计，这样的地方投资公司在中国有6,576个，
负债总额达4.97万亿人民币，上述231个地方政府的负债占了其中的75%。

地方债问题比想像严重

里昂证券亚太市场驻新加坡的主管贺威（Fraser Howie）认为：“你应该比你想像的要更担心，绝对比银行告诉你的（数字）更担心。”“你知道这个故事的结局会很悲惨。”

彭博社的这些调查数据显示，中共中央的紧缩政策的失败。经济学家担心，由于房价下跌，地方政府可能无力偿债，因为他们来自土地买卖的主要税收将会骤降。

更令人担心的是，中国银行业似乎不清楚自己面临的放贷风险。据统计，前述231个地方政府仅今年就举债3,541亿人民币，而且在银行还有2.3万亿人民币的信用额度。尽管今年中共当局紧缩信用，但10月1日～12月10日期间，56个地方投资公司的负债总额仍然较去年底增加10%，但仅113家地方政府投资公司揭露债款的明细。

例如：中国建设银行借款给113个地方投资公司2,500亿人民币，占中国银行业该类总借款5,800亿人民币的43%。该银行该类放款目前还有3,410亿人民币信用额度可供借用。

建行表示，它放款的地方政府投资公司现金流量“良好”，坏帐累计65亿人民币（或坏帐率1.1%），并已提列三倍金额坏帐准备。但惠誉信评公司驻北京银行分析师朱夏莲（Charlene Chu）认为，这显示银行暴露的风险可能高于他们所揭露的。

香港瑞士信贷中国研究部主管陈昌华（Vincent Chan）认为，分担大部分基础建设开销的地方当局，必须持续借款完成项目，以便让他们能够产生还债的现金流量。

法国兴业香港经济学家姚炜表示，至2015年的十五计划，中共当局需增加额外的7万亿人民币才能完成项目。“在某个时间点，中共中央将了解到这（金额）太大到难以完成。”银行业需要增资打销不断增加的坏帐。1998年的金融风暴，中国银行业至少打销了1.4万亿元的坏帐。

中共人民银行金融市场司司长谢多上月23日在北京的会议中警告，地方政府过于倚赖银行借款不能解决问题，将伤害经济的增长。银监会也在同月要求银行控制与这些地方投资工具相关的风险，并表示低迷的土地买卖代表着项目的资金将用罄。

天津曼哈顿计划将难以为继

自2008年11月以来，数以千计的中国地方政府大兴土木，其中包括济南建造了一座类似北京鸟巢奥运会馆的运动馆，及全中国第二穷省份云南建造一条延伸至西马拉雅山脚下的高速公路，沿途没有人口超过100万人的都市。

在距离北京160公里的天津，他们仿造曼哈顿，建造了一个于家堡金融区。为此，1,300万人口的天津地方政府借款高达5,000亿人民币，金额相当于该市年度国民生产毛额的50%。2008年以来，逾5,000居民被迫迁离该区域。

预计到2020年之前，于家堡金融区及与其隔海河相望的响螺湾商务区的所有办公楼面积将达1,520万平方公尺，比曼哈顿办公楼面积的三分之一还多。

建造于家堡金融区的开发商之一的天津滨海新区建设投资集团，11月发行了100亿人民币的公司债。其中预留10亿人民币以建造该区域的交通网络，包括一条往返北京仅需45分钟的高速铁路。根据公开说明书，该公司的债务2010年底增加11.9%至710亿人民币，多数来自银行借款。

天津副市长崔津渡9月16日表示，由于银行控制风险、增加中小企业的贷款，2011年该市金融工具的新增贷款可能较前一年大幅减少1, 400亿元。他说：“如果银行没有给我们新的贷款，会有问题，”该市部分项目可能无法完成。他指出，2012年天津市的偿债金额是600亿人民币。

于家堡金融区计划兴建122座建筑，其中14座正在兴建，其中包括588公尺的高塔，较曼哈顿目前正建造的541公尺世贸中心还要高。

贺威认为，债台不断高筑的于家堡金融区，恐怕难以为继。1975年的纽约市政府在连续超额支出之后接近倒闭。他说：“许多这些项目，如同小型曼哈顿，将不会产生收益，”“也许政府能从其他地方借钱，但这表示教育和医疗会受到影响。这对其他领域会造成成本，因为他们正在浪费资源。”

另一个兴建于家堡金融区的国营企业建商天津城市基础设施建设投资集团，是中国地方政府金融工具中负债最高的一个。据公开说明书揭露，今年该公司的负债达2,910亿人民币，四月份再举债30亿人民币。

投资回报太低 银行坏帐笼罩

摩根大通前中国营运长华特（Carl Walter）表示：“很可能中共高层领导并不知道哪一个数据最能勾划出中国银行业的信贷浮滥情况。”汇丰银行估计，它追踪的184个发债的地方融资公司中，近68%前年的投资报酬率低于5%。

投资研究机构Sanford C. Bernstein的银行分析师沃纳说：“地方政府融资工具2009年发行债券的一个问题是，资产与负债的存续期间不对称。”“如果你建造一条铁路或高速公路，你必须等好几年才会产生直接的收入。”

例如，甘肃省公路航空旅游投资集团在该省建造公路，包括一条长达235公里、延伸至嘉裕关、耗资34亿人民币的高速公路。该公司今年前九个月负债暴增29%，负债总额占该省去年GDP的15%。2010年营运现金30.4亿人民币，但今年第三季底银行负债559亿人民币，投资的回报率不足以支付6.56%的银行借款利率。

中国银行业坏帐阴霾笼罩，导致在香港挂牌的中企银行股今年以来平均下跌23%。中国银行董事长肖钢认为：“真正的问题是房地产市场不能下跌，房价不能跌。”“如果房市下来，地方政府融资工具的问题将真的产生出来……银行将会有问题。”

（责任编辑：毕儒宗）