【大紀元2015年07月13日訊】大陸股市近來因大漲大落，以及中共高調、巨資救市吸引了全球的目光，但是7月12日有大陸金融人士撰文提醒投資者要注意債市的安全以及槓桿，如果債市有一天掀起去槓桿風潮，和現在正經歷的股災沒甚麼區別。

據華爾街見聞7月12日報導，華創證券首席債券分析師屈慶表示，股市大幅波動債券市場也難獨善其身。只要股市的波動率大，對債券市場可能都會形成衝擊。如果股市大幅上漲，自然分流債券市場的資金；如果股市大幅的下跌，市場又會擔心流動性的傳染。而這兩種情況在上週都已經發生了，週四，五股市大漲，對債券形成衝擊；週三股市大跌，流動性傳染對債券也形成了衝擊。

屈慶表示，目前當局在救股市，救市的核心是向股市砸錢，那麼錢從哪裏來的？央行表態要再貸款給證金公司給予流動性支持，媒體也報導證金公司也在發行債券來募資。而救市需要的流動性是很多的，到底央行再貸款多少，證金公司發債募集多少，這個問題也許對股市市場不重要，但是對債券市場卻非常重要。

如果最終流動性大部份來自證金公司的發債，那麼對債券市場而言，意味著流動性的部份抽走。而且按照媒體的報導，3個月證金公司的短融發行利率4.5%，在3個月內，我們並不清楚是否證金公司救市的資金能撤出來，如果不能，是否意味著短融要滾動發行下去？

如果央行再貸款給證金公司，等同於基礎貨幣投放，會不會擠占今年基礎貨幣投放的額度？央行投放基礎貨幣，主要根據宏觀經濟的需要，會有一個總量。現在額外為了股市投放了基礎貨幣，會不會擠佔其他的基礎貨幣的投放，例如原本要降2次準備金的，那麼後面就只是降一次？

除了這之外，券商發行短融也從前期的20家擴大到了整個證券公司範疇，似乎朝著我們此前一直擔心的——股市有難，債市來救的方向發展。總之，救市所引發的流動性問題是後面債券市場不得不面對的問題。

屈慶認為目前政府的救市行為，有可能引發對股市更為樂觀的情緒，進而繼續加槓桿。況且場內兩融並沒有限制，場外融資也可能死灰復燃，包括銀行的配資似乎這幾天又開始活躍了。如果政策監管不加大力度，恐怕股市市場又會迎來一波槓桿牛，等到政府在出手監管和約束的時候，又是一輪股災。

而此前極度膨脹的槓桿，引發大量流動性需求，而一旦政策監管加大後，槓桿無法繼續，去槓桿過程就相當的猛烈。即使不是監管主動戳破槓桿，也可能因為外部流動性的緊縮導致槓桿的破滅。美聯儲加息箭在弦上，這將是從外部緊縮來形成流動性緊縮的開始。所以，金融市場的槓桿依然需要警惕，不僅僅包括股票市場。特別要提出的是，在目前債券市場，幾乎一致的認為央行會維持短期利率的低位平穩，基於這個低資金成本形成的槓桿也不低。

一旦美聯儲加息形成了外部緊縮流動性的效果，資金利率的回升導致的債券市場去槓桿同樣也可能是劇烈的。這個和正在經歷的股災其實沒有甚麼區別。

據香港媒體報導中共這次高調救股市籌集了1.7萬億（人民幣）的資金，其中證金公司是入市護盤的主力。

7月8日上午，中共央行發表聲明稱，將繼續通過多種渠道支持中國證券金融股份有限公司維護股票市場穩定，聲明稱央行協助中國證金公司通過拆借、發行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。有大陸金融界人士稱這等於央行給證金公司了一張「沒有限額的信用卡」。

大陸股市從6月12日開始不停下跌，在15個交易日市值蒸發了17萬億人民幣。在中共大手筆干預下，上週末股市止跌。

責任編輯：劉毅