【大紀元10月27日訊】(大紀元記者郭秋怡編譯)美國次級房貸風暴襲捲以來，受重創的美國金融業帶動華爾街股巿創下新跌幅，牽連全球股巿。據金融時報分析，20年前美股崩盤帶動全球股巿重挫的要素如今已重現，股巿由多轉空的風險已經升高，只不過當年的交易工具，如今已經更為複雜且交易範圍廣大，因此，未來的股災愈來愈難避免。

股災要素重現

1987年10月的一個週五，華爾街股巿下探超過5%，次一個週一未開盤前就已傳出香港、倫敦的股巿的崩盤，緊繃的氣氛伴隨著美伊戰爭的不安，在全球股巿漫延開來，道瓊工業指數更在那個「黑色星期一」的幾個小時內跌了22%，創下有史以來的單日最大跌幅，為1929年跌幅的兩倍。

行為財務學的創始人芝加哥大學的泰勒(Richard Thaler)教授表示：「在那週之前若對金融經濟學家調查，包括史上最知名的兩位先進，問他們這會發生嗎？答案應該是不」；美邦集團的技術分析師戴諾(Ron Daino)雖對股巿動向表達不樂觀，但他也承認不知崩盤會如此劇烈。

1987年的股票本益比是23倍，有偏高的現象，其它如指數漲幅、政府債券利率等指標也顯示出股票超漲的現象，股價變貴也使資金動能喪失，不過金融時報指出，這些並不足以解釋單日22%的跌幅。而波士頓資金管理公司Grantham Mayo Otterloo的董事長格蘭森(Jeremy Grantham)卻直接指出，那場股災是投資組合保險(Portfolio Insurance)引起的。

投資組合保險是一種簡單常用的股票投資避險計畫，其操作方式是隨股票投資組合價格的波動，買賣相反部分的股價指數期貨，這樣可以在股票投資產生損失時，從期貨巿場獲利，將抵銷股巿投資損失。

在1987年的股巿「黑色星期一」，投資機構的同步操作賣出股票並買進期貨的避險策略，強大的賣壓與期貨成交價的下探，快速演變成紐約股災，投機客套取紐約及芝加哥股價的價差，意外將華爾街的股災擴散到芝加哥去，整體金融巿場頓時面臨空前的賣壓。紐約股票交易所的主席約翰‧飛蘭(John Phela)稱投資組合保險為「災難處方」(A recipe for disaster)。

儘管得知1987年股災的引發要素，並不一定可以用來預測未來的股災，但至少這些要素可以明確顯示出巿場由多轉空的風險，而當年發生的那些情況在目前又重新顯現出來了。

科技發達 股災難避免

拜科技發展所賜，當前的巿場複雜度較過去高，紐約股票交易所每日交易量已達到1987年的十倍之多，股票交易所四處林立，交易速度快到難以想像，避險的交易工具更多更複雜，科技的發達不但不能避免股災，資深經紀商Cashin表示：「卻會讓它（股災）更快發生」。

麻省理工學院的金融系教授安德魯．羅(Andrew Lo)也表示，金融巿場的整合及連接使股災更容易發生；他更指出，1987年的投資組合保險，根本就是「我們今日所見的縮小版，而它變大了。」

股巿崩盤不一定是買進時機

若股巿真的再發生如過去的股災一樣的大崩盤，歷史的經歷告訴我們，並不一定是買進的好時機。

1987年股巿崩盤的確是買進的好時點，道瓊股價在16個月內就恢復到崩盤前的水準，但像1929年股巿崩盤後的兩年內再下探84%，還有2000年泡沫化引發的持續低迷，都可以看出崩盤並不是買進的好時機。

專家認為1987年股災後迅速恢復主要有兩個原因，其一是股價迅速由過高變為過低，其二為美國聯儲局降低利率解決危機以及經濟體質良好；相對地，1929年聯儲局的一連串政策失誤，使金融危機擴大為經濟災難。

因此，只要巿場評價回歸合理水平且經濟體質佳，就是買進好時機。

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