這幾天，以臉書為首的一個聯盟剛剛推出了自家的數字貨幣Libra，從而讓公衆又關注到數字貨幣。那麽，Libra和以往的數字貨幣（比如比特幣BitCoin）有什麽區別呢？

和比特幣不同，Libra的背後具有傳統資產的支持。Libra聯盟每發行1美元的Libra，就必須持有1美元的傳統資產。這些資產包括高質量的政府債券，以及穩定的貨幣（美元、歐元和日元）。不過這些資產的組成比例卻沒有公布。

從這個角度來説，Libra並沒有發行新的貨幣，只相當於這一籃子資產的存款收據（deposit receipt）；與此相反，比特幣則沒有背後的資產作為支持。

數字貨幣的原理，是通過加密方式，把交易記錄儲存在多個電腦節點上，形成所謂「區塊鏈」。如果有人想偽造交易記錄，單單修改一個節點是沒有用的；因為交易必須由「大多數」節點認可，才被認為是有效的交易。而要想修改大多數節點中的記錄，其解密的時間是非常漫長的。

任何人都可以買台電腦，作為比特幣的節點（從而參與「挖礦」）；而Libra聯盟只允許其成員設置交易節點，因此也就不存在挖礦的問題。

由於背後有資產支持，Libra將會有穩定的價格。這與比特幣有很大的區別。為什麽比特幣的價格這麽不穩定呢？讓我們看一看決定不同資產價值的因素。

決定不同資產價值的因素

1. 現金

現金的價值在於它的購買力。當物價飛速上漲的時候，人們常說「錢都毛了」，就是說錢不值錢了。因為現金是用來買東西用的，因此決定現金價值的因素，只有通貨膨脹。

只有中央銀行才能發行現金。而中央銀行憑藉它的責任和信譽，保證現金購買力的穩定。央行的責任有兩個，一個是促進經濟發展，另一個是保障物價穩定。

西方國家的央行，一般把通貨膨脹的目標設定在每年2%。如果通脹低於這個目標，央行就會降低利率，或者增加貨幣發行量；如果高於這個目標，就採取相反的措施。這一做法，有效地平衡了經濟發展和物價穩定這兩大目標。因此，在一個妥善管理的國家中，通貨膨脹率還是比較穩定的。

2. 國債

國債之所以有價值，是因為在未來能夠收到利息和本金。這些未來的現金流，「貼現」到現在的價值，就是債券的價值。

什麼是「貼現」呢？簡單地說，如果讓你選擇今天得到100元，或者一年後得到100元，你肯定會選擇今天得到100元。假如說，利率是2%，那麼一年後要得到102元，才和今天的100元相等。因此一年後的102元，就貼現成今天的100元。

國債的價值取決於下列因素：

(1) 利率：利率越高，價值就越低。

(2) 違約風險：政府也有還不起錢的時候，不過由於政府可以印錢，違約的危險一般比較低。當然在歐元區中，單一國家沒有印錢的權利，比如希臘。只有歐洲央行有權印發歐元，因此希臘國債的違約風險還是比較高的。

3. 股票

股票是一種有價證券。它的價值取決於下列因素：

(1) 未來預期的盈利：一個企業，每個季度都有盈利，所有未來的盈利貼現到現在的價值，就是股票的價值。

(2) 盈利風險：投資人都有規避風險的傾向。債券的現金流是固定的，而企業的盈利則時高時低。投資人寧可選擇固定的現金流。盈利風險越大，股票價值越低。

(3) 利率：和債券類似，利率越高，股票價值就越低。

(4) 帳面資產負債：在最壞的情況下，可以清算企業，把帳面上的資產賣了，償還了負債，剩下的餘額，就是股東的產權。

4. 郵票

郵票是一種收藏品，也是一個投資渠道。它的價值取決於下列因素：

(1) 稀缺程度：發行數量越少，價值就越高。這其中也包括了偶然的印刷錯誤，錯版郵票由於稀少而屢屢拍出天價。

(2) 文化內涵：郵票的文化意義越大，價值就越高。

5. 比特幣

上述例舉的幾種資產，都有其內在的因素，來穩定它的價值。比如，現金有中央銀行保證現金的購買力；黃金有實物基礎和使用價值保障它的價格；國債或者股票，其價格和現金有一定的數量關係（現金流的貼現關係等等）；即使是郵票，也有其文化背景，從而決定它的收藏價值。

而決定比特幣價值的因素，只有它的稀缺程度，沒有其它因素。這就導致了數字貨幣的價格經常出現大幅的波動（見圖）。

6. Libra

由於Libra背後有傳統資產的支持，其價值相當於其背後的資產。

數字貨幣有沒有價值？

由於Libra背後有資產支持，所以它是有穩定價值的。

而比特幣則是一種新發行的貨幣。從道理上講，個人是無權發行貨幣的，只有政府（通過中央銀行）才有權發行貨幣。發行貨幣的利潤，也需要上交國家，造福於整個社會。

其實「區塊鏈」技術已經非常成熟，發行數字貨幣的成本也不太大。試想一下，如果每個人都發行自己的數字貨幣，那麽比特幣還能維持其價值嗎？

央行的作用

許多數字貨幣的創立，其目的之一是為了繞開中央銀行。現在社會上有許多對央行的批評，認為央行能夠憑空印錢，而別人卻要辛辛苦苦地賺錢，好像不太公平。

其實央行的收入，扣除成本後，大部分是要上繳政府的。西方國家的央行，比如美聯儲，大多數都是私營的。央行的股東的確能夠得到紅利。比如美聯儲股東就可以收到大約2%的紅利，這也並不算高，只相當於國債的收入水平。

準確地說，美聯儲股東的紅利，是10年期國債的拍賣利率，但是紅利最高不得超過6%。在過去利率高的時候，美聯儲的股東可以拿到6%的紅利；現在隨著國債利率下降，紅利只有2%了。這個水平還算是公平的。

央行通過控制利率水平和貨幣供給量，有效地平衡了經濟增長和物價穩定這一對矛盾。在經濟衰退的時候，降低利率，增加貨幣供給，刺激經濟。在通貨膨脹高的時候，就反向操作。利用這一手段，西方國家享受了幾十年的經濟穩定。所以央行還是有它的貢獻的。從這一角度來說，也沒有必要為了反對中央銀行而發行數字貨幣。

數字貨幣的貢獻

數字貨幣使用了「區塊鏈」技術，把交易記錄存儲在網絡的多個節點上，並且這些記錄都經過加密，要想偽造，幾乎沒有可能。這次Libra的出現，也正是希望採用這一新技術，來改進傳統的金融交易，從而降低交易成本，並防止造假行為。

臉書之所以參與，是為了藉助臉書的衆多用戶，如同微信支付在中國得以流行，是一樣的道理。#

責任編輯：楊明