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【大紀元11月12日訊】中國政府公布了QFII“暫行規定”之后，深滬股市不升反跌，下周可能創下新低。一直被市場視為超級利好的“QFII政策”出台，正好是在中共十六大召開的前一天，有中國股民嘲笑說，這不是托市，這是托會，結果當天股市并不上升，反而出現了下跌。一般來說，有利好消息，股市當升不升，后市看淡。

上個星期，上海證券交易所出現首次為能足額發行國債的事情。交易所代為發行的五年期今年第14期國債，原來總額三百億人民幣，但最后有效申購只有一百八十四億。

國債一級市場的低迷，和二級市場國債价格不斷下跌有很大關系。中國國債二級市場的价格，從今年上半年開始不斷下跌，而且跌起來的趨勢，讓很多專家都無法看明白。北京的中國人民銀行今年已經七、八次進入國債市場公開操作，總共買回据說有接近一千億人民幣的國債，但國債价格仍然在下跌。

中國國債的下跌，主要是由于在競价申購國債時競爭激烈造成价格過高有關。由于中國的商業銀行總共積累二万多億人民幣的淨存差，沉淀的資金龐大，而為了控制坏賬比例，又不敢隨便增加信貸，國債成為這些銀行處理巨大存差的唯一的出路。高价獲得國債，等于是國內銀行机构愿意以很低的利率出讓資金。但這個趨勢走過頭，同樣積累了風險。國債近兩個月來价格一直在下跌，以利率衡量，期限越長的國債品种，利率越低，中國金融專家頻頻喊看不懂。國債下跌的結果，是金融机构出現普遍的大幅虧損，最后竟然影響到財政部發行的國債無法出售。

下個月開始實施的QIFF，允許外資投資的包括國債，看來是希望外資大行能夠投資一些國債。

本來，國債期貨工具在這种時候應該發揮避險對沖的作用，可惜九十年代國債期貨風暴，早已把中國國債期貨市場沖垮了，現在中國的銀行和其它金融机构，只能眼睜睜看著國債价格一路下跌而手足無措，中國人民銀行多次入市干涉，也都無功而返，奈何不了市場本身的趨勢。

(廖仕明 11/11/2002)

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