【大紀元5月30日報導】(中央社記者吳孟雯台北三十日電)過去三年各國政府以寬鬆貨幣政策刺激景氣效果逐漸顯現，景氣結構內外均溫，最近油價急遽上漲，市場預期，為了抑制通膨壓力，美國可能升息8-10碼，台灣央行可能跟進升息3-4碼，債市潛藏的升息風險不可低估。

美國 3月份就業人數增加將近31萬人，加上國際原油價格屢創新高，市場對美國聯邦準備理事會宣布升息已經做好心理準備，只是時間上遲早的問題而已。

不過，台灣債市交易商多認為，基於歷史經驗，即使聯準會宣布升息，新台幣利率波動可能不會太大。因為以過去十年的經驗，央行相對美國聯準會的貨幣政策，雖然趨勢一致，但每當聯準會升息時，台灣的央行通常會採取保守的貨幣政策；也就是當美國降息時，央行降幅可能會比較大，當聯準會升息時，央行往往是低調回應．

以1994與1999年為例，美國大幅調升利率，台灣央行都以小幅升息回應，而且不但升息幅度小，在時間上也落後半年到九個月。

而當美國降息時，台灣的央行便以大幅調降重貼現率的方式跟進，台灣的債市已經習慣央行「跟跌不跟漲」的政策習性，所以，對於這次美國雖然面臨嚴苛的升息壓力，仍認為新台幣利率的變動應該不會太大。

但寶來證券資深分析師陳光陽認為，台灣長時間採取寬鬆貨幣政策，拉抬經濟發展，在需求持續轉強之下，經濟結構上確實是內外均溫，以台灣目前的經濟實力，物價水準將逐漸走高，加上油價推波助瀾，下半年通膨壓力將升高，實質利率水準也會出現偏低的現象。

況且，台灣央行的貨幣政策比聯準會保守，還有幾項原因，包括台灣在1996年之後，兩度循環景氣強度及物價上漲率明顯下滑，因為台灣經濟遇到成長瓶頸，面臨產業轉型出走與亞洲及本土金融風暴等問題，加上銀行逾放比大幅增加，才會造成央行對緊縮景氣的升息動作相對保守。

不過，台灣景氣已見好轉，根據主計處預估，2004年國內生產毛額成長率將達到 5.41%，創下2001年以來新高，第一季製造業生產成長率達到14.85%，也是1987年第二季以來最強勁的一季，因此，這回央行的貨幣政策是否還會採取相對的保守策略，值得市場細細思量與觀察。

根據華爾街日報在五月份針對升息問題所作的市場調查顯示，在就業市場復甦、物價蠢蠢欲動之下，市場預料聯準會很可能會在六月開始升息，2004年底將升到1.75%，2005年底升到3.5%。

換言之，美國今年至少有3碼的調息空間，未來一年半有 7碼的調漲空間，如果這次台灣央行還是像過去一般只是象徵性的回應，升息幅度在3碼以內，美元與新台幣之間的利差，將會由正數轉為負值，則新台幣將面臨沉重的貶值壓力，進而引起外資匯出，這樣的景況應該不會是央行樂見的局面。

由於央行過去對美元利率採取跟跌不跟漲的政策習性，讓許多債市交易商認為，這波央行面對美元升息趨勢，頂多只會升息1-2碼，但實際上，央行面對物價升高所帶來的通貨膨脹，以及新台幣貶值的雙重壓力，如果美元在未來一年半升息8-10碼，新台幣利率的升幅，一定會在3碼以上，債市面臨利率波動風險，投資不可不謹慎應對。