●原油价格飙涨的最大元凶

造成原油价格高涨的因素，继新兴国家的需求增加、油田的国有化，以及地缘政治风险所造成的供给不稳定之后，第四个要被提出来的，便是投机热钱的炒作。投机热钱，是现在对油价涨跌影响力最大的因素。

近年来，已开发国家相继采行低利率政策，而在低利率的环境下，即使进行一些“投资”，要等到开花结果，都需要一段不算短的时间。大企业或资本家不耐久候，开始投向一些“投机”交易，希望能在短时间内获取大量利益。

在这里希望读者留意的是，投资与投机是截然不同的二种观念。所谓的投资，是指基于长期的计划进行风险管理，并以安定的方式进行资产运用。另一方面，投机指的是抓准时机，把股票低买高卖，“赌博”的性质非常强烈。

二○○八年原油价格狂飙时，其实让投机热钱易于涌入原油市场的诸多条件已然成形。美国联邦准备理事会（FED）在一月三十一日将利率下调○‧五％成为三％，在那之后，又在三月十八日再往下调降至二‧二五％。

利率调降，使得市场开始出脱美元，导致美元加速贬值。许多投资人把出脱美元后取得的剩余资金，用于投资在抗通膨能力较高的金融商品，或投注于商品市场上。

原本到二○○七年为止，投机热钱主要是流入美国的不动产市场。但由于次级房贷出问题后，相关商品价格暴跌，投机热钱便改流入商品市场中的原油期货交易市场，结果使得原油价格暴涨。

投入原油等商品市场的基金，据闻有数百档以上。而且他们的投资方式是只要嗅到有赚钱的机会，便会集中式大量投入资金海捞一票，而看行情已近尾声时，又毫不眷恋地撤走资金。

投机热钱涌入原油市场的证据，是全球一天所需要的原油量明明只有约八千五百万桶左右，但每天在商品市场中却有好几倍数量的买卖交易在进行。

就这样，因为那些只追逐眼前利益的投机热钱，使得我们日常生活所需的必要物资价格，都被拉了上去。

●管制投机热钱之动作愈来愈大

其实仔细想想，原油价格的决定方式，本身也就存在着一些问题。由市场中实际的供给和需求决定出均衡价格的方式，我们称之为“现货交易”。但对原油价格造成很大影响的，却是“期货交易”。

所谓的期货交易，是指买卖双方事先约定好在未来的某个特定时间点—比方一个月后，或是一年后等等—以约定好的价格与数量进行买卖交易的一种制度。

举例来说，某个企业估算原油价格一桶约是六十美元。但一年后，这个价格也可能变成九十美元。要是发生这种事，将导致成本大幅上扬，所以企业便缔结期货合约，约定在到期日时，以每桶六十元的价格买进原油。

依此合约，当到期日来临时，若原油的市场价格变成九十美元的话，便可赚进利润，若市场价格是三十美元，则会蒙受钜额的损失。

在所有的期货交易市场中，影响力特别大的市场总共有三个。第一个是美国的纽约商业交易所（NYMEX）──这是全世界最大的商品交易市场，德州产的美国标准原油“西德州中级原油（WTI）”便是在这里交易。

第二个，是以日本东京为中心的亚洲市场，日本输入非常多的阿拉伯联合大公国（UAE）的“杜拜原油”，便是在这里交易。最后一个，是以伦敦市场为中心的欧洲市场，英国北海的“布兰特原油”便是在这里交易。

这些市场彼此相互连动，但在大多数情况下，是以交易量最大的WTI价格为指标。

而这些期货交易，原本是设计用来供石油生产者、石油精制业者、石油贩卖公司、电力公司，或是石油输送业者等原油与石油相关业者，作为确保原油安定之用的交易系统，但却成为投机热钱炒作的绝佳标的。

综观全体原油交易市场，与投机买盘相关的资金比重已高达其中七十％。而其实际状态非常不透明，进来扰动市场后又抽身退出。现在，我们真的非常需要建构一个，有办法免于被投机热钱所扰乱的市场系统。

为何原油价格暴涨暴跌？

●美元币值左右原油价格

二○○八年七月时，狂飙到每桶一百四十七美元的原油价格，在五个月后的十二月，已急跌到每桶四十美元以下。

原油价格波动幅度剧烈到这种地步，不光对全球经济会产生重大的影响，也可能因此妨碍经济的安定成长。如果说原油价格高涨的原因，是来自于投机热钱的炒作与新兴国家对原油的需求增加，那么突然下跌的原因又是什么？

这一次原油价格下跌的其中一个原因，是因为美元的升值。

原油是以美元作为交易货币。至于以美元作为交易货币的理由，包括了石油产业原本便是始于美国、埃克森与美孚等大型石油公司多属美国公司（译注：埃克森与美孚已于一九九九年合并，成为全球石油业龙头埃克森美孚〔Exxon Mobil）公司），以及美国是全球最大的石油消费国等等因素。

近年来，以伊朗、委内瑞拉等反美国家与俄罗斯为中心，也出现了“脱美元”的动作，想要改变这种美元一边倒的情况。但以目前的状况来说，石油交易仍是以美元为中心。

因此，一旦美元贬值，即使交易量不变，产油国的利润也会减少。所以在原油市场中，当美元币值低落时，产油国便会拉抬原油价格，以确保其利润。

自二○○一年九一一恐怖攻击之后，美元便一直以缓慢的速度在贬值，但在二○○八年春天到秋天这段期间，美元急速地升值，遂导致原油价格下滑。

原油价格下跌当然也有其他原因。投机热钱的流出也是其中之一。

全球景气由于次级房贷问题影响而减退，原油价格也将因此下滑的预期，事实上已存在许久。而一有机会就投入大量资金海捞一票，赚饱了就拍拍屁股走人的投机热钱，正专注地紧盯着市场，准备随时抽身的信号出现。

而对此情况再加上临门一脚的，是那愈来愈强化的投机热钱监管机制。这几年来，对于投机热钱那粗暴的行径，国际社会的批判声浪愈来愈高。

美国长久以来对金融管制一直采取较温和的态度，但在二○○八年七月，终于在市场要求下祭出了动作。负责商品期货交易的主管机关，以在原油市场获取不当利益为由，对一家基金开刀。美国国会也提出了更为强化期货交易限制措施的法案。

投机热钱由于也不喜欢这一连串强化监管的动作，开始撤离原油市场，流进其他地方。因为这样，也就造成了原油价格下滑。@(待续)

摘编自 《看懂世界经济的第一本书：今天起不再怕看国际财经新闻》 如果出版社 提供

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