【大紀元5月28日訊】(大紀元記者張東光編譯報導)油價飆漲，西德州原油上週五更創下132.9美元新高，全球無不籠罩在通膨的愁雲慘霧中。油價飆漲是否已達「泡沫」?據華爾街日報報導，商品行情與「投機」有關，與「泡沫」無關，但長期確實存在崩盤的風險。

商品非資產 無所謂泡沫

舉凡網路泡沫、信貸泡沫、中國股市泡沫等等，人們往往將不合理的飆漲現象冠上「泡沫」一詞，甚至到了濫用的程度。然而對於原油、玉米等商品市場而言，「泡沫」一詞就絕難適用了。據New Palgrave經濟學辭典所述，「泡沫」意指「資產價格出現超過其本身價值的現象，只因短期持有者堅信可用更高的價格出售。」

然而，利用傳統投資邏輯分析，商品的價值很難認定，也很難明確指出商品價格是否超出其價值。因為商品沒有營運的現金流量，沒有淨資產價值，也沒有每股獲利，不能用股票的本益比方式來衡量其投資價值。也就是說，商品不像其它金融資產，有所謂的價值可言，一旦行情反轉，也不要寄望有價值的支撐。

對商品行情來說，只有「短期持有者堅信可用更高的價格出售」這個部份還適用，但是「資產的價格超過其本身價值的現象」的定義就很模糊了。

投機變投資 飆漲元凶

一直以來，「投機」在商品期貨行情中佔有舉足輕重的地位，只是近幾年投機的角色更活躍了。

當初設置商品期貨市場的首要目的，是讓農人和煉油廠等實際參與者有避險的管道。而現在卻成為機構投資者用來投資，而非避險的管道。

美國最大的加州公職人員退休基金(Calpers)今年二月同意動用總管理資金2400億美元的3%，即72億美元的資金，投資商品期貨，此舉令避險基金經理人麥可(Michael Masters)懷疑這波商品行情飆漲的元兇，很可能就是Calpers。

但也有人認為商品最終的購買者是消費者，而不是投資者，因此一旦行情太離譜，消費者就會拒買，行情便嘎然而止。

商品期貨市場所交易的並非實質商品，而是一紙契約，交易的目的只為了短期的飆漲。

商品期貨交易近期相當盛行，與美國聯邦基金利率的大幅降低有關。低利率抑制債券的投資，並助長了商品期貨多頭的囤積。

產油國蓄意 促成油價飆漲

油價飆漲，需求面肇因於中國、印度等發展中國家的強烈需求。供給面，產油國遲遲不增產，確實讓許多人擔心石油產量是否已達高峰，但也有人懷疑這是產油國的伎倆，故意不增產，拉高油價。在這種背景下，沙烏地國王就拒絕了布什總統增產的要求。也因此，國際能源署已著手下修原油供給的預測值。

然而，由於高油價，許多人已不開車，轉搭大眾交通工具或騎腳踏車；田納西州的農人甚至捨棄牽引機，而用驢子搬運。

農作物替代性高 已率先拉回

其它商品在價格飆漲時，供給與需求的反應就快多了。

小麥和玉米，由於具有再生(renewable)與可替代的特性，近期價格就出現了較大的回檔。小麥期貨價格在2月底達1280美元，近期回落到745美元，回檔達41%。

可是原油與天然氣都不能再生，也不可回收再利用，也沒有替代產品，價格就很難下來。玉米雖然具有再生的特質，但由於生質能源的需求刺激下，價格仍持續上揚。

供需一旦扭轉 油價恐崩盤

風水輪流轉，1980年代石油崩盤的戲碼或許再度重演。回顧1990年代兩伊戰爭時，原油供給缺口曾高達9％，但在沙烏地等OPEC國家配合增產後，油價迅速滑落。此外，替代能源的興起也是關鍵，據殼牌（Shell）公司估計，太陽能等再生能源在2050年將取代50％的石油消耗。

哈佛經濟學家葛雷格(Greg Mankiw)認為，按照教科書的邏輯，由於價格彈性低，油價短期的飆漲在所難免。但長期而言，高油價將引起消費緊縮，並加速非OPEC國家的石油開採，供需此消彼長之下，油價勢必崩盤。投機簇擁下使原油飆漲，一旦崩盤並進入低油價時代，這些產油國家又要過著苦哈哈的日子了。即便如此，也是商品市場特性使然，並非油價「泡沫化」。***

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