Q：财务报表所申报的是真相，全部的真相，而且绝无谎言吗？

A：这事实上应该算是两个问题。其中一个问题牵涉的是获利的会计处理方式有多诚实，而这取决于企业选择的会计方式，以及该企业是否年复一年确实采行这些方式。另一个问题牵涉的是企业的财报揭露有多诚实与坦白。

在计算获利时，企业应该忠实地遵守自己选择的会计方式的规定。换句话说，一但企业选择了会计方式，企业就应该采用这些会计方式，让一切顺其自然。

但是，我们可以找到有力的证据证明，就算不是经常如此，经理人偶而也会干涉获利会计方式的运作，以便美化结果──这有点类似于“在体重计上动手脚”的做法。

这种做法是要将申报的盈余平准化，以抵销年度盈余当中令人不悦的扰动与波动现象。

投资人似乎比较偏好稳定而非起伏不定的盈余走势，企业经理人于是从善如流。因此，各位要小心，企业的年度盈余很可能会在某种程度上遭到平准化。（请参阅第十八章。）

财务报告书的揭露则另当别论。大多数企业都不乐意将所有事实摊在阳光之下。他们通常会隐匿坏消息，或是至少尽可能保持低调。

许多财务报告书显然缺乏坦白诚实的讨论。很少公司愿意让自己的家丑外扬，在自己的财务报告书中全盘揭露自己所犯下的错误与遭遇的困难。

财务报告书当中有一份营业报告书。不过，这通常是企业针对当年营运状况所做的消毒说明。

不幸的是，财务申报揭露的历史明白显示出，除非制定会计标准的单位要求所有企业遵行特定的揭露标准，否则，很少会有公司自动作出这些揭露。

几年前，员工退休金与退休成本的揭露方式，就是如此的不够完备，直到制定标准的单位最后终于出面，规定企业提出更彻底的揭露。

虽然证券分析师从1950年代开始就要求要有现金流量表，但却很少有公司申报这份报表，直到相关单位公布这项标准为止。

其他“不情愿申报事项”的范例还包括不安全产品的召回、审理中的诉讼案件，以及高阶经营团队的酬劳。

《纽约时报》在发行人栏中自诩，该报会报导“所有适于报导的新闻。”不过，不要冀望企业的财务报表也是这么一回事。 Q：财务报告书是否会说明企业的基本获利策略？

A：不会。如果是在理想的世界里，我会主张，财务报告书不应该仅仅只是申报企业创造了多少获利（净利），以及该企业从多少金额的营收与费用当中创造出这笔获利。

财务报告书也应该提供有关获利计划的说明，也就是企业的盈余蓝图。财务报告书的读者应该获知企业的基本获利策略，包括最重要的获利成功因素。

根据规定，上市公司必须在财务报告书当中，揭露各主要部门（业务部门）的营业收入与营业费用；这种做法可以提供相关的资讯，让我们知道哪些产品线的利润较高。

但是，部门别资料是非常庞大且属性不同的总额数字，牵涉到许多不同的产品。部门别揭露当然是正确的方向。

举例来说，将国内与国际的营业收入与营业利益分开处理，对许多公司来说都是非常重要的做法。

企业不会申报重要产品线的获利率。证券分析师与专业投资经理人都会将大部分的注意力集中在获利率，但是，你不会在财务报告书中发现这项资讯。

你也不会在外部损益表中看到固定与变动成本分开陈列，而这对有意义的获利分析而言却是不可或缺的资讯。

在管理会计当中，你很快就会学会，第一步是要回到原点，将损益表重新设计成符合管理规划与决策制定的架构，此一架构的焦点在于获利率与成本行为。（请参阅表23.1。）

总而言之，如果你是某企业的执行长，你所看到的报表，不会是外部财务报告书当中的损益表。有关获利的资讯是非常机密的资料，绝对不能让竞争对手与企业投资人知道。

Q：财务报表是否会申报企业的整体价值？

A：不会。企业的资产负债表并不会申报企业的市场拍卖价值。财务报表的编制，是采取永续经营、历史成本法的会计方式──而不是现时市场价值法。

除非有认真的买方或是并购计划，否则，没有人真正知道一个企业究竟有多少价值。

买方愿意付出的价格，或许会比企业最近期资产负债表上申报的股东权益（净值）金额高出许多，也可能只是这项金额的一小部分。

上市公司股票的市场价值，与这些股票的净值并无关联。（请参阅第二十二章。）不管你在考虑买下整个企业，是投资上市公司的股票，市场价值是买卖双方之间议定的价格，其决定因素不仅只有净利而已。

一般而言，我们没有理由要估算某公司资产的替换成本，以及其负债的现时清算价值*。

除此之外，就算我们做了这样的估算，这些价值也不能决定股票的市场价值或是该企业的整体价值。(作者注： 例外的情形是，基于财产税或是离婚协议的原因，必须对私人公司的股票设定一项价值。)

企业整体价值或是其股票的市场价值，主要取决于该企业未来的获利能力。

买方可能愿意付出的购买价格，可能是某家股权集中的私人公司年度净利的20倍，或是某上市公司最近期每股盈余的20倍。投资人会密切注意上市公司的股价本益比。（请参阅第二十二章。）

此外，我应该提出一点：以盈余为计算基础的价值，非常不同于以清算方式计算的价值。假设某公司正处于破产程序或是严重的债务重整状态。

在这种不愉快的情形下，该公司的债务证券与其他负债的主张权，会优先支配股票与股东权益的价值。事实上，在这样的情形下，这些股票或许没有价值可言。

总结：了解财务报表本身的限制并审慎运用

各位可以信任经过会计师查核的财务报表，对于这一点我很有信心，只是近几年来有些会计师未能揭发许许多多作假账弊案，这当然会让我的信心有些动摇。

整体而言，在所有上市公司当中，财务报表有造假弊端的比率还是非常低。不管如何，除了企业财务报表这项财务资料来源之外，投资人实在没有其他选择。不幸的是，作假账是一项无法避免的投资风险。

各位可能会再三考量，自己是否需要花费大量时间分析上市公司的财务报表──因为其他数以百计的投资人已经做过相同的分析，冀望能从这些报表中找到其他人看不到的讯息，这样的概率几乎是零。

不过，如果各位想要很快进行一项基准测试，那么，各位可以比较企业当期与前期营业收入的百分比变化，以及其净利与营运资产的百分比变化。如果出现重大差异，这就值得深入了解。

如果你正在考虑投资某家公司，那么，阅读该公司的财务报表，是熟悉该公司财务结构的最好办法。

对于采用保守会计方式的公司，你可以不用太过担忧。这种会计方式似乎不会对这些企业的股价带来负面效应。

在另一方面，如果是私人拥有的公司，各位应该密切注意该公司采用的主要会计方式，以及这些会计方式如何影响到该公司的盈余与资产价值。

财务报表的揭露方式还有很大的改善空间。不要冀望能从财务报表中看到有关企业获利策略的说明。

要记住，企业的整体价值无法由资产负债表中看出。除非真有买方提出认真的收购提议，否则，我们实在没有特别的理由要计算企业作为一项永续经营事业的价值。

价值主要的取决因素在于，企业过去的盈余纪录如何转化为对未来的预估。

本书最后这一章的最主要讯息是，在根据财务报表作出决定时，各位一定要小心谨慎。

许多投资人与经理人似乎不完全了解财务报表本身的限制。如果运用得当，财务报表是制定投资与放款决策时不可或缺的资料。

我希望这本书可以帮助各位作出更明智的决定。祝各位幸运，在投资时千万要小心。@(本文结束)

摘编自 《财务报表这样看就对了：108个看报表的关键、诀窍与注意事项》 脸谱出版社 提供