杨连宁：为什么泡沫已破，房价还涨？
【大澳门威尼斯人赌场官网1月31日讯】近来，亲友常拿这个题目质问我：“房价明明还在涨嘛。年底前，又在抢搭购房优惠政策的末班车了，你怎么能说房地产泡沫已经破裂了呢！”对此，我能怎么回应？我只能把头摇成个拨浪鼓。实在逼急了，我就苦笑：“中国人发明了醉虾，你又不是不知道！”
什么是醉虾？就是脑子昏了，身子还在弹跳。说白了，醉虾是指狂躁的、非理性的投资——以此比喻抢搭高房价末班车的人，或比喻追捧60倍以上市盈率股票的人，我认为都很贴切。为什么？因为克鲁格曼认为，“任何资产泡沫都是一种没有人操纵的、自然形成的‘庞氏骗局’——只要不断有傻子加入进来，涨价链条就不会断裂，也就能不断赚钱。然而傻子终究有限，一旦没人愿再当傻子时，泡沫就会全盘崩溃。”
看来，泡沫已破，房价还涨的疑问貌似困窘，其实并不费解：说资产泡沫已破，是因为真实购买力早已消失；而房价仍在上涨，是因为罔顾风险、罔顾偿债能力的借贷购买力还有惯性，还在加入。为什么有人会飞蛾扑火般视死如归？答案只能是：当事人利令智昏，当事人已成醉虾。
“2005年秋，美国房价超出购买力时，泡沫已经破裂，但房价还在上升”。为什么？克鲁格曼的解释是：“人们还在惯性地开出高价，执迷不悟地坚信这个价格有人接手。这个继续升高的房价会支撑到最后一口气，直到人们最终痛苦无奈的明白过来，其实是没有人能接手的，才不得不接受这个残酷的事实”。这种情形，大概是几乎所有资产泡沫的破裂都会急涨长跌、拖延多年才能见底的原因。
回顾海南当年也是如此。高房价能有价无市地苦撑8年，令我对这种“不见棺材不落泪”的戏剧化情节，简直感同身受：几乎所有老板都吃后悔药，后悔当时4千、3千/平米时坚不出手，落得个后来1千、2千/平米没人问津；或后悔当时让利100万，仍能获益100万时寸步不让，落得个后来血本无归，万儿8千都没捞着。为什么大势当头执迷不悟？因为人的趋利性战胜了理性：“脑子昏了，身子还在弹跳”。
人的趋利性淹没了理性，就叫利令智昏，理性低下的中国人更容易变成醉虾。美国人当过醉虾：“许多家庭看到房价只涨不跌，就会跟风投资，决定不顾自身的偿债能力而匆匆买房——他们首付极少，而银行贷款又极易获得，于是，他们不再考虑自己的失业、生病、离婚等风险——如今美国的1200万负资产者，就是这么产生的。”（克鲁格曼语）
中国式“醉虾”的最大特点，就是一拥而上不甘落单，跟风炒作随大流没错，总觉得这样最安全。殊不知，虾群聚集，恰恰是大鳄们最喜欢的满口美食。盲目跟风的后果，正如我的同事自嘲：“吃屎都赶不上一泡热的”。纵观什么股神、经营之神的成功之道，千条万条，也就是众人皆醉我独醒这一条。要么，是“在盛宴刚启时，早早撤掉了大酒杯”；要么，是“在寒冷黑暗的深海海底，发现了热量极高的可燃冰”。总之，理性投资要靠反其道而行之的前瞻性和预见性取胜。
然而知易行难。就像今天中国相信房价会大跌的人不多一样，2005年，美国也没几个人相信克鲁格曼的预见：“细想想就奇怪，2005年我就写过一篇文章，说美国的经济已经成为人们靠卖房子过活的社会，他们相互买房子的钱都还从中国借来的，这绝不是一个可持续的经济增长方式，或者生活方式，但现实如此。2005年，似乎每个人都觉得这个方式很不错，但它肯定难以为继。”
说在泡沫炒作上击鼓传花的人是“醉虾”、“傻子”，99%的人不会同意：会炒的精明人都赚钱了，能说人家是醉虾、傻子？其实，我们所谓醉虾、傻子，不是指炒作是否蚀本，而是指楼市兴衰不过是中国整体经济的浮标。只听拍马屁师们歌功颂德，说顺水人情的好话，就会看不到中国经济早已陷入了克鲁格曼所说的“增长型衰退”，就会聒噪房价只涨不跌的疯话。
什么叫“增长型衰退”？克鲁格曼的解释是：“一个经济体仍在增长，但增长的速度赶不上产能的扩张，于是，闲置的产能和失业者越来越多。”克鲁格曼认为他的萧条经济学的核心概念就是“经济的需求面失灵——私人消费不足以充分利用可用的生产能力。正因为没有充足的消费需求，一个接一个的经济体遭遇衰退，无一幸免：90年代起历时10年的日本，1995年起的墨西哥，1997年起的泰国、马来西亚、印尼、韩国，2002年起的阿根廷，2008年起的所有国家。”
用“醉虾”比喻非理性经济繁荣，也算贴切。从根儿上说，中国经济的机体就不是神清体健的。这么判断它，不光指中国经济是“发育不良”的半吊子市场，也不光指它高度依赖西方发达经济体的“依附性积累”（弗兰克语）。真正难以为继的，是包括中国经济在内的亚洲经济，都不是主要靠技术进步和生产效率提高的实质性增长，而是主要靠劳力与投资增加的膨胀性增长。这种被克鲁格曼称为“建立在浮沙之上”的增长，本身“就是一只纸老虎”。亚洲繁荣1997年被一夜戳破，也是资产泡沫的破裂。
中国经济其实是“金玉其外，败絮其中”的。垄断国企多是伪装出现代公司治理结构的泛亲缘化或类帮会企业，任人唯亲和裙带风盛行，高企的成本只能转嫁大众。严格意义上，国企尚不是真正的市场化企业。放眼你的身边，劳力与资本的滥用与浪费触目惊心。错了改、改了错，建了拆、拆了建的“破橱窗”式虚假公共支出俯拾皆是。那些严重过剩的钢铁、水泥、造船、电解铝、铁合金之类和房地产一样，其实都是投机性投资潮的产物。
且不论透支生态环境的不可持续，也不论与超巨人口相比，环境资源基座狭小得头重脚轻，像个倒立的金字塔。大众需求，像鱼鹰被勒住脖子不能吃饱一样，首先被勒紧在水电油气、交通、通讯、医疗、教育、住房这些垄断瓶颈里。大众消费，被昂贵的政府支出与低保障、低福利抽去了本钱，何来充足的消费需求？包括房地产在内的投资的投机性，折射的正是经济“增长型衰退”的浮肿病。投机性投资的共同特点，就是大家都不动自己的荷包，只拿银行贷款去搏彩——赚了是自己的，赔了是银行的。因而，要想不引发银行危机，只能乞灵于印钞机，最终，资产泡沫只能靠一场恶性通胀来化解。
──转自作者博客 (//www.dajiyuan.com)