【大紀元2016年02月17日訊】沒有人知道股市還有多少的下行空間，但據《華爾街日報》一篇報導稱，許多資產管理機構都認為這輪牛市時間已經夠久，並且後勁不足。即使還能繼續下去，可能也已經過了最繁榮的時期。

該報導引述Wells Capital Management首席投資策略師鮑爾森（James Paulsen）的說詞稱：這輪牛市未來已經無法再現往昔的盛景。該機構旗下管理著3,460億美元資產。

多年來鮑爾森一直唱多股市。他並不是說目前股市已經進入熊市，而是向客戶敲響警鐘，未來可能不會那麼美好。他是通過分析利率、企業利潤率、就業市場以及市盈率這些市場關鍵指標得出上述結論的。2009年時所有這些指標都還有很大的上行空間，而且也的確有了很大提升，推動股市取得大幅上漲。現在這些指標已經惡化。利潤率正從高位回落。從市盈率看股市的估值也不再低企。包括利率和就業在內的企業成本可能會上升（除非出現衰退，但如果經濟衰退情況會更糟）。

報導說，鮑爾森計算得出，過去股市處於這樣不那麼樂觀的環境時，年均上漲約3.3%。加上略高於2%的股息，總回報率為5.5%。

其他一些人得出類似的回報率。Northern Trust以同樣的論証告訴客戶，未來5年預期5.5%的股票年均回報率（包括股息在內），遠低於9%的歷史平均水平。Wilmington Trust爭取未來5年實現6.8%的股票年均回報率，其中有2.6%來自股息。高盛（Goldman Sachs）的科斯京（David Kostin）提出5%的10年年均總回報率。

Northern Trust首席投資官麥克唐納（Jim McDonald）表示，以5年時間為基礎，目前處於回報率較低的環境。該公司管理著8,750億美元資產。他和鮑爾森均認為，如果投資者看到經濟復甦的跡象，市場今年可能大幅反彈。但隨著股市自去年12月以來大幅走低，全年表現可能依然疲弱。未來5年前景可能低於歷史平均水平。

熊市通常界定為下跌20%或更多。儘管很多外國股票指數位於熊市區間，但美國股指沒有，至少目前沒有。

但這一輪牛市已成強弩之末。本輪牛市開始於近7年前的2009年3月，達到最高點時道瓊斯指數上漲近兩倍。

關於股市是否進入熊市，以及投資客戶是否應繼續買入，基金經理們意見不一。經濟指標喜憂參半：薪資、招聘和零售額數據改善，但企業獲利和製造業數據依然低迷。

管理著大約760億美元資金的Wilmington Trust首席投資官羅特（Tony Roth）表示，年底前正式陷入衰退的可能性為33%。他說，衰退或許已經出現。今年經濟平均增長率也有可能達到2.2%。可能出現的情況很多。

基金經理稱，衡量國外經濟增長放緩和外資銀行疲軟對美國經濟的影響幾乎是不可能的。他們普遍認為，如果美國經濟能夠避免衰退，股市和公司債的表現將遠遠好於出現衰退的情況。◇

責任編輯：李玉