【大紀元2021年02月23日訊】眼尖的投資人最近可能嗅到了一個很特別的現象，那就是美國科技指標股近幾日出現了相對疲弱的走勢，道指成分股蘋果公司週一（22日）下挫近3%，收報126美元，為今年最低收盤價，同時今年累計下跌5%，跑輸道指的上揚近3%，也跑輸納斯達克的5%漲幅。

去年投資人瘋狂追逐的飆股特斯拉，週一也重挫8.55%，收報714.5美元，較今年的高點回挫約19%，讓今年的漲幅只剩下1.2%。連向來表現持穩的亞馬遜，週一也跌逾2%，收報3,180美元，今年也累計下挫2.3%。

另一方面，原油報價和銅價等指標原物料行情卻不斷創新高。紐約西德州原油週一大漲約5%，站上62美元/桶，今年大漲28%。倫敦銅價同日上漲逾2%，收報9,098美元/噸，距離歷史高峰僅差10%左右，今年累計也大漲17.5%。

債市最關鍵的美國10年債殖利率，繼上週攻上1.3%之後，本週一續漲，收報1.369%。越來越多的專家認為該殖利率有機會衝到2%，這意味著債市認為通脹已經開始啟動了。

上述的陳述表明，今年的投資環境將因通脹的升溫而變調，去年漲多的科技股將因原料成本攀高而首當其衝，科技業可能出現「上肥下瘦」的現象，意味著上游產業獲利趨勢將優於下游，半導體和電子零件業將優於品牌和組裝行業，例如應用材料今年仍然大漲33%，就跑贏蘋果的下挫5%。

通脹升溫導致近期美債殖利率上揚，對整體股市的估值也造成一定的衝擊，這對去年漲幅相對強勢的納指壓力更大，該指數週一下挫2.46%，本週若保持此一跌勢，將連續兩週下挫，為去年10月以來首見。道指成分股中傳產比重較多，通脹的影響較輕，近兩週表現相對抗跌，但也無力大幅創新高價。

去年3月，疫情在歐美大爆發，股市連環崩盤，美聯儲迅速救市，此後投資人無不寄望央行的無限量化寬鬆能促使低迷的景氣得以「通貨再膨脹」（reflation）。去年，美國政府推出了2萬億美元創紀錄的紓困方案，成功推動了景氣的復甦，讓經濟得以脫離通縮的夢魘，通貨再膨脹的任務似乎已經完成了。

時序進入今年，美國新政府有意再推動1.9萬億美元的第二輪紓困。但由於股市已經漲多，經濟也已經一段時間步入正軌，更多的紓困讓債市驚覺通膨風險來臨，促使美債殖利率近期意外走高。而更高的債市殖利率，也促成了投資人轉向通脹相關的商品炒作，原油和銅價今年的大漲便是必然的結果。

筆者認為，當前的經濟環境和金融市場出現了詭異的變化，疫情降溫和疫苗的普遍注射，讓經濟展望漸趨明朗，按理說去年大規模的財政和貨幣寬鬆政策應是考慮循序逐步退場的時候了，但主政者似乎不願景氣太快降溫，希望延續寬鬆的期限，從而讓風險資產的泡沫越吹越大。

此一風險資產的泡沫已充分體現在特斯拉去年飆漲7倍，以及比特幣在半年內瘋漲4倍以上。週二，特斯拉大跌超過8%，比特幣盤中也一度跌幅超過10%。泡沫崩潰的跌勢往往異常迅猛，投資人理應審慎以對。

在通脹過程中，「上肥下瘦」應是最高的投資指導原則，不論是科技股或是傳統產業股，上游受惠於漲價效益將是首選，今年股價可能漲勢強勁，但下游因成本攀高，若配合去年漲多，今年股價可能出現較大的反壓。

通脹時間一旦拉長，美債殖利率若衝破2%並維持一段時間，美聯儲貨幣寬鬆政策可能提早轉彎，對整體風險資產將構成威脅，年內美股至少會出現拉回超過10%的修正，甚至出現跌幅逾20%的熊市。投資人此刻應未雨綢繆，適度減少風險資產的曝險，調整至持盈保泰的操作心態。

責任編輯：葉紫微 #