【大紀元4月11日訊】（希望之聲《伍凡評論》節目）伍凡：各位聽眾好！這裡是《希望之聲》國際廣播電台，現在是《伍凡評論》節目時間，這一期《伍凡評論》是第75期，今天我要談的題目是「中國股市半年來狂跌 50% 世界罕見」。

08年4月１號，上海和深圳兩個大股票市場狂跌。上海跌了143.55點，直接跌到了3300點左右，從07年的10月16號，上證指數最高點是6124點，到了4月１號跌到了3329點，中間相差2800點。

那麼它的股價跌的是多少呢？相當於廣東省１年的GDP，3萬多億人民幣在將近不到3個月就狂跌跌掉了。那麼我們要問為什麼會發生這種事情，這事情的背後原因是什麼？好，我們來進行探討。

我們講投入股市的有哪些人？投入股市的有統稱為「大小非」的，大的和小的非流通股的持有者；第二個是外來資金，比如像QFII；還有各類基金，有公有的基金和民有的基金；還有國內的中小股民，就是散戶。

那麼究竟是哪股力量促使市場這麼大跌？首先要看看這個主導思想以及中國現在的經濟和金融的現狀。去年12月北京召開了中央經濟工作會議，當時就做出決定，中國的經濟GDP這麼瘋漲，要把它壓一壓，讓它降到10﹪左右。

它採取的辦法就是要緊縮銀貸，把過去非常方便的，很低利率的銀貸壓縮，大力地壓縮，這個是前提。這個前提是12月開始，實際上這個會是11月開的，股票就開始跌了。它是用緊縮銀根，緊縮銀貸來打壓股市。而打壓股市的目的是什麼？要打壓中國的通貨膨脹。

由於經濟GDP這麼往上升，引起了急遽的通貨膨脹，所以為了把通貨膨脹壓下去，就採取收縮銀根、收縮銀貸來打壓股票市場，這是當時的主導思想。有這個主導思想才能有這個股票市場的大跌，所以今年的４月１號股票市場這麼一場大跌，從去年11月一路跌下來，這是一個政府行為，是一個政策行為，或者是金融指導行為。

那麼它是因為採取哪些形式、採取哪些策略使得股票下跌呢？我剛才講的「大小非」，就是大的和小的非流通股持有者，中國的股票市場是非常奇特的，20多年前建立了這個股票市場，當時規定1/3是流通股，2/3是非流通股。誰是非流通股持有者呢？是企業、廠家他們所持有，當時是屬於國有非流通股。

這些非流通股的股價非常低，當時做價的時候做得非常低，之後，1/3的流通股在市面上流通的時候，把股價慢慢抬高了，吸引了很多散民戶或民間的資金進來以後，股票價格上漲了。所以這個非流通股雖然沒有流通，但是它本身的價值在上漲。

那麼從去年和前年開始，要把非流通股變成流通股，就是所謂的「股改」。這些持有者經過了20多年，非流通股有的已經變為工廠企業所有，有的已經轉變為私人所有了，轉七轉八已經成為那些官僚、太子黨他們所有。

在這個時候「大小非」就慢慢的放出來了，放到市面上來，放到市面上以現有的價格出現，比如過去買1塊錢一股，現在的股價是100塊。所以在這將近20多年來股票市場的變動，非流通股在那裡成長，可是它不流通；但是你把它放出來以後，這股票就變成占了市面上很大的資金。

股民們把資金投進去以後，相當一部份股權被稀釋了，變得淡化掉了，而它的錢又被那些非流通股「大小非」們吸收去了。所謂「小非流通股」的定義是甚麼呢？就是你占的股份只占5﹪以下的，那叫「小非流通股」，那你很快可以兌現。超過5﹪以上的那些非流通股的占有者，要有一段時間才能把它兌現。

可是無論如何，這幾年來以及從去年的10月份開始，這些「大小非」們都吸走了資金，這是一個原因，所以使股票價格開始下跌。

第二個叫做「概念股」，甚麼是「概念股」呢？一個最明顯的，我們拿中石油的股票作例子。中石油本來是在香港上市的，去年11月到上海開了Ａ股，它開的Ａ股價格比香港的Ｈ股價格要高。

可是當時人們就相信中石油股票會漲：第一、世界的能源價格在上漲，所以它的股票價格一定會漲。第二、它是國有股，相信國有股它的價格一定不會跌，國家會撐著，不會讓它跌的。所以它這麼到處宣傳，使中石油的股票價格拼命上漲。

它的發行價格是16.7塊人民幣，開盤的頭一天馬上漲了2倍，漲到了48塊。可是這個中石油實際的營利能力以及操作能力非常非常低，所以它並沒有盈利，就變成一個不生產資源的股票，形成了一個「概念股」，而不是一個實實在在有生產資本、有生產利潤的一個股票。

那麼現在跌到甚麼程度呢？跌到了16.73元，只升3分錢，只漲了3分錢。在這幾個月中間，當時用48塊錢買股票的人現在已經跌得差不多了，跌2/3了。所以這種錢又給這些所謂的「概念股」把它賺走了，使這個股票往下跌。

另外一個投資的力量就是外資，其中最典型的一個外資就叫QFII，他是經過中國政府批准可以進來投資的，他們投資幾百億進來，冠冕堂皇的在檯面上可以拿出來的資本說是幾百億，而實質上經過2007年的統計，外資已經進來了4700億美金。那麼他們進來買甚麼股呢？買銀行股、買能源股、買中共的鋼鐵化工股、保險股、銀行股等等這些，他們進來的時候都是用最低的價格來購買。

其中一個最典型的例子，當時外國財團給中國的銀行界提出一個建議，中國的銀行現在已經黑帳累累，都是黑洞，就是已虧帳累累，那怎麼辦呢？你現在要到國際上去吸引資金，你首先要包裝，把自己打扮、化妝成一個不是虧損的銀行，那怎麼辦呢？首先要由國務院財政部撥款，幾次撥款、撥了幾千億人民幣到幾家大銀行，讓這幾家大銀行變成沒有虧損，實際上是把債統統交給財政部，財政部用納稅人的錢把它化掉了。

在這種狀況下，美國銀行、歐州銀行、日本銀行、新加坡銀行都進來了，收購這幾家大銀行的股份20%，並且還給它們股權20%。它們用非常低廉的價格收購這些銀行股。事隔不到2年，它們現在都退走了，賺飽了。

這銀行股為什麼能賺呢？一、你把黑帳由國家承擔拿走了，所以老百姓那些散戶們和其它基金認為這裏面是有賺錢的空間；再一個由外資來，由外資來作擔保，由外資來操作那一定可以賺錢。但是沒想到外資等到賺夠了以後，它們從去年就開始撤資。結果把資本讓外國人賺，利潤讓外國人賺，這麼一賺以後，中國的銀行股也跟著下跌。

這是一個非常典型不懂國際資本運作的規律，也不懂國際資本銀行股在國際市場操作的規律和裏面的鬼名堂，中國人就跟著進去，上當了。開始講中國的銀行股不好，你把它化粧好了以後，把錢讓人家賺了，這就是造成中國股市下跌的一個很重要的原因。

大小非的力量、外資的力量，使得中國的股票市場下跌。還有一股力量就是各類基金，所謂的各類基金是由散戶們投資到基金，由基金會去操作。實際上在操作的部份，操作的管理人員是絕對賺錢的，賠錢的或賺錢少的就是那些投資者們，所以這個錢也等於是讓中共官員們變成基金的管理者，而這些管理者是絕對賺錢的，不管你股市上漲也、下跌也好，這些管理者們是賺錢的。最賠錢的是誰呢？就是散戶或民間投資的力量。

民間的投資力量從哪裏來？在前兩年中國人民銀行對外公布的，中國老百姓存入到中國人民銀行裡的存款超過15萬到17萬億人民幣，這些錢相當一部份轉移到了股票市場上。去年、前年有這麼一個消息，很多人就抵押房子，抵押汽車貸款，刷信用卡借錢來投入到股票市場，這股票市場2年之內漲了5倍。有人賺了錢了，是有人賺了錢了，這些錢有的人拿出來用了，有的還在裏頭。

可是從去年11月到現在4月，3個多月裡頭急遽的跌了50%，很多人的錢套在裡頭，套牢了，走不掉了。

中共當局用這種打壓股市的方法來壓縮通貨膨脹，這個思路行不行的通呢？我們來看看這個路能不能走的通？它通過上面幾個策略把股市壓下來了，可是也把資金套進去了，這個資金套進去不能動了，如果要動你就損失。

整個廣東省07年國民經濟的總產值GDP，3萬億元在這3個多月裏面泡湯了，如果這股市再跌的話，還有幾個省的GDP能跌呢？所以現在我們回過頭來看看，用這個思路來壓低股票的方式，來壓低中國的通貨膨脹，使中國的經濟能平穩的發展，這個思路能不能行得通？我們來看看。

中國的宏觀經濟應該需要一個穩定的基本市場。那些人以為對中國的經濟緊縮，對中國股市進行打壓，就可以擺脫中國現在的通貨膨脹，這個方法我看是大有問題。因為中國是需要一個高效率的、可以配置的資本市場，所謂配置資本市場，也就是配置中國的資源，包括人力資源、資金資源、物資資源，通過資本的市場來進行合理的調配。

可是現在你用這個辦法是行不通的，因為中國這通貨膨脹是怎麼造成的？中國的通貨膨脹現在有兩個類型：第一個是「需求拉動型」的通貨膨脹；一個叫做「輸入型」的通貨膨脹，這兩個通貨膨脹不是用壓低中國的貨幣流通或者壓低中國的通貨膨脹所能解決的。

為什麼？你看看什麼叫做「輸入型」通貨膨脹，輸入型通貨膨脹就是說我們現在全世界絕大多數的國家進入了WTO，是一個開放型的經濟，你本國的經濟和國際市場是緊密相接，緊密連在一起的。

當外國的商品或外國的生產要素的價格上漲的時候，就會通過你這個貿易關係，通過本國和外國的國際市場的緊密流通，會把外國的高物價的通貨膨脹輸入到本國來，這叫「輸入型」通貨膨脹。

那很明顯的，國際油價上漲、國際的鋼鐵原料，礦產銅、鐵、鋁等等這些能源以及現在的食品價格上漲，這些都會傳到你中國來；而中國如果沒有能力抵擋的話，你的貨物價格一定會上漲，這一上漲就會引起通貨膨脹，這是「輸入型」的。

第二種通貨膨脹是「需求型」的，你拚命想要達到一個目標，這個需求型的目標就是GDP。GDP設定很高，為了完成這個GDP的目標，你非要去大量的投資。而中國完成GDP的目標，並不是用發展科學技術、高回報率或者高生產能力的增長方式，而是用人力、資金、物資投資這種方式來增加GDP，那麼你必定會增加你的需求。

需求一增加，你資金一定要增加；資金一增加，流通就增加，那麼通貨膨脹就出來了。中國的GDP增長了這麼多，你的出路到哪裡呢？中國的出路就是向外輸出，中國國內沒有內需市場，就等於只有外銷，用非常低劣的價格外銷，賺了錢以後就拿美金進來，而美金跟人民幣又不在國內流通，所以一個國家變成兩種貨幣，一個是流通，一個是不流通。

可是美金賺進來以後，要兌換成人民幣，人民幣在市場流通，這個時候貨幣就大量的增加，這是一個根本結構性的。你看看一個數字，從2004年下半年到2007年，廣義貨幣增長率急遽上升，到07年的9月末，廣義貨幣已經達到了將近40萬億，和同期相比增長了18.5﹪，超出了歷史的平均水平。

那麼你為什麼要放出這麼多貨幣呢？因為美金進來了；為什麼那麼多美金進來呢？因為大量出口。大量出口你要轉換成人民幣，你人民銀行不得不大量印刷鈔票。這個源頭你不把它攔住，你現在採取一個方法去打壓股票市場，來解決通貨膨脹，這根本風馬牛不相及的路子，你把它堆在一起，結果造成股票市場下跌，而你通貨膨脹又不能解決，這個方法根本行不通！

他們有些人就去學日本，說日本在10年前也是通貨膨脹、泡沫化，可是日本跟中國的基本狀況不同。日本本身有一個自立的、很完善的科技發展模式，能夠創造出有很多附加價值的產品；中國沒有。

一旦日本產生通貨膨脹的時候，它就壓低本國股票市場的流通，可是它本國貨照樣出口，降低一點價格都要出口，它可以從創造發明中來得到回報率；可是中國呢？中國沒有。

中國的基本生產模式是一種粗放型的，是資本、人力、物資的投入，不是科技性投入，所以你所創造的產品回報率是非常低的，不像日本一個產品回報率非常高，它能克服通貨膨脹這個弊病，中國就沒有這個能力。

那麼中國怎麼辦呢？你現在處於一個非常兩難的困境。如果你不增加出口，美金進來的數量會降低，人民幣的流通會減少，那麼通貨膨脹就會下降、物價也會下降，這是一條思路；可是如果你降低出口，又會增加工廠關門、工人失業的可能性，這就又造成另外一個問題。所以這兩方面你怎麼走？你現在走入兩難的困境。

中國經濟狀況反映了股票市場，而股票市場目前被打壓，一些決策者們認為用打壓的方法可以解決通貨膨脹，使中國的經濟能夠平穩發展，結果行不通，行不通！這股票僅僅是一個中國經濟面的反應，經濟面不好，股票市場絕對不會好。

再加上中國的金融市場在國際操作也好、國內操作也好，根本也沒有經驗。這20多年來僅僅一直「摸著石頭過河」，一會兒採取這個政策、一會兒採取那個政策，沒有長期穩定的政策，使得股市忽上忽下、忽高忽低，所以中國的股市這叫「政策市，不是「市場市」。

我們說股票應該代表什麼呢？你某一個產品、你公司要上到股票市場，那麼你的股票要反映出你這個公司生產的績效，你的管理經營模式的優良。成本低、效率高，你的股票價格就高，每年你的回報率很高，人家就會買你的股票，你的股票就會上市。

中國的股票市場一開始就是用圈錢的辦法，這是朱鎔基想出的辦法，到市場向老百姓圈錢去養那些績效不好的、管理不善的一些概念股，根本不是實業性的股，根本不是能夠產生出效益、利益的股票來養他們，那麼一開始你股票市場的思路就有問題，走到現在仍然是如此。

中國的股票市場有幾個真正好的股票呢？有沒有？我們不能講說一點也沒有，我們就講中國真正有實力的股票指的是藍籌股，大規模的、大型的藍籌股。所謂「藍籌股」就是中國的能源股、銀行股、重工業的化工鋼鐵股、航空股、保險股，這些股票都是中國政府拿中國老百姓幾十年積累的資金投進去，投進去形成了藍籌股，這是中國股票市場的骨幹。

可是現在這些骨幹的股票是誰來決定價格？往往不是中國人來決定價格，而是讓外國人決定價格。為什麼？因為你中國這些企業，相當大的一部份企業裡面的股份，實實在在的股份，已經讓外國人買去了。

中國自己本身的重工業也好，輕工業也好，一些非常知名的公司企業的股份給外國人買了，所以股票價格由他們來定，賺的錢也讓他們賺去了，所以在中國的經濟基本面就反應出中國現在的股票市場。中國的經濟基本面不是操縱在中國人的手上，所以你的股票市場也等於不是操縱在中國人手上。

溫家寶前幾天訪問了寮國，記者們問他：現在中國股市這麼糟糕，中國政府有什麼辦法解決沒有？溫家寶就回答說，政府要努力促進股市平穩健康發展，因為一個健康的、可持續的資本市場對經濟發展最終是有利的。政府的責任是什麼？第一、保持經濟的平穩發展，避免經濟出現大起大落，集中力量解決經濟層面中存在的突出問題。

第二、就是要通過法治建立一個公開、公正、透明的市場環境，這樣既能保護投資者的利益，也保護股民的利益。這是溫家寶開出的兩個條件要解決中國的股市的問題，而你這兩個條件目前卻是不存在的，是未來式的，你要去創造建立的。

中國的經濟平穩發展了嗎？中國的經濟這種模式能夠使中國經濟平衡嗎？中國的經濟突出在哪裡？股市、房市、重化工業，這是非常突出的。那麼中國的另外兩條腿，就是人民生活的一些工業產品以及服務行業這兩類，再加上農業是畸形的變小，所以中國的經濟不是平衡發展。

中國發展的這麼幾十年來，為什麼不能平衡發展？政府有責任，政府主導你走了這條路，尤其是不能建立一個國內內需市場，你中國經濟怎麼能平衡發展？發展不起來！

第二、你要建立一個透明的市場環境，從1990年股票市場建立到現在，快30年了，中國的股票市場從來是不透明的，哪一家公司的資料有公開過嗎？它的營業額是多少？利潤是多少？能夠分多少紅？股票持有者的權利是什麼？有沒有開過股東大會來決定一些方針政策？統統沒有，都是少數人決定的。

少數人是誰？中共的官員、太子黨，或者大非、小非們的持有者，所以中國市場並不透明，當然就不能保證投資者的利益，股民的利益也保證不了，所以這兩個條件是要去創造的。

溫家寶講出來了，那麼你做到沒有？沒有，所以這股票市場漲漲跌跌，從05年底不到1,000點，漲到了07年11月的6,100點，漲了5倍，靠誰漲的？靠政策、靠吸收外來資金、靠放出這些大非、小非。

好了，現在「一夜之間」，3個月不到，跌了50﹪，這中間你要告訴老百姓，溫家寶生先，你能不能告訴老百姓為什麼跌了這50﹪？原因是什麼？是不是我剛才所講的這些原因？我所掌握的資料是非常有限的，我得出這麼一個分析。

那麼你溫家寶掌握了那麼多資料，你應該拿出分析來告訴大家，為什麼跌了50﹪？你怎麼樣把50﹪再拿回來，可不可能？所以中國的股市我並不看好，同樣也有些專家也不看好。

有一位著名的分析師叫謝國忠，3月31號發表了一篇文章，他講他預期中國股市在今年就進入了熊期，從牛年進入到熊年，它至少為期兩年，在這兩年這些股民們的錢是拿不出來了，除非你忍痛割斷，大批的資金變成無效，被截在那裡。

同時，企業真正需要資金的錢不可能從市場融資來得到了，那麼他們真的是要去向銀行貸款，銀行貸款那就完全是政策性的，畢竟要看人際關係的，那麼對中國的整個工業的發展是非常有害的。

中國的經濟靠誰來支撐？靠中國的工業企業、靠中國的服務行業來支撐，現在中國農業是沾不到邊。這些企業如果在市場上融不到資金，那只有向銀行貸款，如果銀行貸款由中央決策，一會兒是貸款放鬆、一會兒是貸款收緊，那這些企業們經營是非常困難，他們要負擔很沉重的稅務，要繳很多的稅，所以中國的企業不可能走上真正世界的市場，在這種狀況下中國的股票就反映了這種尷尬的局面。

中國經濟實實在在是不好，那中國的股票市場也就不會好，那麼中共當局對中國的股市有什麼辦法挽救呢？從最近所得到的一些資料看到，它們要走老路，要把中國的金融政策修改、把銀貸放鬆，再把貸款的條件和政策放鬆，讓更多的人可以得到貸款。

這又走上老路，就是一鬆一緊、一緊一鬆，股票市場一跌一漲、一漲一跌，那麼我們可以預期中國政府又在拖市了。可是我問，你拖市能拖多久呢？中國的資金你有多少是可以無限的來拖這個市場呢？做不到的。所以中國的股市看來是不會穩定的，就是溫家寶所開出的條件也很難實現的。

而這種金融政策的結果就是把錢放更多到市場，造成更大的通貨膨脹，結果就是物價上漲，人民生活受苦受難。好吧，今天我的講話到這裡結束，謝謝各位收聽。再見！

（據希望之聲國際廣播電台《伍凡評論》節目錄音整理）

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