林麗美:美國經濟 搖搖欲墜
【大紀元11月28日訊】英國經濟學人大膽預言
投資市場的「預言家」，最近又活絡起來，連一些保守派，都對美國經濟不樂觀。以最被廣為使用的經濟衰退定義－「連續兩季經濟成長下滑，就是衰退」來看，分析師的結論是，美國經濟難逃衰退的命運，但不會急遽衰退。全球最權威的經濟雜誌－《英國的經濟學人》雜誌大膽地指出，「美國經濟很有可能邁向衰退」。
美國經濟搖搖欲墜，衰退的跡象愈來愈多；新興國家的蓬勃的經濟，能救得了全球的經濟？
雖然美國的新屋建造率逐漸下滑，美國的實質消費者支出年增率，從去年初至今，仍然維持在三％，和先前兩（二○○四－二○○五）年房市蓬勃發展時的情況，沒有相差太多。美國七月至九月的出口年增率，也有五％，看起來並沒有這麼壞。
房屋市場恐再衰退
問題是，美國經濟的好日子，可能不久了。房屋市場又陷入第二波不景氣，而且看起來情況更加險惡。建築業潰不成軍、購房率加速下滑，很快就會發生財富遞減效應，影響消費者行為，緊縮荷包。雪上加霜的是信貸危機，還沒有結束，也衝擊消費者信心；油價如再續揚，會更在全球經濟的傷口上撒鹽。油價從今年八月至今，已上揚了二五％。這些因素讓分析師怎麼看，對美國的經濟都樂觀不起來。
如果從最高峰算起，房屋新建率至今已經大跌「四七％」；住屋銷售率（占美國經濟成長比重達四．四％）從二○○五年的高點算起，下跌六．三％。從一九六○年起，美國七次房市不景氣，平均長達三十二個月，新屋建造率跌幅為「五一％」。兩相對照一看，現在的美國房市的不景氣，雖然不是最慘烈的一次，但也相去不遠了。
從未售房屋的數量、以及高達五○％的退屋率來看，建商新建案的原動力消失殆盡。更慘的是，摩根士丹利的分析師認為，可能還有二五％的下跌空間，新屋建造率明年恐怕不及一百萬戶，這麼低的數字，半個多世紀以來，從來沒有出現過。
這一波房屋市場的衰退，和過去所造成的原因，大不相同。以前，因戰爭而帶動起來的房市景氣，最後都是因為中央銀行為了控制通貨膨脹，採取升息的措施而硬是被澆息的；這一波美國的房市災難，卻是因為過去十多年來，房價本身太過膨脹，而導致的泡沫化現象。從一九九七年以來，美國的實質房價已上揚了兩倍以上。而美國近些年經濟的成長，也多拜這個火車頭產業的帶動，尤其是房價漲，屋主的信用額度大為提高，加上央行又採取寬鬆政策，不但消費信心大為提高，向銀行借的錢也愈來愈多。最近危及全球的次級房貸危機，也就是從這裡開頭的。
消費者負債率提高
儘管美國經濟險象環生，消費者也不太理會。近十多年來，美國人的負債率愈來愈多，家庭負債占可支配收入比率，一路攀升，從一九八五年的七○％增加到現在的一三○％。預估未來一年半中，如果聯邦準備理事會再升息，估計會有二百萬的債主，會成為銀行的拒絕往來戶。
我們談了好幾次，消費者指數對美國的經濟成長，影響相當大，占其ＧＤＰ的三分之二；而美國人是不是願意花錢，又大受房屋價格的影響。這個影響到底有多大？最近有研究用最簡單的數字來表達，簡單易懂，舉例說，如果消費者的銀行存款，每減少一百美元，消費者支出就會減少三至五美元；如果房價下滑同樣的金額，消費者警覺到財富減少，會自動緊縮四至九美元的支出。
美國的住屋總計約值二一兆美元，占美國家庭財富的三分之一，如果房價大跌一○％，對美國經濟的影響會有多深，就顯而易見。所幸，近年美國人在投資市場大有斬獲，整體財富還算正數成長。令人害怕的是，一旦股市的動能消失，對消費者又拉一次警報時，美國人的口袋又將勒得更緊了。
次貸風暴影響放款意願
次級房貸風暴還未平息，繼美林證券發表第三季單季虧損近八○億美元的巨額之後，也吹向歐洲的銀行。由於美國房屋市場重挫，導致固定收入證券出現約四四億美元的沖減，瑞士銀行（ＵＢＳ）於十月三十日公布近五年來的首度季度虧損。本周初，獨立研究公司CreditSights表示，瑞士銀行可能在最高等級的債務抵押債券（ＣＤＯ）出現「嚴重的」虧損。瑞銀是歐洲資產最大的銀行，投資在這種債券的金額高達二百億美元。
次級房貸風暴將影響銀行放款的意願與能力，影響的程度有多深，就要看風暴會演變到什麼程度、銀行承受了多少與之有關的資產。根據Ｆｅｄ估計，有二五％以上的銀行已經開始緊縮它們的消費者貸款，消費者借錢愈來愈難了，對消費者支出也將有所衝擊。
油價的高漲，對消費者支出的影響，雖然不及銀行緊縮信用及房價下跌，但是對物價上漲的影響力，也會造成人們開源節流的心態。據高盛集團的估計，汽油每上漲一美分，整體的可支配收入就會減少一二億美元、消費者支出將減少六億美元。
以上種種因素，華爾街甚至預期，美國第四季的經濟成長，只能達到一．五％。預言歸預言，不見得都看得準。例如，站在一九九○年和二○○一年這兩個經濟向下的轉捩點時，華爾街還是預言美國經濟會適度成長。從歷史上看，美國的經濟曾經從強勁成長，一下變成成長遲緩，就像一九九○年第一季，經濟成長仍有四．五％，沒有想到在七月份就開始進入衰退期。不過，經濟學人雜誌平日不輕易出手預言，這一次從各個角度的分析，似乎頗有道理。
美國和中國經濟的消長，影響了「石油」與「美元」的價格，新興市場經濟的崛起，對石油的需求大增，過去五年中，收刮了全球增產油源的五分之四。以往，只要美國這個經濟的龍頭不景氣，石油價格就要下跌；但是這一次，不但不跌，還在高檔撐得蠻穩健的，不但消費者受害，連中央銀行都頭痛，不知下一著棋該怎麼下才好，因為中間多了一個通貨膨脹的因素加進來搗蛋，降不降息救經濟？就成了一大難解之題。
──原載《Taiwan News財經˙文化周刊》
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