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簡天倫:美元貶值與人民幣低估

【大紀元10月21日】匯率在過去數月成了熱門話題。一方面,美元在過去兩年對西方主要貨幣大幅度貶值。最近跌得更是厲害。投資者們開始擔心由此而帶來的影響,而且美元是否會垂直下跌。另一方面,許多國家指責中國低估人民幣達40%,損害了向中國出口的生產商們的競爭力。那麼40%這一數字從何而來? 會造成甚麼經濟後果?

  

自今年九月七國財政部長會議達成協議將保持「更加靈活的匯率」以來,市場把它解讀為呼籲亞洲國家不要操控匯率,讓美元下跌。結果,在近兩年已經貶值的美元相對其它主要貨幣全線下跌。這正常嗎?為甚麼?

  

我個人認為,美元貶值並非偶然。美國已連續12年出現貿易赤字。去年貿易赤字達四千八百一十億美元,今年可能高達五千五百億美元。貿易赤字的增加使美國債台高築。2002年,美國欠世界其它國家2.6萬億美元,相當於美國GDP的25%。這種情況不可能永遠持續下去,七國財政部長會議也許正好觸發了市場匯率的調整。

  

另一方面,過去十年裡日本國際淨資產持續增加。2002年,淨資產達到GDP的35%左右。法國和德國也有大量的國際淨資產。

  

這些因素迫使美元對日元和歐元貶值。因此,2002年以來美元對歐元貶值了25%,對日元貶值18%,對英磅貶值15%。

  

美元貶值對美國有兩個好處。貶值有利於降低美國目前龐大的貿易赤字,因為美元貶值降低了美國出口商品價格,提高了美國公司在國際市場的競爭力。最近的股市上揚在一定程度上輿美元貶值有一定的關係。同時,美元貶值有助於美國經濟和世界經濟的復甦。

  

中國貨幣的低估

  

人民幣匯率釘住美元已持續八年之久。最近,許多國家指責中國低估人民幣價值達30%-40%。這一數據是如何得出的呢?簡單地說,這一數字反映了這些年來中美兩國GDP增長的差距。自從1995年5 月,人民幣對美元匯率一直保持在8.28:1這一水平。假設當時人民幣匯率是合理的,那麼可以進行以下計算。過去八年半里,根據中國官方統計,中國經濟年平均增長率為7 – 8%。同期,美國平均增長率約為3.5%。所以,兩國經濟平均年增長率之差乘以年數就得出了30-40%這一數據。

  

為甚麼人民幣低估成為熱門話題呢?

  

這是因為人民幣低估政策對收入和資源分配造成了很大影響。

  

1)貨幣低估給中國出口帶來巨大的收益。有多大呢?我們來算一算。目前匯率是8.28。人民幣低估30–40%意味著合理的匯率是一美元兌換4.97~5.80元(8.28 x 0.6 = 4.97或者8.28 x 0.7 = 5.80)。中國出口商因為貨幣低估可得到43%至66%的利潤;

  

2)購買進口商品的中國人不得不付出高價;

  

3) 人民幣低估不利於那些向中國出口的製造商。海外廠商也可能因為中國出口價格低廉而受到損失(這也是美國製造商抱怨傾銷的原因所在)。因為歐元,英磅,日元對美元全都升值,而人民幣輿美元掛鉤,所以,人民幣低估對歐元區,英國和日本影響最大。

  

4)資金流向中國。近幾年外商在中國的直接投資大幅度增加。其中盈利的大部份都是因為產品出口。正是這些公司把許多工作崗位轉移到了中國。

  

然而,隨著資金流向中國,為了使匯率保持不變,中國人民銀行不得不增加貨幣供應,這就導致了經濟過熱和經濟不平衡發展。目前房地產泡沫正在形成。衆所周知,中國的銀行壞賬率高達25%至50%,按國際標準已經是破產銀行。房地產泡沫一旦破裂,必將引發金融危機,給中國經濟帶來嚴重後果。因此,人民幣盯住美元的匯率制度,造成人民幣人爲地低估,扭曲了價格體系,影響中國經濟的長期發展。 ◇

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