【大澳门威尼斯人赌场官网2011年12月22日讯】（大澳门威尼斯人赌场官网记者金兰英国综合报导）欧洲央行12月21日宣布，将提供利率为1%的三年期长期再融资操作（Long Term Refinancing Operation, LTRO）。据悉有523家银行提出申请，总额达4,890亿欧元（远超预期的3,100亿欧元），这是欧洲央行历史上规模最大的单次再融资操作。欧洲央行同时还提供了330亿欧元的14日借款额，一周前这一项目的借款金额为51亿欧元。

受LTRO消息影响，21日欧洲股市继续上扬势头。北京时间21日18:28分，欧元区斯托克600指数涨1.3%，为连续第三日上涨，20日该指数上涨2%，为2011年11月30日以来最大涨幅。北京时间21日19:02分，欧元兑美元报1.3084。12月14日，欧元兑美元跌落1.3，创11个月新低。

德意志银行、荷兰国际集团、桑坦德银行、劳埃德银行、巴克莱股价盘前分别涨4%、3.2%、1.3%、6.25%和4%。

LTRO 前身今世

LTRO是欧洲央行的传统工具。欧洲央行在12月8日宣布，分别在本周三21日及明年2月，推出两个为期三年的LTRO，还包含一年后可提前还款的选择权。同时，欧洲央行还放宽了抵押物标准，这同样适用于LTRO借款所需的抵押物。

据报导，周三21日进行的LTRO拍卖会十分成功。拍卖会上，欧洲央行以1%的利率为欧元区银行提供三年期贷款，各银行借款不限量，最低为100万欧元。大多数银行的借款都是10亿欧元，借款银行多达523家，欧元区银行的总需求达到了超预期的4,890亿欧元。

此次参与的银行有523家，是参与每周MRO的银行数量（130~200家）的四倍多，是参与最近一年期LTRO拍卖银行数量（181家）的三倍。

知情者告诉路透社，意大利的银行通过欧洲央行的三年期LTRO借款达1,160亿欧元，占此次LTRO总额的近1/4。路透社报导称，意大利银行持有政府债券1,920亿欧元，其中1,600亿欧元由前五大银行所有。

净增加额度

4,890亿欧元并非此次欧洲央行公开市场操作的净增加额。鉴于银行在周二20日减少了1,230亿欧元的MRO主要再融资操作（Main Refinancing Operation）和1,110亿欧元的三个月期限的LTRO，还有许多银行利用这个机会替换460亿欧元的一年期LTRO（10月份发行）；因此此次公开市场操作余额的净增加额大约为2,100亿欧元。

萨科齐交易

法国总统萨科齐希望欧元区各国银行，利用LTRO提供的廉价流动性，购买欧元区各国高收益率的主权债务，并从中套利。他在12月9日的欧盟峰会上对记者说：“LTRO能为欧元区国家的银行提供足够的流动性，这样各国就能让自己的银行购买本国债券。” 因此，这种利用LTRO套利的方式又名“萨科齐交易”。

英国《金融时报》对“萨科齐交易”进行了进一步解释：欧洲银行在交付了合格抵押物后，从欧洲央行借到了三年期的资金；或许这些银行会购买各国的主权债务。如果意大利银行购买了短期意大利国债，并将其抵押给欧洲央行，那么银行得到的将是欧洲央行较低的LTRO借款利率和较高的主权债务收益率之间的差额。“萨科齐交易”能给各方带来立等可见的利益，银行收获了利润，政府债券有了买家，欧洲央行也解决了债务问题。

欧洲央行如何说话

法国央行行长、欧洲央行董事会成员Noyer将LTRO视为欧洲央行提供的“大火箭炮”，可以缓解意大利等欧元区国家的压力。欧洲央行希望欧洲银行用4,890亿欧元购买政府债券，降低意大利的借款成本，相应地减少了欧洲央行购买债券的压力。如果银行的确尽力购买政府债券，这本质上就是间接的量化宽松。

各相关金融机构的反应：

目前银行利用LTRO贷款从事套利交易有许多困难：一方面目前更严格的资本金要求，迫使LTRO提供的流动性可能用于增加银行资本金；另一方面，从事主权债务套利会对银行的声誉产生不利影响，使其更难在市场上融资。

意大利联合信贷银行（UniCredit）因大量持有意大利国债，资本金极为不足。该银行首席执行官Federico Ghizzoni 对如何使用LTRO的态度是：新的低成本欧洲央行流动性不会促使银行增加购买政府债券。流动性应该支持实际经济，这样才会避免信贷紧缩。

华尔街金融博客Zerohedge的调查结果发现，银行家们普遍的态度是，银行与其使用欧洲央行的低成本资金去购买政府债券，还不如用这笔钱偿还自己的债务。

一家欧洲银行资本市场负责人表示：“现在各家银行都在努力保全资本金，如果现在利用这笔巨款购买受困国家主权债务，绝对是自断后路。银行会用这些流动性来应付明年的再融资困境。”

摩根斯坦利的Huw Van Steenis则认为：考虑到盈利前景堪忧，部分中型的西班牙银行和小型意大利银行将会使用这个机会进行套利交易。

路透社预计，未来将只有200亿欧元资金会被用于套利交易，预期大部分的银行将会使用三年期贷款应对2012年融资市场的继续冻结。

欧洲央行的风险

正常的无危机时期，欧洲央行提供最大的贷款期限是三个月。欧洲央行此次如此长期限的贷款，是在替金融业完成正常情况下通过货币市场和债券市场完成的工作。由于很多欧元区银行目前被视为健康状况恶劣，所有融资市场都对这些银行关闭。

对于欧洲央行来说，三年会发生很多事情：今天向欧洲央行借款的523家银行之中，任何一家都可能在这期间破产。一旦出现这种情况，抵押的减记和每日重新估值能帮助欧洲央行避免损失，但欧洲央行仍然有无法收回借款的风险。

Zerohedge的评论提到：此前欧洲央行资产负债表规模已达创记录的2.494万亿欧元，此次净投放后将再创新高，达到2.7万亿欧元。

（责任编辑：方宇）