【大紀元9月5日訊】(大紀元記者張東光編譯報導)大摩指數(MSCI)的新興市場指數2007年上漲40%，讓二分法(decoupling)的理論蔚為主流，專家們也更加堅信，新興市場與西方的金融風暴可以完全切割。但今年在通膨惡化與外資大量匯出下，新興市場下跌26.8%，超越全球平均跌幅的18.46%，西方停滯性通膨的魔咒開始發威。近期商品行情大幅回檔，通膨預期稍微緩解，新興市場走勢分歧，出現資源出口國轉弱、資源進口國抗跌的現象。但長期而言，專家認為，新興市場在全球經濟成長上，將持續扮演舉足輕重的地位，尤其2005年至2015年這十年間，全球資金的移動，將持續由已開發國家大量移轉至這些新興市場，近期的回檔僅是短空長多的修正而已。

入侵喬治亞 俄羅斯五年多頭告終

在入侵喬治亞之前，俄羅斯沒發生類似巴基斯坦的武裝衝突，也沒有已開發國家經濟衰退與高通膨的問題，曾是新興市場中安全的避風港。事件發生後，俄羅斯股市上個月下跌15%，是8年來單月最大的跌幅；匯率大貶，俄羅斯外匯存底減少160億盧布(約合87億英鎊或109億歐元)，也是1998年金融危機以來最嚴重的一次。

穿著黑色西裝，坐在俯視紅場(Red Square)的麗嘉酒店(Ritz-Carlton)頂樓酒吧裡的俄羅斯大人物，依然享受著50美元一杯的雞尾酒，絲毫不受克里姆林宮下令出兵喬治亞，引發國際撻伐與外資逃離俄羅斯的緊張氣氛所影響。酒店的主管顧盼自若的表示，這幾天門庭若市，甚至連寄居莫斯科的喬治亞人也來光顧。儘管如此，投資專家懷疑，俄羅斯五年來的多頭行情可能就此劃上休止符。

商品行情回檔 新興市場曙光乍現

據金融時報報導，今年以來，金磚四國股市疲態紛紛顯露，上海崩跌52%最嚴重，其次是印度崩跌37%，俄羅斯下跌27%，巴西跌幅最小僅5%。

即使跌幅如此之巨、投資價值浮現之際，投資人與分析師仍然擔心通膨的問題。據匯豐銀行估計，中國通膨將由今年的4.8%增加到明年的6.8%；巴西由3.6%增加到5.3%；印度由6.4%增加到8.4%；俄羅斯由9%增加到14.6%。

然而，飽受通膨之苦且最先領跌的越南股市，近三個月卻默默漲了41%，印度近三個月也只跌了3.9%，比起歐美股市動輒10%上下的跌幅，相對強勁許多。隨著近期油價與商品行情大幅回落，投資者的眼光似乎由通膨問題，漸漸轉移到股價超跌與未來的成長性上。

資源出口國 短空長多

近期油價由接近150美元的高點跌至110美元以下，黃金也將近1,000美元跌至800美元以下，散裝航運的波羅的海指數(BDI)也接近腰斬，商品行情出現了20%至50%的跌幅。天然資源豐沛的巴西與俄羅斯，近期股市的表現的確不如印度與越南等資源進口國。

然而分析師估計，即使油價回到100美元，俄羅斯每日依然有10億美元的油元入帳。而巴西持續享有玉米、小麥、糖、石油等天然資源的優勢；其它拉丁美洲與非洲天然資源豐富的國家，近幾年的政治與經濟環境也都漸趨穩定。因此，長線仍然看好這些資源出口國。

今非昔比 體質已改善

新興國家的公共投資、外債、財政與貨幣政策等總體情況，比起1990年新興市場金融危機時改善許多，其中，金磚四國用提高利率來抑制通膨的能力，也顯著提升許多。

據德意志銀行估計，中國銀行業的外債只佔GDP的2%，印度和巴西是4%，俄羅斯是13%。銀行業並未大量借貸外債，也是新興市場能自外於西方信貸危機的重要原因。

中國今年的外匯存底高達1.9兆美元，印度3,300億美元，巴西2,050億美元，俄羅斯在出兵喬治亞之前也有5,000億美元，這些國家都有足夠的銀彈對抗全球惡劣的金融環境。

長期展望佳 全球成長支柱

根據二分法的理論，新興市場與歐美經濟基本面條件不盡相同。新興國家彼此間的貿易依存增高，公共投資顯著提高，各國內需對經濟的貢獻也逐漸提高。此外，金磚四國對已開發國家的出口依賴度更逐漸降低，目前俄羅斯對美國出口依賴度僅5%，巴西14%，印度15%，中國20%。

當然也有負面的例子，哈薩克的外債佔GDP達71.4%，墨西哥對美國出口的比重高達85%，東歐國家也有過度倚賴歐洲經濟圈，與鉅額貿易逆差的雙重問題。排除這些之外，投資圈看好整體新興市場的長期展望。投資銀行RBC Capital的策略分析師藍戴爾(Nigel Rendell)認為: 「不用月的角度，而用年的角度來看，新興市場的經濟展望仍然良好，比歐美經濟體更具成長空間。」

自2000年以來，新興市場對全球經濟成長的貢獻與日俱增。根據國際貨幣基金會(IMF)預估，新興市場今年對全球經濟成長率貢獻率達80%，比2000年的50%顯著成長。就未來的展望，只要這次的全球經濟衰退不是硬著陸，新興市場依舊樂觀，經濟成長率依舊比歐美經濟體高出許多。

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