【大澳门威尼斯人赌场官网1月15日讯】4）国民生产总值（GDP）

国民生产总值是我们了解一个国家经济状况的一项重要指标。2009年第三季度，我们看到美国国民生产总值自 2008年第二季度以来首次增长，标志着经济衰退的技术性结束。然而，即使国内生产总值呈现正增长，预测的增长率还是从最初的3.5％修订至2.8％，然后又从新修订至2.2％。而且这个增长最主要还是政府干预的结果，如“旧车换现金”计划和首次购房税收抵免优惠。

经济预言家一致预测 2010年经济要好于过去两年，但增长率也仅有 3％至3.5％，比典型的衰退后经济增长要低得多，而且这一增长水平也不足以使失业率显着下降。

当年中政府逐步从干预经济行动中淡出的时候，国内生产总值的是否能够持续增长？除了就业率，这是美国经济最大的问题：政府的支持淡出之时，消费者和企业将如何应对？

看经济增长应该看两个因素：私有企业库存量和商业投资的净变化（非住宅固定投资） 。

在2009年第二和第三季度，由于近3000亿美元的清偿，库存量一直在迅速下降。这种趋势的延续，是走向经济复苏的重要一步。低的库存量会在需求回升时刺激生产，从而带来经济的正增长。

在这次经济衰退中，消费者举足不前，而企业更是大量撤出。资本支出在这个周期中比大萧条以来任何时期下跌得都要惨。而这可能会给 2010年带来成长的惊喜。

总的说来，企业生产效益看上去在好转，利润上升，成本下降，生产力强劲。据美联储数据，公司的资金缺口，也就是企业需要向外集资的资金，在今年第二季度为负 1530亿美元，而在第三季则增加为负 1890亿美元。负的资金缺口意味着企业的内部资金潜力足以支持资本支出。但是如果消费没有改善，资本支出持续反弹可能也不会发生。

5）房屋市场

在很大的程度上，房屋市场的表现将影响消费者信心和消费支出，而这是国内生产总值增长的关键。据标准普尔 / Case – Shiller房价房价指数，美国房屋市场已遭重创，目前的房价与2006年第二季度房价所达到的峰值相比，降低了29％，大约相当于 2003年秋季的房市水平。目前，大约每四个家庭就有一家（或三分之一有住房按揭贷款的家庭）的按揭贷款余额低于房产的市场价值，致使约 1500万业主的房产资不抵债。

虽然整个房市得以缓和，但是业主，贷款人和建筑商要走出低靡，仍是长路漫漫。单从目前销售数据来看，很难真正解释房市。虽然现房销售情况看起来不错，但其中很大程度是来自于政府对房市刺激而产生的影响。新屋销售数据极不稳定，而且仅占整个房屋销售的15％左右，因此，无论是下降还是上升的数字均来自于数量很少的统计样本。这里，我们用四个月的平均数据才能更明确地解读房产趋势。

房屋销售最近出现的改善来自于被人为压低的按揭利率，同时也受美联储对按揭证券的采购和首次购房税收优惠政策的影响。这些举措在今年年中都会陆续失效。一旦这样，就如同“旧车换现金”，一旦终止，汽车销售量马上蒸发，房产销售活动到时也可能受到冲击。

我们相信，法拍房潮尚未到头，房市下走的风险比上行的可能性更大。到今年第三季度末，会有4.5％的贷款进入法拍程序，而去年同期仅为 3％。在2008年，有超过 170万户人家通过法拍程序，短售或代替止赎措施（事迹，代替取消抵押品赎回权）放弃他们的家园。而在2009年，这一数字增加到200万户，预计今年会继续增长至大约 240万户。

为了向那些在还贷中挣扎的业主们提供救助，2009年2月白宫出台了“让家庭负担得起计划”（制作家庭负担得起的）。虽然该计划试验性地为几十万人降低了他们的按揭付款金额，但却在很大程度上未能真正提供长期救助。截至2009年12月中旬，有75.9万业主开始试行修改后的贷款计划，试行一般持续 3到5个月。但最后只有其中的3.1万人获得永久性修改贷款的批准。

该计划对房地产业造成两大冲击。首先它为那些根本就负担不起自己家园的人们营造出虚假的希望;其次，人们试图修改贷款，以摆脱无力还贷的危机，事实上却将危机拖延得更长。此外，银行也以贷款临时修改为借口，不在账目里如实反映其按揭贷款造成的损失。

在 2010年，房地产业有一个领域可能会显示出一些希望。住宅投资（新屋建造）在这次经济衰退中的下跌幅度如此之大，已经没有进一步下降的空间了。事实上，在2009年开工建造的房屋不足40万幢，而正常水平约为 125万幢。有趣的是，每年因自然灾害毁坏或遭故意拆毁的房屋大约就有50万幢。

为了向那些在还贷中挣扎的业主们提供救助，2009年2月白宫出台了“让家庭负担得起计划”（制作家庭负担得起的）。虽然该计划试验性地为几十万人降低了他们的按揭付款金额，但却在很大程度上未能真正提供长期救助。截至2009年12月中旬，有75.9万业主开始试行修改后的贷款计划，试行一般持续 3到5个月。但最后只有其中的3.1万人获得永久性修改贷款的批准。

该计划对房地产业造成两大冲击。首先它为那些根本就负担不起自己家园的人们营造出虚假的希望;其次，人们试图修改贷款，以摆脱无力还贷的危机，事实上却将危机拖延得更长。此外，银行也以贷款临时修改为借口，不在账目里如实反映其按揭贷款造成的损失。

在 2010年，房地产业有一个领域可能会显示出一些希望。住宅投资（新屋建造）在这次经济衰退中的下跌幅度如此之大，已经没有进一步下降的空间了。事实上，在2009年开工建造的房屋不足40万幢，而正常水平约为 125万幢。有趣的是，每年因自然灾害毁坏或遭故意拆毁的房屋大约就有50万幢。

2005年7月新屋销售达到高峰，到2009年11月，新屋销售比高峰期减少了74％，而新屋库存减少到1971年以来的最低水平。因此房屋建造业有可能会抬头，从而带来整体经济的增长。特别是民用住房建设，由最低谷作起跑点，可能会在2010年给人们一个惊喜。

6）政治局势

这里指的是可能会实施的各种政策调控，调控的程度及它们对经济产生的影响。

政治家一直吹捧对金融业的监管法规，这可能对我们的信贷市场产生重大影响。越来越受关注的是有限的信贷，不能提供足够的资金，帮助那些其增长可以缓解全国持续攀高的失业率的公司。政府调控是否会抑制信贷的供应呢？

应该如何权衡判断，来制定调控政策呢？是遵循美国的资本主义制度吗？在这个制度下，我们取得了生活水平的长期快速发展，我们的经济充满活力，但很不稳定，其中还有痛苦的插曲（如最近的危机）。或是采纳欧洲化的模式？这种模式下，经济更稳定，危机较少，但从长远来看发展速度也慢。这些都是有趣而发人深省的问题。

欧洲模式将经济稳定看得更重要，甚至不惜以牺牲创新为代价，以降低风险程度。有些人认为，过分强调在危机后的稳定意味着减少给下一代的财富。也有人认为，过度杠杆推动下的经济是虚假繁荣，其实是一个海市蜃楼。另一些人则认为，资本主义根本就是不稳定的，我们应该面对这个事实，在起起落落中尽量避免极高峰和极低谷的出现。

对金融业的新规定应该区分那些主要从事投机交易的公司和那些与实体经济相关的贷款公司，这对商业地产业至关重要。对前者的调控监管可能无意中扼杀了后者，这是很危险的。如果国会通过措施，迫使所有的银行都承担保护那些高风险机构的代价，这个问题将会变得很严峻。这种做法意想不到的后果是，消费者和小企业因信用不足，将间接地承受这种代价。

只有在国会要求金融机构将其投资交易与传统银行业务账目分开后，新规定才可实施。历史的教训告诉我们，我们将要实施的金融机构监管，更会是一种政治手段，而非经济策略。这些笨拙，混乱和头脑发热的做法，说是可以避免重复当前的危机，但结果可能既不会带来更多稳定，也不会带来更多增长，反而还可能导致信贷供应较少，尽管这也是政府声称他们想要的。(待续)

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