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指数基金传奇人物 大叹此时投资难为

【大澳门威尼斯人赌场官网2011年01月07日讯】(大澳门威尼斯人赌场官网记者张东光编译报导)美国先锋(Vanguard)集团创办人柏格(Jack Bogle) 1975年大胆率先引进先锋500指数型基金。他的假设既简单又激进:与其追逐近期热门的类股,或是挑选冷门股守株待兔,不如简单地持有市场的蓝筹股。

2010年,先锋集团已发展成全美规模最大的基金公司,先锋500、先锋大盘(Total Stock)两档旗舰基金15年的报酬率超过60%。现年81岁的柏格虽在2000年卸任集团资深主席的职位,但他仍然不忘时常提醒散户朋友。

柏格近期接受《CNN金钱网站》专访时感叹道,散户朋友想利用投资股市的方式积攒退休金已越来越困难了,“目前是我投资生涯以来最困难的时点。”

他说,现在的投资人已经很少谈到股票殖利率了,但殖利率是股票报酬安稳的锚。1974年他曾在年报上如此撰写:“如果一支股票的殖利率有6.5%,那就不会有问题了。”

上市公司财报有假?

然而,这个殖利率投资理论在当今的市场派不上用场。2008年是标普500成分股史上删减股利最大的一年。现在,尽管企业的获利回升了,但股利仍旧没有上来。伯格质疑:“为何上市公司不愿发放股利呢?难道财报有假? ”

他说,上市公司总会玩弄盈余的数字游戏,“我就是不相信他们”。营业利益总是高于打销业外亏损的税前净利,因为上市公司总是投资失利。他们每次打销亏损后都说这是“一次性的”提列,但是他们年年都这么说。

殖利率7~8%是好标的

伯格认为,美国的经济成长未来10年不会超过5%,正常的企业获利也将如此。就殖利率投资法的角度,股票拥有7~8%的殖利率便是好的投资标的,股票长期的投资报酬率则是10%。

对于美国当前的经济,他认为1/15的机会可能出现严重的问题。关于投资债券,他说,10年期债券的殖利率约在3%,买公债10年才获得3%的报酬率,投资报酬率相当差,这导致人们资金无处去,这是当前最大的问题。

他告诫投资人,不要寄望操作股票的报酬率会超过指数报酬率。你或许可以杠杆操作或买进商品、黄金,但没人知道将来会发生什么事,这些投资工具没有内生报酬率(internal return),那是100%投机。你投机于你能低进高出,但它们不像股票会付你股利,也没有盈余的成长。殖利率投资法的精随就是尽量降低买价的成本。

指数基金是赢家

对于指数型基金,他说在金融风暴崩盘时,标普500指数下跌37%,但平均股票型基金下跌39%,国际型股票基金大跌45%,新兴市场基金更重挫54%。指数型基金下跌的风险明显优于其他各类型基金。

他不认同效率市场(efficient-market)的理论,他认为不管市场有无效率,指数都是赢家。他说,在效率市场下,优秀的经理人可能在10年内的某一年赢过指数5%。

但根据定义,同样会有表现差的经理人,绩效比大盘差5%,经理人整体平均的报酬便被拖累。如果市场无效率,指数绝对是赢家。

他主张“成本最重要”的假说:如果你能降低买价成本,不管市场如何,平均而言你都能打败竞争对手。

他指出,如果操作股市没有贴近指数,那就会有麻烦。首先,选股会有问题。其次,选择成长股或价值股也是问题。最后,经理人的选择也会有问题。大家都偏向选择过去操作绩效好的经理人,但柏格认为这并不是一个可靠的衡量标准。

他说,毫无疑问,指数型基金(ETF)是这10年来最杰出的行销概念。但如果投资人想要频繁交易ETF,这跟赌博有何差异?买进持有的策略较为妥当。

短线操作不可取

对于时下短线盛行的股市,他感叹说,他在大学写论文时,股市的周转率是20%,但长期投资的概念渐渐被短期交易所取代。过去,基金的年度赎回率是8%,表示投资人平均持有基金12年,现在已经降到3年了。10年前成立的共同基金,40%已经在市场消失了。

对于短线交易热爱者,他提醒:“当你卖出手上的微软股票时,难道你比接手的人还要聪明吗?”

关于新兴市场,他认为股价已经反映利多了,长期而言,投资美国还是比较稳当。他建议,投资人买进基金不要分散太多档,如果你是心态保守的投资人,不妨选择股债比60:40的共同基金,或是目标期限基金(target-date fund)。