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利率調漲壓力大 債市潛藏風險升高

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【大紀元5月30日報導】(中央社記者吳孟雯台北三十日電)過去三年各國政府以寬鬆貨幣政策刺激景氣效果逐漸顯現,景氣結構內外均溫,最近油價急遽上漲,市場預期,為了抑制通膨壓力,美國可能升息8-10碼,台灣央行可能跟進升息3-4碼,債市潛藏的升息風險不可低估。

美國 3月份就業人數增加將近31萬人,加上國際原油價格屢創新高,市場對美國聯邦準備理事會宣布升息已經做好心理準備,只是時間上遲早的問題而已。

不過,台灣債市交易商多認為,基於歷史經驗,即使聯準會宣布升息,新台幣利率波動可能不會太大。因為以過去十年的經驗,央行相對美國聯準會的貨幣政策,雖然趨勢一致,但每當聯準會升息時,台灣的央行通常會採取保守的貨幣政策;也就是當美國降息時,央行降幅可能會比較大,當聯準會升息時,央行往往是低調回應.

以1994與1999年為例,美國大幅調升利率,台灣央行都以小幅升息回應,而且不但升息幅度小,在時間上也落後半年到九個月。

而當美國降息時,台灣的央行便以大幅調降重貼現率的方式跟進,台灣的債市已經習慣央行「跟跌不跟漲」的政策習性,所以,對於這次美國雖然面臨嚴苛的升息壓力,仍認為新台幣利率的變動應該不會太大。

但寶來證券資深分析師陳光陽認為,台灣長時間採取寬鬆貨幣政策,拉抬經濟發展,在需求持續轉強之下,經濟結構上確實是內外均溫,以台灣目前的經濟實力,物價水準將逐漸走高,加上油價推波助瀾,下半年通膨壓力將升高,實質利率水準也會出現偏低的現象。

況且,台灣央行的貨幣政策比聯準會保守,還有幾項原因,包括台灣在1996年之後,兩度循環景氣強度及物價上漲率明顯下滑,因為台灣經濟遇到成長瓶頸,面臨產業轉型出走與亞洲及本土金融風暴等問題,加上銀行逾放比大幅增加,才會造成央行對緊縮景氣的升息動作相對保守。

不過,台灣景氣已見好轉,根據主計處預估,2004年國內生產毛額成長率將達到 5.41%,創下2001年以來新高,第一季製造業生產成長率達到14.85%,也是1987年第二季以來最強勁的一季,因此,這回央行的貨幣政策是否還會採取相對的保守策略,值得市場細細思量與觀察。

根據華爾街日報在五月份針對升息問題所作的市場調查顯示,在就業市場復甦、物價蠢蠢欲動之下,市場預料聯準會很可能會在六月開始升息,2004年底將升到1.75%,2005年底升到3.5%。

換言之,美國今年至少有3碼的調息空間,未來一年半有 7碼的調漲空間,如果這次台灣央行還是像過去一般只是象徵性的回應,升息幅度在3碼以內,美元與新台幣之間的利差,將會由正數轉為負值,則新台幣將面臨沉重的貶值壓力,進而引起外資匯出,這樣的景況應該不會是央行樂見的局面。

由於央行過去對美元利率採取跟跌不跟漲的政策習性,讓許多債市交易商認為,這波央行面對美元升息趨勢,頂多只會升息1-2碼,但實際上,央行面對物價升高所帶來的通貨膨脹,以及新台幣貶值的雙重壓力,如果美元在未來一年半升息8-10碼,新台幣利率的升幅,一定會在3碼以上,債市面臨利率波動風險,投資不可不謹慎應對。

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