【大紀元2月10日報導】（中央社記者安原良台北十日綜合報導）去年表現優異的高收益公司債券，今年行情依然居高不下，但在次級抵押貸款 (subprime mortgage)業傳出呆帳衝擊獲利的問題後，高收益債市終於面臨今年第一波向下修正的考驗。在專家預期金融市場風險升高及企業貸款違約率落底之際，高收益債市榮景能否持續，仍然充滿變數。

美林 (Merrill & Lynch) 數據顯示，高收益債市去年報酬率達11.78%，創下2003年以來的最佳成績。今年以來，歐洲與美國高收益債券的風險水準，本月初均刷新史上最低紀錄，大有愈戰愈勇氣勢。

拜經濟展望穩定好轉之賜，貸款風險高的企業如今不愁無處籌募資金，償付利息的能力隨之提升。國際信評機構穆迪投資人服務公司 (Moody’s InvestorsService)表示，去年年底，投機等級公司信用違約率降至1.7%，創1996年以來最低年底水準。

不過，在匯豐控股 (HSBC Holdings)與新世紀金融(New Century Financial)兩大美國次級抵押貸款銀行相繼宣布放貸虧損大於預期的財報之後，歐美股市同步收黑，持有公司債的預期風險亦明顯回升，在2月8日達到1個月以來的最高水準，代表市場對公司信用品質的觀感惡化。

根據鳳凰公司 (Phoenix Partners Group)報價，「道瓊CDX北美高收益指數」4天來首度上揚，透過這項指數的避險成本，每千萬美元的債券已由224,390美元增至226,700美元。這項指數測度美國與加拿大地區100家垃圾等級公司債的風險。

高收益指數德銀整合信用交易部主任辛浦森 (Matthew Simpson)等分析師認為，隨著次級放款表現疲弱，高收益債市氣勢開始轉向。

匯豐8日宣布提列17.6億美元的準備金，用於彌補美國抵押貸款業務的可能虧損，提列額度比分析師預估值高出2成。總部位於加州爾文的新世紀金融則表示，由於高利息或較少信用記錄的貸款違約率激增，公司需要提高準備金水準，2006年獲利將向下修正。

另一信評機構標準普爾 (Standard & Poor’s)在2日公布的報告中表示：「違約案件數目在2002年達到巔峰後持續穩定下滑，但似乎在2006年觸底。」

標普預估，違約率將逐漸上揚，2008年前可能達到2.5%至3%的水準，垃圾債券與公債之間的利差或將擴大至4個百分點。

褐石資產管理 (Brownstone Asset Management)避險基金創始合夥人柯恩 (Oren Cohen)在接受彭博社訪問時表示，景氣看好的正面預期業已反映殆盡，經濟復甦與通膨等數據的利多也已鈍化，如今高收益債市缺乏再向前進的動力。

標普指出，以美元計算，去年違約的公司債規模達71億美元左右，創10年以來最低水準。美林數據顯示，垃圾債券與美國國庫券之間的殖利率差距在1月間縮減至2.57個百分點，為10年來最低。

摩根士丹利 (Morgan Stanley)全球財富管理公司首席投資策略師達斯特 (David Darst)表示，雖然目前高收益債與公債之間的利差可望維持低檔，但若出現恐怖攻擊、禽流感疫情蔓延、全球暖化效應擴大或「金融事件」等重大變化，利差便將擴大。

1月在瑞士達夫斯 (Davos)召開的全球企業高峰會中，經濟家與企業主管紛紛提出警告，認為信用違約交換合約 (Credit default swaps，CDS)等衍生性金融商品的需求激增，將使全球金融市場更容易遭受任何經濟成長減速帶來的衝擊。CDS是以債券或貸款為連結標的的衍生性金融商品，供債市投資人針對公司違約的可能性進行避險。

浦特南投資公司 (Putnam Investments)美國高收益暨銀行貸款資產部門總經理史堪隆 (Paul Scanlon)則對高收益債市前景仍然充滿信心。他表示：「企業盈餘表現優異，基本面良好，當今市場資金充沛，亟待有效運用。」

雖然全球景氣展望並不悲觀，但企業貸款違約的問題已隨著銀行呆帳擴大而浮上檯面，原本多頭氣盛的高收益債市立刻瀰漫山雨欲來的危機意識，是否能在經歷短期回檔後迅速恢復元氣，恐將持續成為分析師爭論的焦點。