几年以前，有一个地方性的妇女投资俱乐部邀请我到她们的月会当中发表演说，讨论财务报表的意义与用途。

那场演说十分有趣，也促使我重新思索某几项基本重点。这些女性是一群娴熟的投资人，她们将每月缴交的资金集中在一起，主要的投资标的是在纽约证交所挂牌的股票。她们提出的某些问题十分精辟，不过其中有一个问题让我感到讶异。

我记得，她们当时正在考虑购买100股奇异电器公司（GE）的普通股股票。有两位会员提出她们针对奇异电器所做的研究报告，建议以当时的市场价格买进该公司的股票。

那场讨论让我怀疑，某些会员以为自己的钱会进入奇异电器。我向她们说明，不对，她们的钱会转到出售股票的人手中，不是奇异电器。

她们并不了解初级资本市场（Primary Capital Market）与次级资本市场（Secondary Capital Market）两者之间的基本差异；在前者当中，企业直接发行原始股票，募得的资金会直接流入企业本身，而在后者当中，投资人将手中的持股转卖给其他投资人，交易所得的资金并不会投入发行股票的企业。

我举出一个例子作为说明：如果（透过车商）向通用汽车、福特或是克莱斯勒购买新车，车款会流入这些汽车公司，如果是购买二手车，车款则会流入前任车主手中。

我们厘清了这一点，不过我认为她们对此感到失望，因为奇异电器不能拿到她们的的资金。

在我说明了这两个资本市场的差异之后，她们便了解，虽然她们认为当时的市价是不错的买点，但是，对方一定也认为这是个好的卖点。

她们针对其他议题提出了非常深思熟虑的问题。我想在这一章当中跟各位分享这些问题，以及对所有投资企业股票与债券的投资人而言都非常重要的要点。

在考虑买下整个企业的时候──想进行恶意并购的企业掠夺者；想透过融资方式（Leveraged Buyout）买下自家企业的经理人；企业之间的并购；或是个人收购私人拥有的企业──这些问题也是非常重要的考量。收购与吞并企业牵涉到业评价的问题，我们会稍微探讨这个议题。

股票与债券投资人都该知道的问题与答案

以下是一些有关财务报表的问题，投资企业股票与债券的投资人都应该这些问题的答案。

以下是从一般投资人的角度来回答这些问题，而不是法人投资人或是专业投资经理人。

我的退休基金管理的投资金额超过2,000亿美元。我想我的投资组合经理人应该都知道这些问题的答案。他们最好要知道！

Q：财务报表是否可靠且值得信赖？

A：是的，大多数经过查核的财务报表都是根据既定的标准做出允当的表达，这些标准称为一般公认会计原则。

如果不是的话，查核会计师会提醒读者注意财报的缺失与偏离之处。因此，请务必阅读查核报告书。

但是，各位应该了解，财务会计的标准并不是一成不变的。这些计算获利的方式与揭露做法会随着时间演变。

制定会计规则的单位不断在监督财务申报的做法与有问题的地方。这些单位会在必要的时候作出改变，特别是为了因应商场与财务操作手法的变化，以及企业身处的更广泛的政治、法律与经济界的各项发展。（请参阅第九章）

Q：是不是有些财务报表虚假不实且误导大众？

A：不幸的是，是的。举例来说，《华尔街日报》与《纽约时报》报导过许多企业高阶经营团队作假账的故事──非法付款、滥用资产、隐匿已知的亏损；低报费用；浮报营业收入或是不认列销货退让；利用资产负债表外项目隐匿负债；以及隐匿财务吃紧的迹象。

查核会计师很难侦测由高阶经营团队策画、经过巧妙隐匿、或是有经理人与其他人士共谋的弊案。

（请参阅第十七章，有关会计师进行查核的讨论。）查核会计师是高度专业的人士，而且查核失职的比率一直很低。

但是，查核会计师有时候会疏忽职守，遭人控告也是罪有应得──这些人事实上也被告了！会计师事务所已经付出数亿美元美元赔偿受骗的投资人与债权人。

财务报表事实上有错误或是虚假不实，这样的小风险总是存在。一旦这种弊案遭到拆穿之后，你可以采取法律行动对付该企业的经理人与查核会计师，但这不会是让人愉快的场面。就算你采取法律行动弥补了部分亏损，到最后，你几乎一定会有金钱损失。

Q：对个人投资人而言，我们应该花时间详细阅读财务报表、计算各项比率，并另行对这些数字提出诠释吗？

A：我对此感到怀疑。前述的妇女投资俱乐部对我的答案感到非常讶异，我并不怪她们。

传统的看法是，如果你很用心阅读财务报表，你就会发现价值受到低估或是高估的证券。

但是证据并不支持这样的论点。市场价格反映的是与企业相关的所有公开资讯，包括企业季报与年报中的资讯。

如果你跟我一样喜欢阅读财务报表，很好。这是很有价值的学习经验。但是，不要期待能由财报中找到任何市场不知道的东西。

你非常不可能从财报中找到别人忽略的蛛丝马迹。别想了；身为投资人的你不?得花这些时间。你不如将这些时间花在留意财经新闻所报导的最新发展。

Q：那么，为什么还要阅读财务报表呢？

A：为了了解你投资的标的表现如何。该公司是否债台高筑，背负着沉重的利息费用？关于这一点，该公司是否已经宣布破产或是正处于债权重整的状态？

该公司过去五到十年内是否一直都有盈余，还是说，在该段期间内，该公司的获利表现就像云霄飞车般起伏不定？

该公司是否多年来持续发放现金股利？该公司发行的股票种类是否超过一种？相对于其他类性的股票，你想购买的是哪一种类型的股票？

在认真考虑购屋之前，你显然会先检视房屋，看看是不是两层楼的建筑、是不是有三间以上的卧房、是不是附有地下室、整体外观是否良好等等。

同样地，在你投注资金购买某企业的证券之前，你应该先了解该公司的“财务结构”。财务报表很能够帮助我们达成这项目标。

一项基本的股票投资策略是，搜寻财务报告书或是储存在电脑资料库里的财报资讯，找出符合某些标准的企业──比方说，哪些企业的市场价值低于净值，谁的每股现金与约当现金高过其现时市场价值的某个百分比等等。

这些股票的表现最后是否能够打败大盘，那又另当别论。不管如何，你可以由财务报表中精挑细选，找寻你想要的任何类型的企业。 @(待续)

摘编自 《财务报表这样看就对了：108个看报表的关键、诀窍与注意事项》 脸谱出版社 提供