【大紀元2016年07月20日訊】（大紀元記者高紫檀綜合報導）萬科控股權之爭已趨白熱化，在寶能系與萬科管理層仍在糾纏於法規層面的「扯皮」時，後方萬科股價不斷下跌至新低，依靠融資而進行收購萬科的寶能系倍感資金壓力，部分資管計劃甚至已破平倉線。然而由於寶能是萬科第一大股東，股票有一年的鎖定期，能否平倉又成了監管層的新問題。

萬科股價下跌 破寶能系部分資管計劃平倉線

2016年7月19日，萬科A股陰跌三天後收報17.10元/股，為7月4日復牌以來最低價，累計跌幅近30%，市值蒸發700多億元。第一大股東「寶能系」在復牌前賬面浮盈約230億元，如今浮盈僅30多億元。但相比賬面縮水，更迫在眉睫的是資管計劃平倉風險。

公開資料顯示，寶能系共有9個資管計劃，持股成本各不相同，對萬科A的股價下跌構築了梯次防禦。這九個資管計劃均將份額淨值0.8元設為平倉線，當份額淨值低於或等於平倉線時，「寶能系」作為劣後級需及時追加保證金，否則將予以平倉。

以19日收盤價17.10元計算，持股成本高於21.78元的資管計劃，都已觸及平倉線。據財新記者了解，「寶能系」已有個別資管計劃份額淨值跌破0.8元的平倉線。有待追加保證金以免平倉。後續如若股價繼續下探，資管計劃將會接二連三觸及平倉線。

寶能系以9隻分級資管計劃構築梯次防禦

據統計，截至7月6日，「寶能系」持股萬科25%，根據公開資料，寶能系買入萬科A總共通過3條渠道，一是前海人壽的險資，持有7.36億股；第二部分是鉅盛華在去年的自持，總計持有量超過9.26億股；第三部分是鉅盛華將這9.26億股中的8.89億股質押出去以後，再以這部分融資作為劣後，成立了9隻資管計劃在去年11月份之後買入了11億股。

在去年11月份至今年7月初最後買入的這11億股當中，由於買入時間點不同，因此9隻資管計劃的持股成本也各不相同，最低的安盛1、2、3號平均持股成本為16.54元/股，而在去年停牌前高位買入的廣鉅2號，平均持股成本在22.06元/股左右，如果按照資管計劃中規定0.8元淨值的平倉線，廣鉅2號的平倉線則為17.65元/股。

參照當日萬科A股價，廣鉅2號實際已破平倉線。不過，由於廣鉅2號的規模有30億元，而目前只動用了14億元，因此還有16億元可以繼續增持萬科A，以進一步降低持股成本。還有市場消息稱，由於跌破預警線，寶能已經對泰信1號資管計劃補充了保證金。

寶能系尋求更多資金降低融資風險

寶能系雖然以這9隻分級資管計劃來對萬科A的股價下跌構築梯次防禦，但是，由於其使用了多層槓桿，一旦萬科A的股價出現大幅下跌，寶能系的資金壓力也是成倍增加的。顯然，這種通過槓桿資金構築起來的梯次防禦顯然不是長久之計。

公開資料顯示，寶能系也在尋求更多的渠道降低槓桿融資風險，在6月22日，鉅盛華向深交所遞交了150億元小公募債募集計劃，其中的78.59億元用於償還給鵬華基金，以解押去年10月份和11月份質押出去的8.89億股萬科A股票。

寶能系持有萬科股票能否平倉？監管層有新問題

儘管寶能系持有萬科股票部分跌破平倉線，但機構平倉也受到股份限售的制約。

查詢《證券法》及《上市公司收購管理辦法》可知：上市公司收購中，收購人持股在收購行為完成後12個月內不得轉讓。按證監會規定，投資者收購上市公司股份成為第一大股東，但持股比例低於30%的，也當遵守此規。

萬科高級副總裁譚華傑6月19日在投資者會議上也曾表示，參照控股股東及實際控制人的標準，「寶能系」買入萬科股票沒有限制，但賣出股票有明確限制，從最後一次買入股票算起，一年之內不能反向交易。

這意味著，「寶能系」持股萬科會有一年鎖定期。即使跌破平倉線，低於一年鎖定期，機構平不平倉也兩難，得看監管層的態度。

責任編輯：孫芸